【盘面回顾】：昨日纸浆期货（SP）价格先震荡上行，后回归震荡，夜盘延续震荡走势；胶版纸（双胶纸）期货（OP）价格日盘整体偏震荡，夜盘高开回落后再度回归震荡。

　　纸浆市场主流价：山东银星报价5580-5600元/吨（0），山东乌针、布针报价4950-5400元/吨（0），华南银星报价5550-5600元/吨（0）。

　　【港口库存】：纸浆：截止12月26日，港口库存190.6万吨（-8.7）。

　　【南华观点】：针叶浆现货市场再度维稳，主力合约基差为32元/吨，有所回落。总体来看，当下行情仍偏中性。昨日期价反弹，应是受到部分空头资金离场及此前提到的诸多利多因素影响。据外媒，Suzano宣布亚洲市场1月份提涨20美元，欧美市场提涨120美元，带来小幅利多影响。此外，从历史数据和当前库存数据来看，12月基本以去库为主，库存逐渐从高位回落，对现价和期价的压制有所减少。根据卓创数据来看，进口针叶浆价格上涨0.02%，涨幅进一步收敛，影响更偏中性。需注意的是，玖龙纸业、山鹰国际、理文纸业、荣成纸业等头部企业已全面启动2026年一季度停机计划，下游需求逐渐减弱，期价上方仍存限制。

　　对于胶版纸期货而言，基差逐渐从高位回落至合理区间，主力合约基差为297.38元/吨。自上周起，胶版纸期货价格逐渐开始震荡上行。当前期价上行，一方面来自于成本端——作为胶版纸重要原料的阔叶浆现货价格整体偏上行，支撑期价上行；另一方面，部分主流纸企再度发布双胶纸或文化用纸的涨价函，虽实际落地情况存疑，但仍从情绪面和远期估值角度带来一定利多影响。此外，接近年底，纸企开始逐渐停机减产，供应压力有所缓解；且胶版纸期货即将步入第一个交割月，从基差收敛的逻辑引领期价逐渐向现货靠拢。

　　对于后市而言，策略上，纸浆与胶版纸均可先以观望为主，如需操作，可轻仓尝试低多策略。

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