有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9650元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9250元/吨，期货主力合约SI2605收跌0.28%至8835元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为415元/吨；华东地区421#基差为15元/吨，（基准合约为SI2605）。

　　目前仓单数量为9259手，环比持平。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，西南地区减产边际放缓，西北减产尚未落地，关注后续开工变化。成本端，煤价下跌未带动硅煤价格向下，成本下移预期也未兑现。需求端，虽然多晶硅及有机硅有减产预期，不过合计对工业硅消费的缩量并不多。目前基差下仓单注册动力不足，对期价有支撑，但现货端的库存压力较大，导致价格抬升存在阻力。综合看，工业硅仍然过剩，对价格有一定压力，成本端也未受煤价影响，后续跟踪硅煤价格及北方生产的变化。预计硅价偏震荡运行。

　　单边：多单小仓位持有。

　　期权：持有深虚卖看跌期权，并做好风险管理。

　　套保：上游企业适量比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于51000元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于50500元/吨，期货主力合约PS2605收涨4.22%至60760元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-9760元/吨；（基准合约为PS2605）。目前仓单数量为11880吨，环比持平。

　　【重要资讯】

　　1、经研究决定，对多晶硅期货相关合约的交易指令每次最小开仓下单数量、交易手续费标准及交易限额作如下调整：

　　自2025年12月29日交易时起，多晶硅期货PS2601、PS2602、PS2603、PS2604、PS2605、PS2606、PS2607、PS2608、PS2609、PS2610、PS2611、PS2612合约的交易指令每次最小下单数量中的每次最小开仓下单数量由5手调整为10手、每次最小平仓下单数量维持1手。

　　自2025年12月29日交易时起，多晶硅期货PS2601、PS2602、PS2603、PS2604、PS2605、PS2606、PS2607、PS2608、PS2609、PS2610、PS2611、PS2612合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之五，日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之五。

　　自2025年12月29日交易时起，非期货公司会员或者客户在多晶硅期货PS2601、PS2602、PS2603、PS2604、PS2605、PS2606、PS2607、PS2608、PS2609、PS2610、PS2611、PS2612合约上单日开仓量分别不得超过50手。该单日开仓量是指非期货公司会员或者客户当日在单个合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。套期保值交易、做市交易的单日开仓数量不受上述标准限制。具有实际控制关系的账户按照一个账户管理。

　　2、据SMM，讯，12月25日下午四家头部硅片企业联合大幅上调报价,其中183.75：1.4元/片、210R：1.5元/片、210N：1.7元/片,平均涨幅达到惊人的12%。据SMM分析,本轮硅片涨价有基本面支撑。

　　【交易策略】

　　分析：广期所再次出台限制交易措施（1次最小开仓数量上调至10万，意味着至少需要20万资金才能参与；且限制单日开仓数量及提高交易手续费），交易所连续出手为市场降温，以降低市场投机氛围。

　　基本面上，多晶硅供应过剩程度较大，库存仍在累积。不过光伏行业的“反内卷”仍在进行时，后续仍需关注平台将如何落实产能去化等引导行业健康发展的举措，预计去产能预期以及现货调涨导致期货价格向下有抵抗。昨日硅片企业联合大幅上调报价，需关注成本在整个产业链的传导进展。综合看，弱现实+强预期+交易限制多重因素影响下，多晶硅宽幅震荡。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游可适量卖出保值，下游低比例买保。

　　套利：观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨3400元至104900元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨3400元至102250元/吨；期货主力合约LC2605收跌0.96%至123520元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2601的基差为-16640元/吨。SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为-18620元/吨。

　　目前仓单数量为17101吨，环比持平。

　　【重要资讯】

　　1、SHMET12月25日讯，万润新能(688275.SH)公告称，公司磷酸铁锂产线已超负荷运转，为确保生产线安全稳定高效运行，自2025年12月28日起，公司将对部分产线进行减产检修，预计检修时间为期一个月。本次检修预计减少公司磷酸铁锂产量5000吨至2万吨，预计对公司生产经营不产生重大影响。公司将持续关注减产检修进展，及时履行信息披露义务。

　　2、湖南裕能新能源电池材料股份有限公司发布公告显示，从年初至今产能利用率超 100%，为维护设备正常运行和安全稳定生产，保障公司产品质量，公司拟对部分生产线进行检修，检修时间从 2026 年 1 月 1 日起，预计一个月。本次检修预计减少公司磷酸盐正极材料产品产量 1.5-3.5 万吨，预计不会对公司 2026 年经营业绩产生重大影响。敬请广大投资者注意投资风险。

　　3、SHMET12月25日讯，藏格矿业(000408.SZ)公告称，公司于2025年12月25日召开第十届董事会第六次（临时）会议，审议通过了《关于公司2026年度生产经营计划的议案》。根据计划，子公司格尔木藏格钾肥有限公司计划生产氯化钾100万吨、销售氯化钾104万吨；生产工业盐150万吨、销售工业盐150万吨；计划生产碳酸锂11,000吨、销售碳酸锂11,000吨。

　　【交易策略】

　　单边：26日起单次最小开仓数量提高至5手，并限制单日开仓数量，这两个限制措施有助于降低市场投机氛围。

　　昨日湖南裕能级万润新能均公告将进行为期1个月的检修，影响磷酸盐正极材料产量合计2-5.5万吨，折到碳酸锂消耗减量在0.5-1.375万吨，当前正处于上下游为明年长协谈判阶段，需要关注下游尤其是越靠近终端环节对价格的接受度。

　　目前，2026年碳酸锂供需双增并趋于紧平衡已是共识，不过短中长逻辑及节奏上有一定分歧，导致价格波动加大，本周库存去化652吨，去化幅度继续收窄。我们建议要多方对比数据和资讯，理性看待相关消息，新资金介入需要谨慎。

　　单边：新单暂观望。

　　期权：观望。

　　套保：锂盐厂中等比例卖出保值（需做好风控），下游调低买入保值比例。

　　套利：买现-卖期正套组合持有（进入交割）。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱05合约窄幅调整，日内价格波动弹性偏低。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1170-1320元/吨，华东地区重碱价格约1260-1300元/吨，华中地区重碱价格约1210-1300元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱05合约基差约116元/吨，华中重碱05合约基差约16元/吨，基差环比持平。价差方面，纯碱01&05价差约-69元/吨，环比继续弱势回落。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约4473张，环比上期持平。目前仓单主要分布在中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周国内纯碱产量71.18万吨，环比下降0.96万吨，跌幅1.32%。其中，轻质碱产量32.63万吨，环比下降0.48万吨。重质碱产量38.55万吨，环比下降0.48万吨。企业检修或设备短停等，供应下降。此外本周国内纯碱厂家总库存143.85万吨，较周一下降6.19万吨，跌幅4.13%。其中，轻质纯碱73.55万吨，环比增加0.63万吨，重质纯碱70.30万吨，环比下降6.82万吨。个别交割厂库库存下降，其他变化不大。

　　【交易策略】

　　近期纯碱盘面延续震荡调整，价格上行动能趋缓。基本面来看，本周产量环比略有下降，缩量有限。下游重碱需求持续疲软致使其对原料消费支撑不足，目前纯碱供需延续疲态，产业继续去库。鉴于后续部分装置恢复预期，预估后续价格恐延续震荡调整。套利方面，纯碱01&05价差环比走弱，后续该价差或继续面临部分调整压力。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，近期尿素05合约小幅上涨，日内价格偏强运行。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1670-1740元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1730元/吨附近，菏泽市场参考价格1700元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东05合约基差约-10元/吨，河南05合约基差约-30元/吨，基差环比继续回落。价差方面，UR01&05价差约-65元/吨，UR03&05价差约-10元/吨，环比弱势调整。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量约10750张，环比上期增加318张，减量来自辽宁化肥21张，增量来自宁陵史丹利150张，安阳万庄150张，衡水棉麻39张。目前仓单主要分布云图控股、四川农资和安徽中能。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周尿素生产企业产能利用率78.77%，较上期跌1.92%，趋势小幅下跌。周期内新增7家企业装置停车，7家停车企业（装置）恢复生产，延续上周期的装置变化，产能利用率小幅减少。中国尿素生产企业煤制产能利用率87.06%，较上期跌1.97%；中国尿素生产企业气制产能利用率50.37%，较上期跌1.75%。此外本周尿素港口样本库存量17.7万吨，环比增加3.9万吨，出口陆续集港中，集港节奏平稳推进，部分港口陆续到货。其中增加的港口为烟台港大颗粒以及龙口港小颗粒货源，减少的港口为黄骅港小颗粒货源，整体港口库存有所增加。

　　【交易策略】

　　近期尿素盘面持续坚挺，价格重心稳步上移。基本面来看，本周开工、产业库存环比均出现不同程度回落，阶段性供需压力略有缓解，加之近期市场情绪回暖带动现货交投有所好转，进而对盘面形成部分提振。此外，出口方面短期依然存在较大不确定性，对盘面情绪提振恐边际弱化。整体来看，虽价格短期坚挺，但后续价格反弹持续性和空间恐或受限。价差方面，近期UR01&05价差延续偏弱运行。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2602夜盘收涨0.47%至3009元/吨，沥青价格振荡。12月25日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为2920（±0）、3010（+20）、3090（±0）、2840（±0）元/吨，华东山东现货价差170元/吨（±0）。

　　【基差及月差】

　　山东01、02、03、04、06合约基差分别为28、4、-2、-11、-31元/吨；

　　01-02、02-03、03-04、03-06月差分别为-24、-6、-9、-29元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9226。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单4180吨（±0），厂库仓单49920吨（±0），总计54100吨（±0），仓库仓单分布在江苏、安徽，厂库仓单分布在山东。

　　【重要资讯】

　　山东胜星常减压装置于12月17日复产沥青，12月24日转产渣油，正常生产时日产5000-5500吨，库存中位。

　　盘锦北方沥青股份有限公司，沥青产能120万吨，自12月25日沥青日日产量增加至2300吨。

　　山东终端需求量逐步减少，部分终端备货入库，多数地炼限量出货，厂库低位，中下游采购谨慎；华北主力炼厂产销平衡，多数终端备货为主，现货可流通资源较少，贸易商上调出货价，主力炼厂近日计划转产90#沥青；华东主力炼厂近日主发船运，库存维持中低，需求及社会库出货一般，中下游消耗前期库存为主，且有船货资源入库，社会库存下降幅度较小；东北部分贸易商持续入库，社会库上升；西北主力炼厂产销平衡，中下游按计划入库，厂库环比下滑，疆内社会库增加，疆外资源运输到货周期较长，库存增加速度较缓，预计月底集中到货；华南需求稳定释放，炼厂出货价格较低，多数用户拿货积极性提升，个别炼厂主发船运及火运，汽运排队及限量发货，个别中石油炼厂停产检修；西南川渝有资源流入，供应充裕，终端沥青消耗缓慢，云贵项目稳定施工，市场多消耗社会库存为主。

　　【逻辑分析】

　　供应端，山东多数地炼限量出货，厂库低位，华北主力炼厂产销平衡，胜星石化转产渣油，盘锦北方日产提升。需求端，道路施工需求逐步下滑，东北部分贸易商持续入库，西北按计划冬储。整体来看，在原油价格的带动下，沥青盘面价格重心上移，但现货市场疲软，沥青价格预计维持振荡。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨品种套利：沥青裂解套利暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　12月24日，外盘原油价格下跌，Brent主力收跌0.13%至61.84美元/桶，WTI主力收跌0.12%至58.4美元/桶，圣诞期间休市；SC2602夜盘收涨0.45%至444.7元/桶。

　　【价差】

　　SC2601-2602月差-1.9（+0.3），SC2602-2603月差1.2（+0.2），SC2603-2604月差0.9（+0.1）。

　　【仓单】

　　原油总仓单346.4万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　1、乌克兰军方使用“风暴阴影”导弹袭击了俄罗斯的新沙赫廷斯克炼油厂。

　　2、俄罗斯副总理诺瓦克，预计2025年俄罗斯石油产量将与2024年持平，约为5.16亿吨。在过去两年中，石油消费量每年增长超过100万桶/日，到2050年，石油消费量增长可能达到2000万桶/日。俄罗斯国内石油产品市场目前已完全平衡，已补足高需求期消耗的石油产品库存，目前存量甚至高于去年同期。全球石油市场保持平衡，OPEC+机制在双向调节产量方面行之有效，俄罗斯将继续在OPEC+框架内开展工作。

　　【逻辑分析】

　　圣诞前期，原油价格在委内瑞拉以及资金离场推动下，原油价格抬升。但原油基本面暂无变化，供给端OPEC+暂停明年Q1增产，非OPEC+供应充足，需求疲软，原油市场供需过剩。近期缺乏消息面指引，原油价格仍以逢高偏空思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：逢高偏空；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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