宏观方面：美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3%。整体CPI同比上涨2.7%，低于预期的3.1%。美国11月CPI数据意外降温，利率期货市场定价预计明年美联储将降息62个基点，1月份降息的可能性从26.6%上升至28.8%。中国12月LPR出炉，1年期为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均连续7个月保持不变。

　　基本面：12月下旬，京津冀、江苏、浙江等地因大气管控实施、限产，部分钢企高炉检修周期延长至45天，导致铁水产量阶段性下滑。终端需求低迷，铁水产量预计延续低位。全年铁矿发运及到港高于去年同期，港口库存持续累库。

　　操作建议：铁矿石基本面承压态势短期难改，基本面供强需弱，预计矿价反弹动能不足，将维持震荡偏弱运行，后期需关注春节前后钢厂补库力度。

　　1、行情回顾

　　上周，铁矿主力价格震荡走强。钢厂库存处于低位，存在补库刚需，港口库存有望向钢厂转移，补库预期提振铁矿价格。铁水产量季节性下滑，预计1月触底回升。

　　2、铁矿发运处于年内高位

　　上周，全球发运量为3464.5万吨，周环比下降3.56%。其中，澳大利亚19港口发运1889.2万吨，周环比下降5.09%；巴西19港口发运859.4万吨，周环比下降4.38%。从矿山发运来看，FMG当周发运量为307.8万吨，周环比下降17.85%；BHP当周发运量为576.2万吨，周环比下降0.96%；力拓当周发运量为734.4万吨，周环比下降1.41%；淡水河谷当周发运量为614.6万吨，周环比下降9.91%。

　　3、到港量高于去年同期

　　上周，45港口当周到港量2646.7万吨，周环比下降2.82%。

　　4、国产矿生产明显下降

　　上周，186家矿山企业(363座矿山)铁精粉当周日均产量为44.79万吨/天，周环比下降1.30%。部分矿山利润不佳，环保限产压制开工率，生产偏消极。

　　5、贸易成交环比下降

　　上周，贸易商中国主要港口现货日均成交量为91.1万吨/天，周环比下降5.89%；远期现货日均成交量116.0万吨/天，周环比下降1.61%。

　　6、成材需求淡季

　　上周，247家样本钢厂盈利率35.93%，较上周持平；247家样本钢厂高炉开工率为78.47%，较上周持平；247家样本钢厂铁水日均产量226.55万吨/天，较上周变化-1.16%。五大品种钢材当周产量797.97万吨，周环比下降1.02%；五大品种钢材表观消费835.28万吨，周环比下降0.53%；五大品种钢材库存为1294.78万吨，周环比下降2.80%。

　　7、库存表现分化

　　上周，247家钢厂铁矿库存为8723.95万吨，周环比下降1.25%。45港口铁矿库存为15512.63万吨，周环比增加0.53%；其中，澳矿港口库存为6672.61万吨，周环比增加0.08%；巴西矿港口库存为5795.06万吨，周环比下降0.21%。186家矿山企业(363座矿山)铁精粉库存为85.31万吨，周环比增加5.05%。114家钢厂铁矿库存平均可用天数为25.38天，周环比增加1.96天。

　　8、观点小结

　　宏观方面：美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3%。整体CPI同比上涨2.7%，低于预期的3.1%。美国11月CPI数据意外降温，利率期货市场定价预计明年美联储将降息62个基点，1月份降息的可能性从26.6%上升至28.8%。中国12月LPR出炉，1年期为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均连续7个月保持不变。

　　基本面：12月下旬，京津冀、江苏、浙江等地因大气管控实施、限产，部分钢企高炉检修周期延长至45天，导致铁水产量阶段性下滑。终端需求低迷，铁水产量预计延续低位。全年铁矿发运及到港高于去年同期，港口库存持续累库。

　　操作建议：铁矿石基本面承压态势短期难改，基本面供强需弱，预计矿价反弹动能不足，将维持震荡偏弱运行，后期需关注春节前后钢厂补库力度。

　　写作日期：2025年12月23日

　　分析师