本周商品期权市场情绪高涨，多个品种的期权隐波出现跨越式上升。其中，贵金属、化工、有色、新能源品种的期权隐波上升尤为明显。

　　受到外盘圣诞节前钯的领跌影响，2025年12月25日钯早盘跌停，铂上午也出现巨幅回调。最低时，上期所PT2606合约相对伦敦现货市场铂金价格溢价从24日的30%跌回到20%附近，期权隐波同步下降。下午铂随着白银强势反弹、铂期价再创新高，期权隐波进一步上升。

　　25日夜盘白银继续大涨，26日早盘铂开盘涨停、白银继续新高，期权隐含波动率进一步上升。铂期权交易集中在标的为PT2606，行权价为504、552、600、606、680、760的几个看涨期权合约上。他们都曾经是PT2606期权最虚值一档的合约。期权的隐含波动率也主要由这几档近月虚值看涨期权主导：本周随着行情的发酵不断上升；而在日内，与标的期货涨跌形成了高度的一致性。基于到期较远的PT2606期权隐波达到60%附近，上一篇专题中提出“铂看涨期权性价比降低”。今日期权隐波进一步上升后，铂看涨期权性价比进一步下降。可以考虑直接交易标的期货或者使用深度实值看涨期权替代期货持仓。

　　白银期权隐含波动率这几日随着标的期货大涨，24日，微笑曲面近低远高的形态得到修正：AG2601的期权隐波从38%上升到70%附近。25日，AG2601的期权合约到期，伴随着25日、26日白银期货振幅增大，AG2602的期权合约作为新的主力合约，隐波上升到70%附近，完成接力。即使期权隐波较高，但基于近期白银的强势表现和期货价格日内振幅较大的特征，白银看涨期权定投策略继续关注。

　　国投期货

　　高级分析师范丽军期货投资咨询证号：Z0018336