导语

　　12月上旬PVC粉价格持续下行，不断刷新历史低点，烧碱价格也走势偏弱，而电石价格相对坚挺，烧碱及电石法PVC粉一体化企业毛利亏损至近年来最大值。12月中旬PVC粉触底后回涨，虽然烧碱价格局部延续跌势，但电石价格较前期下行，整体一体化毛利改善，亏损幅度有所收敛。展望12月下旬及2026年1月，烧碱及电石法PVC粉一体化毛利难有明显改善，山东地区或仍然延续亏损状态。

　　电石价格涨后回落，PVC粉价格触底回涨，一体化毛利摆脱低谷

　　11月末12月初，由于内蒙地区电石企业存在避峰生产的情况，且有部分电石装置开工不稳或检修，电石整体供应不高，而下游电石法PVC粉企业检修较少，对电石的需求量相对较高，所以电石价格涨后维稳。12月初PVC粉由于行业开工整体偏高，且内需处在淡季，出口也表现相对平淡，行业库存持续累库，宏观方面也缺少新的利好带动，市场参与者对后续预期不佳，PVC粉价格持续下行，并且在12月中旬多次刷新历史低位。成本提升，PVC粉价格走低，PVC粉单产品亏损幅度整体扩大较为明显。

　　与此同时，烧碱价格走势也相对偏弱，各地区价格持续走低，PVC粉与烧碱价格双双下跌，导致氯碱PVC粉一体化企业收入有所减少，而电石价格涨后维稳，电石法PVC粉成本上涨，氯碱及电石法PVC粉一体化企业毛利明显转差，据卓创资讯数据统计，山东地区氯碱及电石法PVC粉一体化企业毛利于2025年12月11日降至历史最低值，亏损达666元/吨。成本相对较高的一体化企业成本压力明显扩大，部分企业开工负荷有所下调。

　　12月中旬PVC粉价格降至低位，PVC粉出口接单有所好转，且由于部分企业负荷有所下调，整体PVC粉行业库存累库进程有所放缓，PVC粉供需面略有改善，加之宏观方面存在“反内卷”消息的支撑，PVC粉价格低位回涨；而原料电石供应陆续稳定，且外采电石的PVC粉企业存在降负荷的情况，部分电石厂销售压力显现，12中旬电石出厂及送到价格出现了不同程度的下跌。PVC粉价格回涨，原料电石价格走低，加之烧碱价格跌势放缓，山东氯碱及电石法PVC粉一体化企业毛利有所改善，据卓创资讯数据统计，截至2025年12月19日山东地区氯碱及电石法PVC粉一体化企业毛利亏损收窄至-445元/吨，暂时摆脱前期低谷。

　　12月下旬及1月氯碱及PVC粉一体化毛利改善预期有限

　　从电石的角度来看，后续12月下旬及1月电石供应或相对稳定，电石企业或积极出货而下调电石价格，电石法PVC粉成本后续有进一步下行的预期，但考虑到当前电石企业仍然处在亏损状态，电石价格下跌幅度或相对有限。

　　从烧碱角度来看，前期部分烧碱企业存在库存压力，在12月上旬及中旬降价出货后，库存压力有所减轻，烧碱价格短期或波动幅度有所收窄。

　　从PVC粉角度来看，当前PVC粉基本面仍然偏弱，内需仍处淡季，下游在经历12月中旬低价补货后，国内下游采购积极性较低，而出口也在价格上调后，接单有所转弱，虽然仍然存在部分企业负荷偏低的情况，但也有部分企业开工陆续恢复，现货市场价格难有进一步上行空间，且春节前后行业库存仍有进一步累库预期，部分市场参与者心态较为谨慎，市场内对现货价格仍存在偏空预期。

　　综合以上来看，12月下旬及2026年1月电石法PVC粉亏损幅度短期或略有收窄而烧碱产品盈利短期难有大幅改善，综合烧碱及PVC粉一体化毛利或较当前有进一步改善，但或仍然延续亏损状态，以山东地区为例，亏损幅度预计将维持在200-500元/吨区间内，短期难出现扭亏。

　　文|孙伟卓