机构每日观点

1、中信期货：沪铅价格高位回落，供需双弱格局下社会库存回升。供给端，原生铅周度开工率微升至67.3%，再生铅开工率大幅下滑至37.6%，安徽地区环保扰动致再生铅产量下降，11月铅锭产量70.1万吨环比增加2.9万吨。需求端，铅酸蓄电池周度开工率降至65.64%，电动自行车新国标执行初期消费观望致需求疲软。库存方面，铅锭社会库存环比+0.05万吨至1.84万吨，SHFE库存上升0.09万吨至2.80万吨。价差方面，原再生铅价差扩大，现货升水升至15元/吨，沪铅远期结构转为Contango。策略：价格承压，逢高布空，关注库存持续累积与再生铅成本支撑。风险：供应端环保扰动加剧、需求端快速下滑。

2、国联期货：沪铜：近6年岁末年初出现年内最大涨幅概率较高，12月为高频高点月份；2012-2022年间，沪铜与库存呈正相关关系的年份达7年，表现为累库阶段价格上行、去库阶段价格下行，同涨同跌特征显著。供需逻辑上，库存与价格同步变动反映市场预期主导，而非基本面错配。策略：关注季节性累库窗口期的多头机会，若库存拐点确认后价格未跟涨则转为空头。风险：宏观流动性突变或地缘扰动打破库存-价格正相关规律。

3、中信期货：全球储能装机需求预计2025年达297GWh，2026年提升至466GWh（中性情景），储能电芯产量同步上调至782GWh，对应碳酸锂需求47万吨，同比增加17万吨。乐观情景下，2026年碳酸锂需求达55万吨（同比+25万吨）；悲观情景下为42万吨（同比+12万吨）。需求增长主要由美国、中国及欧洲储能扩张驱动，电芯备货系数稳定在1.67-1.7区间。策略：碳酸锂价格受储能需求上修支撑，47万吨需求基准下供需趋紧，可逢低布局多头，关注美国政策落地节奏与国内招标增速变化。风险：贸易壁垒升级、反内卷政策不及预期。