PVC：震荡偏强，回调做多。

　　华东常州市场为基准，华东地区电石法五型现汇库提价格在4420元/吨，环比前一交易日上涨80元/吨。国内PVC现货一口价成交为主，盘中价格受政策性气氛推动明显上涨，然市场刚需表现谨慎，采购积极性欠佳，短期供需基本面双弱，成交信心不足，华东地区电石法五型现汇库提报价在4400-4550元/吨，乙烯法僵持在4450-4600元/吨。华东地区PVC基差05合约基差在-180/-280区间，市场基差偏弱。隆众数据统计显示，截至12月18日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在5.3天，环比减少2.75%，企业检修及降幅减轻市场供应，叠加企业高预售交付增加，在库天数环比下降。供应面，宁波韩华仍在检修中、华中地区环保力度仍较大，开工难以提升，产量预期下降，供应压力缓解。

　　需求面，国内下游开工继续走跌，西北及东北地区下游停工增加，硬制品开工走低，软制品暂时稳定，出口方面，下周观望亚洲1月份合同报价，出口维持刚需成交，整体需求端仍表现低迷。成本面，乙烯方面，美金方面，船运资源流通量减少持续利好美金市场，市场报盘或相对坚挺，区间围绕730-760美元/吨之间；电石方面，市场仍将维持供大于求的格局，预计电石价格仍有一定下行空间。成本面继续维持底部支撑。当前PVC盘面估值已兑现部分供需疲软现实，叠加成本底部支撑，以及商品情绪氛围影响，存在修复空间。

　　2025年成为PVC产能扩张“收官”之年，国内新增产能220万吨，年底总产能突破2993万吨，同比增长7.35%。随着高开工及亏损矛盾加剧，全球PVC扩能进程步入尾声，2026年国内仅浙江嘉化30万吨产能计划量产，海外仅阿联酋35万吨装置待投，行业进入结构性调整阶段。截至2025年12月22日，山东地区氯碱及电石法PVC粉一体化企业毛利亏损445元/吨，亏损幅度有所收窄，12月19日PVC整体开工率小幅下降至77.38%，但四季度企业出于装置安全运行及年度生产任务约束，短期开工下降空间有限。综合来看，12月下旬烧碱及PVC粉一体化毛利有改善，但山东地区或仍然延续亏损状态。随着亏损持续扩大，中小高成本产能已出现被动降负，预计2026年一季度将迎来集中检修潮，新疆、山东等地部分运行超20年的老旧装置或加速退出，供应压力将逐步缓解。

　　截至12月19日，国内PVC社会库存105.68万吨，同比大增31%，华东、华南仓库库存量处于历史峰值。当前 PVC价格处于历史极低水平，行业全工艺路线陷入亏损。成本端分化加剧，西北氯碱综合利润仅剩250元/吨，山东地区已亏损600元/吨，烧碱价格持续下挫导致 “以碱补氯” 效应彻底消失，高成本装置退出压力陡增。政策层面，除发改委价格监管政策外，《反不正当竞争法》新增 “反内卷条款”，工信部启动石化行业老旧装置排查，聚焦285万吨超期运行产能及200万吨长期停产产能，预计约300万吨高成本产能将逐步退出，为中期供需改善奠定基础。但政策落地存在时滞，短期难以改变供需失衡格局。总体看，PVC在长期预期供给收缩的状态下总体震荡偏强。