白银、镍、MEG

　　白银：白银近期波动较大，持续上涨触及72美元后有所回落。我们认为近期加速上涨一方面宏观流动性边际宽松，尤其美国cpi数据环比回落显著提升降息预期，另一方面铂钯持续涨停带动资金加速推涨白银的热情。当下资金博弈剧烈的情况下难以把握短期表现，但即便存在高位调整诉求，从逻辑层面来看白银趋势没有发生变化，全球库存矛盾难以解决，且目前海外假期资金清淡，至26年仍然有激化矛盾的可能。周期级别白银或迎来调整，至消化目前超涨情绪。

　　镍：弱势基本面现实仍存，消息与资金扰动加剧，关注结构机会。前期盘面交易逻辑在于过剩压力与湿法投产预期，多次增仓试探性地找寻供需再平衡的估值位置，但是印尼消息面的扰动多次削弱空方的信心，空头平仓带来镍价修复。在镍价获得印尼消息面驱动后，或存在补涨的风险。其一，印尼政府敦促企业重新提交了2026年RKAB预算，市场公开消息称印尼希望可以削减至2.5亿吨镍矿配额。根据我们测算，预计2024-2026年印尼镍矿需求为2.5、2.8和3.0亿吨，2.5亿吨的配额或造成矿端的紧缺，甚至倒逼冶炼端减产，进而将原生镍过剩预期扭转为紧缺，并对存量的高库存形成较大冲击。不过，从印尼“下游政策”的角度来看，矿端迅速的“一刀切”，易于激化与下游外资冶炼企业的矛盾，实际落地情况仍有待观察。其次，印尼希望将镍矿中的伴生矿物，如钴，纳入征税体系，可能会抬升镍火法和湿法成本5%-10%，具体实际影响关注后续的印尼计价公式。不过，在盘面资金博弈加剧后，亦可以关注一些结构机会，包括内外正套，镍铁与盘面套利等。

　　MEG：昨日受台湾 72 万吨 / 年的 MEG 装置计划下月停车的消息影响，乙二醇盘面上涨，空头集中减仓加速了涨幅，日内涨超4%。台湾装置停车预计使得大陆进口量下滑4-5万吨/月。另外当前 MEG 估值偏低，3600元/吨以下的价格使得国内几乎所有乙二醇装置进入亏损区间，部分厂家开始考虑降负荷，供应收缩累库幅度收窄。但当前港口库存偏高、聚酯减产预期制约价格，上涨高度或有限。

　　央行四季度例会：继续实施适度宽松的货币政策，

　　加大逆周期和跨周期调节力度

　　观点分享：中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度（总第111次）例会于12月18日召开。会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，促进社会综合融资成本低位运行。

　　黄金：通胀温和回落

　　白银：高位调整

　　铜：外强内弱，限制价格上涨

　　锌：区间震荡

　　铅：库存减少，支撑价格

　　锡：供应再出扰动

　　铝：区间震荡

　　氧化铝：底部横盘

　　铸造铝合金：跟随电解铝

　　铂：外盘休市，警惕回调

　　钯：投资情绪转向，料下行幅度较大

　　镍：盘面资金博弈，追高仍需谨慎

　　不锈钢：基本面供需双弱，印尼镍矿消息扰动

　　碳酸锂：高位震荡，关注复产进展与情绪降温

　　工业硅：关注工厂减产情况

　　多晶硅：增加交割厂库，关注情绪面

　　铁矿石：高位反复

　　螺纹钢：宽幅震荡

　　热轧卷板：宽幅震荡

　　硅铁：市场信息扰动，宽幅震荡

　　锰硅：市场信息扰动，宽幅震荡

　　焦炭：震荡反复

　　焦煤：震荡反复

　　原木：低位震荡

　　对二甲苯：趋势偏强

　　PTA：成本支撑偏强

　　MEG：估值触底反弹，中期仍有压力

　　橡胶：震荡偏强20251225

　　合成橡胶：弱现实强预期，步入震荡

　　沥青：现货暂稳

　　LLDPE：基差走弱，现货成交放量

　　PP：PDH利润再度压缩，盘面企稳震荡

　　烧碱：反弹高度受限

　　纸浆：震荡运行20251225

　　玻璃：原片价格平稳

　　甲醇：震荡运行

　　尿素：中期中枢上移

　　苯乙烯：短期震荡

　　纯碱：现货市场变化不大

　　LPG：短期坚挺，趋势承压

　　丙烯：现货弱势运行

　　PVC：短期反弹空间或有限

　　燃料油：暂时回到震荡行情，等待驱动出现

　　低硫燃料油：偏强震荡，外盘现货高低硫价差小幅反弹

　　集运指数（欧线）：近月震荡，远月关注加沙第二阶段停火谈判进展

　　短纤：短期跟涨原料，加工费压缩20251225

　　瓶片：短期跟涨原料20251225

　　胶版印刷纸：观望为主

　　纯苯：短期震荡为主

　　棕榈油：短期节奏反弹，高度有限

　　豆油：美豆驱动不大，区间操作为主

　　豆粕：隔夜美豆收涨，连粕或反弹震荡

　　豆一：国储收储价上调，影响偏多

　　玉米：关注现货

　　白糖：弱基差预期

　　棉花：期价震荡偏强，注意整体市场情绪20251225

　　鸡蛋：震荡调整

　　生猪：投机需求兑现

　　花生：关注油厂收购