1、南半球甘蔗压榨已进入尾声，市场聚焦北半球主产国，请介绍一下印度和泰国当前压榨情况。

　　黄莹：巴西中南部最终糖产或稳定在4000万吨，短期供应收缩对价格形成一定支撑。印度榨季丰产格局已明确显现，截至12月中旬产糖量780万吨，同比增加170万吨左右，甘蔗压榨量同比增长25%，且出糖率持续改善，强劲供应态势直接压制印度国内市场糖价，但糖厂和行业协会仍在积极游说提高最低糖价(MSP)以缓解资金压力，导致后期生产成本仍有进一步上涨的可能。当前印度糖出口平价仍高于国际糖价水平，出口缺乏动力，难以消化国内过剩，库存累积或拖累全球糖价上涨空间。泰国开榨进度缓慢，截至12月17日45家糖厂开榨，同比增加1家，但累计产糖40.87万吨，同比减少14%，短期或造成阶段性供应紧张，但市场对本榨季小幅增产预期仍然维持，关注一季度泰国压榨高峰期的供应压力。

　　2、最近原糖主力再度冲击15美分/磅后回落，如何看待后续走势？

　　黄莹：近日原糖主力合约波动主要是受到资金调整所致，当前价格缺乏明确基本面驱动。随着CFTC持仓报告发布逐渐赶上进度，投机资金动向透明度提高，短期可能放大价格波动，截至12月初净投机空头头寸从11月初的21万余手降至20万手以下，预计后期仍有进一步下降空间。

　　从基本面来看，短期国际糖价缺乏趋势性上涨的基础，大概率将维持14.5-15.5美分/磅区间震荡格局，受益于巴西供应收缩、泰国生产进度偏慢等因素，价格仍有望试探区间上沿。后续还是要关注印度出口政策动向、泰国开榨进度及巴西主产区降水情况。

　　研究局限性和风险提示

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