2025年美元以创纪录跌幅收官，全年表现写下八年来最差成绩单，美元指数累计下跌9.41%，上半年跌幅更达10.8%，创下1973年以来同期最大跌幅，年末收于98附近。这一走势背后，是美联储三次降息、美国“对等关税”引发贸易震荡、联邦债务突破38万亿美元的信用担忧，以及政府停摆等多重利空的集中冲击。非美货币在此过程中走势分化，欧元对美元涨幅超13.4%，人民币全年涨幅逼近5%，离岸汇率突破7.0关口，日元仅小幅上涨0.33%。

　　进入2026年，市场对美元的主流预期已明确为趋势性走弱，但短期扰动因素将催生阶段性反弹，整体呈现“弱势主导、波动博弈”的格局。下行逻辑方面，美联储大概率延续降息路径，市场预计年内累计降息50个基点，而欧洲央行或维持利率稳定、日本央行有望两次加息，利差优势进一步收窄；美国财政赤字高企与债务可持续性争议，叠加美元作为政治工具的频繁使用，推动全球“去美元化”从零星尝试转向协同推进；非美经济体复苏预期升温，全球经济动能转移导致美元需求相对减弱；同时，美元实际广义有效汇率仍处历史高位，存在自然贬值回调压力。

　　不过，多空博弈中仍有触发美元反弹的关键变量。核心通胀高于2%目标叠加关税政策带来的输入性通胀，可能限制美联储宽松力度，若降息不及预期将支撑美元；日本高债务、内需疲软与欧洲经济结构性难题，或制约非美经济体政策紧缩进程；美国AI产业繁荣与财政扩张发力，叠加美联储上调2026年GDP增速预测至2.3%，经济超预期韧性有望吸引全球资本流入；此外，1月3日美委军事冲突已短期推升美元指数，若全球地缘风险升级，美元传统避险属性将再度显现。

　　从更宏观的全球货币格局来看，美元储备份额已连续11个季度低于60%，2025年二季度末降至56.32%，创30年来新低。“去美元化”进程中，黄金成为核心配置选择，2025年现货黄金涨幅近68%，央行购金潮持续推进，黄金在全球储备资产中的占比已超过欧元。国际货币体系正加速向“美元为主、多元货币分担”的格局转型，欧元与人民币成为最具竞争力的替代货币，多极化趋势愈发清晰。