欧阳晓红/文

　　谁能想到，跨年之际，离岸人民币对美元汇率(CNH)“破7”了。2025年12月25日，CNH一度触及6.99附近。

　　如果有使用外汇的刚性需求，你会在外贸企业主年末结汇潮带来的窗口期，顺势提前购汇吗？

　　2025年，人民币对美元汇率升值约4%。如果你在年末换1万美元，会较今年初便宜约3000元。

　　如果考虑换点欧元，你可能又会犯愁。2025年，人民币对欧元贬值9%—10%，年末换1万欧元较年初要多花7000—7800元。

　　前者是当前市场热议的人民币对美元汇率升值，后者的话外音则是，人民币有效汇率在2025年未必走高。

　　中国外汇交易中心的数据显示，2025年12月19日的CFETS(一篮子货币)人民币汇率指数为97.88。这一数值较今年初下跌约4.1%。用通俗的话说，2025年，人民币对美元变贵了，但对其他货币可能便宜了。

　　年末，是不是换点美元或欧元的最好时点？对家庭与企业来说，换汇的本质在于确定未来支付能力与控制汇率波动对现金流的冲击。当然，美元与欧元并非同一道题，不宜用“人民币强了”去推导“欧元就会便宜”。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒称，2025年人民币对美元汇率显著走强，尤其是11月下旬以来呈加速升值态势，但人民币对一篮子货币汇率仍小幅贬值。

　　他预计，2026年，人民币对美元汇率或保持强势，6.8是关键点位，但需警惕回调。出口企业应专注主业，用套期保值或人民币结算来对冲风险。

　　一

　　有人把人民币对美元汇率“破7”当作里程碑，也有人把它当作偶然的节日行情。

　　“上破”也好，“下破”也罢，如果说2019年的“破7”(人民币对美元贬值)像一次外部冲击下的压力测试，2024年9月的短暂回到7下方更偏“情绪与风险溢价切换”下的阶段性结果，那么2025年末的“破7”则更像美元弱周期+贸易顺差/结汇行为等内外因素共振后的确认。同样是“破7”，但背后是不同的定价秩序。

　　机构复盘常把这轮人民币走强因素归纳为：美元指数走弱带来的被动走强、人民币资产吸引力边际提升、年底出口企业结汇需求上升，以及政策对合理有序升值/抑制单边预期的引导等。

　　若你留意，或不难发现，当市场交易结汇潮(看多人民币)，从不喜欢单边行情的中国央行更可能在交易平衡术(看多篮子稳定)。

　　以2025年12月25日为例，人民币对欧元中间价报8.2825，较前一交易日下调144个基点。与此同时，市场给出的欧元价格更低，例如即期市场在8.26附近波动。

　　从交易逻辑看，2025年12月下旬人民币汇率阶段性走强，常见的微观推力包括年末企业结汇需求上升、市场情绪改善、美元阶段性回落带来的外部顺风，以及人民币中间价/逆周期调节在抑制单边预期上的平滑作用。这类因素可以让人民币在某几天甚至某几周对欧元走强，但并不必然改变年度层面人民币对欧元偏弱的主趋势。

　　某种程度上，2025年末，不是人民币突然变强，而是美元退潮更彻底吗？

　　回看2025年的汇率市场，直观的背景是，美元在2025年面临更明显的信心折价。美元指数全年累计下跌约9.9%，为2003年以来最差年度表现；欧元全年涨幅超过14%。这意味着，人民币年末走强并非完全独立行情，更像是非美货币整体抬升的部分反应。

　　更关键的是，即便美国GDP(国内生产总值)等数据偏强，美元指数也未被重新拉回高位。汇率市场交易的不是一个季度的数据表现，而是2026年利率路径分歧与制度不确定性的贴现率。有分析称，市场仍在定价2026年进一步降息的空间。

　　再看人民币资产。这一轮资产重估的起点是2024年9月下旬，多部门组合政策带动风险偏好修复。到2025年末，上证指数在3900点附近波动。

　　或许，这也解释了为何人民币对美元汇率“破7”更像一次“确认”——权益市场先行修复，汇率后补涨。

　　2026年的政策底色值得关注。中央经济工作会议强调，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合。这昭示增长结构的再平衡，既要产业与基础设施的效率，也要教育、医疗、社保等提升预期与生产率的“人力资本底座”。

　　对汇率而言，这句话的含金量不在立刻升值，而在于让居民与企业对未来收入与安全感有透明的预期，进而降低预防性储蓄的极端化，同时让潜在增速更可信，人民币资产回报的可持续性更强。

　　二

　　2026年，人民币会怎么走？有人说，不押单点位，押结构。

　　在情绪与流动性更容易主导定价的非线性时代，最容易被市场打脸的预测，往往是没有触发条件的结论。我们不妨用五个“触发条件”来描述2026人民币汇率的主线：不需要所有条件同时成立，但成立得越多，人民币汇率越可能走出趋势性修复。

　　触发1：美元弱势延续但伴随反复。2025年，美元大跌是事实，但2026年仍将围绕“降息路径分歧+制度不确定性”波动。

　　触发2：贸易顺差继续提供基本盘，但更重要的是稳定性。

　　触发3：一线城市地产的稳定向更广范围的预期修复扩散。

　　触发4：资本项不求大进，只求边际改善。以外资为例，2025年1—11月实际使用外资同比下降7.5%，但11月单月同比增长26.1%，为尾部回暖提供线索。

　　触发5：政策工具箱继续控斜率。若外部再起波澜，政策对汇率波动形态的影响，往往决定走势，甚至比“走到哪个点位”更重要。

　　京东集团首席经济学家沈建光表示，经常账户盈余、贸易冲突缓和、人民币购买力(实际有效汇率低估纠偏)、美元可能持续走弱，是2026年人民币对美元汇率继续升值的四大支撑，并给出判断——温和回升到6.8附近。

　　民生银行首席经济学家温彬也认为，近期人民币对美元汇率升值加快主要受美元走弱、出口韧性、人民币资产吸引力提升，以及监管引导等因素支撑。对于2026年的人民币汇率走势，他更倾向用“区间内双向波动”来描述。

　　2026年，人民币汇率的基准判断或许是双向均衡波动为常态，重心上移为更大概率趋势。

　　对于市场主体而言，与其追问“人民币对美元汇率会不会到6.8”，不如紧盯上述五个触发条件：成立得越多，人民币越可能从一次次“事件型破7”，走向更可持续的“趋势型修复”。说到底，汇率不是在交易某个数字，而是在交易信心——对货币制度的信心、对增长结构的信心和对政策控制波动能力的信心。