国泰君安期货：预期分化，把握确定性

　　2026年锌价核心矛盾仍在供应端。锌矿扩产进入尾声，生产扰动增加，锌矿紧平衡或成常态，加工费TC上行空间有限，为锌价提供上浮弹性。一季度TC博弈阶段不排除超预期减产，或成为价格上行催化。随着原料库存回归、TC回升带来炼厂利润修复，锌锭供应压力可能阶段性显现，价格存在调整风险，但锌元素仅小幅过剩，一旦供应扰动发生，过剩预期极易扭转。预计伦锌2800–3400美元/吨、沪锌21000–25000元/吨。策略以逢低多为主，并关注Back结构下的期限正套机会。

　　永安期货：冰霜昨夜除波浪，星斗今朝碍冕旒

　　2025年，锌的主线矛盾为“内外比价持续走弱”和“元素过剩压制绝对价格”，前者系TC内外不均带动内外锌锭产量分化所驱动，后者系锌矿端大量投产和国内冶炼厂增产所致。展望2026年，TC内外不均的结构性矛盾将在海外冶厂复产、锌矿进口减少的预期下消解，并将有效驱动内外比价的修复；但锌矿持续投产放量将过剩扩展至锭端，矿锭全年将维持过剩，对绝对价格形成进一步压制，预计价格运行区间21000-23000元/吨。

　　紫金天风期货：新经济的托举与旧周期的逆风

　　在宏观与品种多周期共振的支撑下，商品结构性牛市曙光显现，锌产业链有望步入主动补库阶段；从供需平衡看，与锌价拟合度最高的国内原生锌及海外锌元素平衡均支撑2026年锌价中枢抬升，且节奏将呈现前低后高走势，矿端干扰率上升、增量存在预期差且无法全部流入市场，原生端冶炼加工费和利润有望见底回升并于下半年形成增产驱动，再生端需求增量将带动利润上行但原料制约仍存，同时新经济需求贡献稳步抬升，2026年带动全球锌需求增长2%，可完全弥补国内地产下行的拖累；交易策略上，单边维持逢低做多，建议下半年产业资金适度缩减套保规模，跨品种套利自2026年二季度起不再将锌作为有色空配标的，跨期套利可关注春节后沪锌正套机会，跨市套利则可把握下半年内外正套机会。

　　中信建投期货：矿端增量受限，大跌难以复刻

　　矿端仍是当前锌价的风向标，在锌锭需求无新增亮点及放量预期的背景下，锌价走势由供应主导，25年锌价大跌趋势与锌锭弱于历年的累库幅度相背离，TC价格自12月中涨至4月中后横盘，7-9月小幅上行后继续横盘，与锌价涨跌趋势契合，当前市场计价权重更多偏向过剩与宽松预期，TC则为前瞻指标；预计26年锌价呈现前高后低的宽幅震荡走势，沪锌主力运行区间21000-24500元/吨，供需过剩幅度或与23年相近，锌价向上高度与23年类似，但向下空间较难企及23年，核心原因在于矿端增量受限且26年TC修复前景不明朗，叠加26年全球财政相对宽松、铜及贵金属基本面向好重心有望抬升，若锌价与之背离并再度挑战矿企90分位成本线，不排除大批矿企提高伴生矿中铜/贵金属占比的可能，这将进一步冲击本就脆弱的远端锌矿供给，而26年以后锌供需趋紧已是多数矿企的一致预期；策略层面，单边建议宽幅震荡对待，多头头寸收益或不及同类基本面强势有色品种，若宏观反转情绪偏空可优先空配，套利策略可依托国内上半年低TC、低库存以及沪伦比值接近历史低位的现状，结合海外先累库、国内后累库的节奏预期，适当布局内外正套，同时需关注矿山投复产、冶炼厂投产进度超预期以及海外经济超预期走弱等风险因素。

　　国投期货：延续过剩，关注内外盘结构性差异

　　2026年全球锌精矿产量预计同比增长4.06%(约50万金属吨)，在冶炼产能充裕的背景下，矿端增量将有效传导至锭端，推动全球锌锭供应延续增长态势，锌精矿加工费(TC)小幅回升后仍维持低位运行，产业利润依旧集中于矿山端；需求方面，国内基建、地产等领域锌消费基数偏低，预计实现2%的增长，海外则受益于制造业产能重建，相关基建、地产及厂房建设需求旺盛，消费增速略高于国内，带动全球锌锭消费增速达2.17%；库存上，国内锌合金产能占全球超四分之一，锌锭显性库存维持偏低水平或成常态，伴随国内锌锭阶段性出口，全球库存将呈现内外均衡累积格局，预计全年国内累库7万吨、海外累库8万吨，全球总计累库15万吨；投资层面，全球锌锭新增产能集中于国内，2026年我国仍将大规模净进口锌精矿、锌锭转向净出口，沪伦比价大概率从低位适度上修后横盘震荡，锌锭出口窗口或偶有开启、进口窗口打开难度大，锌价以反弹承压看待，LME锌呈前高后低走势，运行区间2800-3200美元/吨，沪锌则维持低位宽幅震荡，价格区间2.15-2.4万元/吨。