由三亚市人民政府主办，《财经》杂志、财经网、《财经智库》、三亚中央商务区管理局、三亚经济研究院承办的“三亚·财经国际论坛暨第五届三亚财富管理大会”12月27日在海南三亚举行，主题为“海南自贸港未来定位及三亚新机遇”。

　　12月27日，美联商汇（亚洲）资本集团创始合伙人、集团董事、中国区总裁杨杰表示，美国的监管目前对于中国的企业还是畅通的，或者是欢迎的态度，美国资本市场相对中国市场可以用两个词形容，那就是谨慎+饥渴，不像过去一样觉得好投资，但是同时又希望有更好的中国资产过去，这是两个矛盾的状态。

　　美联商汇（亚洲）资本集团创始合伙人、集团董事、中国区总裁杨杰

　　所以他认为，国际法企业、外向型企业一定走向国际的路上，或者未来必须要走向国际资本市场，这样的企业更加坚决大步伐的往前走。而小企业，不太适合走出去了。如果传统行业没有新的模式，没有新的发展扩张，不一定会受到美国资本市场的认可。创新或者轻资产领先的企业更受资本市场的亲睐。

　　此外，他还认为，中国的企业家，特别是民营企业更要坚定信心，未来不仅单单固守本土做全世界的生意，一定走出去，发达国家走的路也是我们中国企业未来要走的路。企业该走出去一定大胆走出去，坚定信心。但是，没有经验或者小的企业在困难面前，在目前的环境下应以生存为主，不要步子太大，希望海南这次封关创出新高度，吸引世界资本聚集海南，聚焦中国。

　　以下为部分发言实录：

　　杨杰：我是杨杰，工作20年来我一直在做境外资本的投资上市并购，可以说在横跨美中两个地区，同时我担任美国联合商业协会亚太区的秘书长，美国国际健康产品协会中国区首席代表。可以说，见证着这么多年来美中两国从友好、出现问题矛盾到现在的状态。从2019年以来，我们中国和美国面临着巨大的变化，因此，有一个问题，在目前这种情况下，我们中国的企业或者民营企业是否还适合到美国上市？怎么样上？风险在哪里？这是我今天给大家分享的话题。

　　在说出我的观点之前，我想跟大家分享基本的数据，美国资本市场仍然是非常发达的，早期我们很多新兴产业都是来自于外资，早期的科技、互联网、新能源、都是通过外资投入然后境外发展上市，慢慢变成了我们支柱产业。

　　首先，我给大家分享一组数据，从初步数据来看，2025年中概企业到美国上市的69家，这个数字比2024年增长了7.2%，IPO募资总额14.2亿美元，行业分布来说，聚焦智能科技、医疗、新能源新兴产业，上市的传统行业情况还是比较低迷。

　　还有就是分化特别严重，今年的69家上市企业里面，70%的企业低于一千万美元的募资，只有4%的企业募资超过1亿美元，举例大家比较熟悉的霸王茶姬融资4.11亿。

　　从市场的需求来说，我们中国企业想出去，到美国上市融资，这个需求还是非常旺盛的。从从中美两国的监管和企业资本市场的反应来看：

　　第一，我们可以看得出来，美国上市监管目前对于中国的企业还是保持畅通的，或者是欢迎的态度，毕竟今年有60多家在美国上市，创出了新高。

　　第二，美国资本市场相对中国市场来说两个词形容，谨慎+饥渴。觉得中国不像以前好投资，但也希望我们的好企业能过去，这是两个矛盾的状态。

　　我们在反观中国企业非常矛盾的状态，中美两国达成共识之后，中国所有的企业到美国上市，必须要有备案。虽然是“备案”，但是现在它实质性的一个“审批”状态。宏观上面秉持着高质量的开放。

　　中国企业该不该到美国上市，或者该不该到国外融资，根据目前的数据来说，我的观点是两个方面：第一，如果我们的国际法企业，外向型企业一定走向国际的路上，或者未来必须要走向国际资本市场，我认为这个这样的企业更加坚决大步伐的往前走。

　　因为我们中国的市场现在处于饱和状态，未来我们要向国际市场走的话，我们单靠一个内部的有可能承载不了，我们走得路也是过去跨国公司走的路，这样外向型企业，不管贸易生产制造资本都应该要走。小企业来说，按照现在的标准，去年70%很小规模的中概股，不再适合了。

　　近两年美国证监会统计下来，投诉到美国证监会的股价异常交易案，不少都与中概股有关。但是，我们实际上的数量只占了纳斯达克交易所里面10%，因此，纳斯达克跟美国证监会出了一个新规，针对中国的中小企业上市公司提高了数倍的标准，这让小企业在美国上市可能不是那么容易了。

　　第三，就是行业。如果传统行业没有新的模式，没有新的发展扩张不一定受到美国资本市场的认可，创新或者轻资产领先的企业更受资本市场的亲睐。

　　还有一点，大家觉得，香港也是上市选择的一个好地方，但香港的问题就是“僧多粥少”，想来喝粥的太多了，但是真正的米汤就这么多。我们法律上把香港作为境外资本市场，去年一直支持香港的发展。但是想上市的企业太多了。今年的香港上市数据来看，50%以上融资数比较少。美国相对于资本水池规模是香港的几十倍。问题就是，很小的企业已经不太适合到美国上市了，更国际化的企业可以坚决往前走。

　　就像这几年一直担心我们跟不跟美国做生意，能不能做下去。实际上，这几年中美两国生意照作，我们的外汇创了新高。所以，美国企业也是可以合作的，虽然政治上有一定的范畴。我们要讲高质量开放，中国开放拥抱世界，国际资本也是不可缺少的。作为企业，观望不如更坚定的准备好方向。

　　主持人：我是外行，我想为海南畅想一下，有没有有一天咱们在海南，通过各位说的这些机构基金包装好了之后可以直通美国有这种通道的可能性？

　　杨杰：这个也是我们非常希望的，我跟罗总作为企业，其实我们希望的政策方面、资金方面能够落地，就是大家可以做生意。这次海南封关大家知道的一个口号叫一线放开二线管住，但是主题还是关贸，资本的开放还没有可落地的东西，真正的高质量的开放是有选择的深度开放，如果开放里面没有资本的开放，它的维度深度带来的影响力我觉得还是要小一些。

　　海南现在这么多的国际货物要在这里先入关，先放在这里，这是资产。如果我们要把更多的基金能够引进来，它可以在这里享受真正的国内与国际比较通畅的，比如说结算资本开放的政策，我相信对于中国的资本市场发展，和对国际交往都有好处，向香港、纽约、伦敦、新加坡、迪拜这些金融中心比肩，我们相信对于海南高质量开放是非常非常重要的，产生的影响更大。这里秉承制度设计，资本市场开放我们非常期待。

　　主持人：我们抛开海南围绕着进军美国，咱们坦率的讲，我们以前特别看重美国资本市场，但是因为这几年双方关系上有一定的摩擦，与此同时好像经过这几年的试验之后，我们现在发生了一些微妙的变化，美国资本市场未必那么重要了，我们自己你看都要走出去了，我们资本甚至可以输出了，我们要去全球南方，引进来走出去或者继续美国上市，融入监管生态创新共同体，以及我们的去全球南方之间怎么样更好的协调。

　　杨杰：2020年之前中国的企业不管政府企业各方面都是认为全球化是趋势，我们必须融入世界，国际资本市场也要更多的进入中国，我们一直坚信国际市场也是这样的，这几年很大的变化。这个变化就让很多企业考虑：“我是不是要改了，中美是不是真正的脱钩断裂？”我认为企业角度，和从政治角度出发是不一样的，企业角度来看我们还是要跟美国企业做生意。

　　五年以来，很多中国企业的优质客户依然来自美国，美国方面也不是不想和你做生意了，现在的一些摇摆动作只是手段不是目的。

　　我们如果说外贸一年一亿美元过去我们挣一点点，但把污染很多劳动力低成本东西放在中国，美国人消费过很好的生活。那现在我们可以把中国的这种资产，通过股票债券发出去，比如说上市，发出去1亿美元其实就是一个凭证，拿过来1亿美元投资中国，如果失败大家承担责任，如果产生税收很多还是留在中国的。

　　资本上来说，上市就是绿色招商引资，高维度招商引资，经济融合带来更大的好处。我的观点认为这个合作融入国际仍是一个大的趋势。因为这个时代不像过去美苏时期，画地为牢，现在全社会都在进行融合，我们中国也已经走在前面，不管是物质上面的开放、信息政策方面。

　　主持人：各位老师我们今天下午我们方方面面给海南支招，最后每人花一分钟自己再申论一下。

　　杨杰：我想还是回到我的主题中美资本市场有关，中美两国现在都面临着历史上没有的挑战，中国四十年的改革开放积累了非常大的财富，也让我们在世界经济数一数二，但是中美两国既有斗争，又有充满了合作，中国的企业家，特别是民营企业更要坚定信心，我们未来不仅单单固守本土做全世界的生意，我们一定走出去，发达国家走的路也是我们中国企业未来要走的路。作为企业，我们坚定自己的信心，我们该走出去时，一定大胆走出去，坚定信心，但是没有经验或者小的企业在困难面前，在目前的环境下，应以生存为主，不要步子太大，希望我们海南这次封关创出新高度，吸引世界资本聚集海南聚焦中国。