肖立晟（中国社科院世经政所全球宏观经济研究室主任）

　　回望2025年，中国经济在错综复杂的内外部环境中顶压前行。A股市场的表现极具韧性，上证指数在四季度一度突破4000点，创下近十年新高，年内最大涨幅超过30%。横向对比来看，2025年A股的表现在全球市场中亦是名列前茅。展望2026年，尽管节奏存在不确定性，但随着高质量发展的不断推进，A股仍有望在震荡中继续上扬，并在政策红利释放与内外部环境改善的共同推动下延续结构性强势行情。

　　首先，随着美联储降息周期的再度开启，全球流动性环境出现边际改善。美元指数在年内明显走弱，资金从高利率环境向更高性价比的市场回流成为趋势。人民币在这一阶段呈现阶段性走强趋势，美元对人民币汇率年末一度突破7.0关口。这不仅反映了外汇市场对中国经济韧性的认可，也提升了国内资产在全球投资组合中的相对吸引力。在此背景下，A股这一深具结构性机会且估值处于相对低位的市场，更容易受到海外增量资金的青睐。而在经历过去数年的波动后，A股估值体系逐步从高波动向高质量转型，其中具备技术优势和长期发展前景的科技公司更能吸引全球资金的关注。综合来看，美联储降息推动美元走弱，叠加人民币阶段性走强，增强了中国资产的相对吸引力。由此带来的资金回流与财富效应，有助于提振市场风险偏好，为A股提供更为有利的外部环境。

　　其次，随着财政政策扩大有效投资、货币政策的适度宽松、消费端促进大宗消费和服务消费等措施持续推进，国内有效需求底部支撑正逐步增强。在价格体系方面，2025年的整体通胀水平呈现低位回升态势，2025年9月以来核心CPI涨幅持续保持在1%以上，PPI同比增速也有所企稳，以上现象均反映出国内供需结构正在改善。物价的温和回升能够有效推动企业议价能力与盈利能力修复，进而带动企业利润率回升。在宏观政策组合拳的带动下，2026年企业利润有望进入更明确的修复周期，从而为A股市场提供基本面支撑。

　　再次，随着地产市场的调整和无风险利率中枢的下移，居民资金逐步从房地产和低收益理财产品流向更具增值潜力的权益类资产。而资本市场改革持续深化、投资者保护机制不断完善等因素则加速了这一进程，这意味着A股市场将迎来稳定而持续的新增资金来源。同时，机构资金对于权益资产的配置意愿持续提升。无论是险资、养老金、社保资金，还是公募基金的长期资金，都表现出更强的入市意愿与更成熟的投资风格。这不仅提升了市场的有效性，也显著增强了市场的稳定性与韧性。值得注意的是，“国家队”也将继续发挥稳定市场运行的重要作用，无论是在关键时点提供流动性，还是通过长期投资行为稳定预期，都成为市场的重要锚。在多方资金合力下，A股市场的整体流动性结构将更加均衡，市场运行基础也将更加坚实。

　　最后，国内科技水平的不断提升将带来新的主线，并为A股市场提供上涨动能。2025年，中国科技创新体系继续加速完善，在AI、半导体、高端制造、商业航天、国防军工等领域均取得显著进展。这不仅为经济发展注入了全新动力，也为资本市场提供了新的投资机会。在外部环境变化和全球供应链格局重塑的背景下，科技创新已成为驱动A股结构性行情的核心力量，并将在2026年继续主导市场风格与资本流向。

　　在充分看到A股中长期向好趋势的同时，也需对潜在风险保持清醒认识。当前国际贸易环境与地缘政治形势仍存在较大不确定性，全球主要经济体在贸易政策、科技竞争、产业链重构等方面的博弈可能反复加剧。另外，美国经济若出现超预期下行，叠加此前涨幅较大的美股AI板块发生明显回撤，可能引发全球权益市场的联动波动，对A股科技板块的估值和情绪产生阶段性冲击。综合来看，2026年A股将处于机遇与挑战并存的关键阶段。在流动性改善、政策托底与科技创新共振下，市场中长期向好逻辑未改，但短期波动仍难避免。投资者应把握结构性机会，坚持长期视角，在稳中求进中分享高质量发展的红利。