导语

　　2025年不同路径PP盈利分化显著，其中作为产能占比20%左右的PDH制PP年内毛利亏损加重，影响了PDH制PP企业装置调整开工，使得装置开工负荷相对走低。2026年来看，在利润压力和持续扩能的影响下，PDH开工或延续下滑。

　　不同路径PP盈利涨跌不一PDH制毛利亏损加重

　　进入12月，各路径制PP毛利涨跌不一，其中作为主要路径，油制PP和煤制PP盈利好转，PDH制PP毛利亏损却有所加重。截至12月18日，油制PP毛利在-367.97元/吨，较11月同期上涨22.23%，煤制PP毛利在-555.64元/吨，较11月同期上涨33.08%,而PDH制PP毛利在-1671.66元/吨，较11月同期下跌47.33%。

　　造成PDH制企业利润亏损加重的原因一方面在于成本端的支撑走强，伴随CP价格上涨、燃烧需求增强带动丙烷价格上涨，PDH制PP成本也随之增强，截至12月18日，PDH制PP成本较11月同期上涨4.61%，成本压力增大；另一方面需求端整体仍显弱势，尤其12月延续需求淡季，需求难有放量也施压PP市场，PP价格下滑相对明显。成本端和需求端同时施压使得企业利润亏损加重。

　　年内PDH制企业利润堪忧企业开工下滑明显

　　2025年PDH制PP毛利多数仍处于亏损之中。受中美贸易战加剧、CP价格上涨、燃烧需求提振等多重因素支撑，丙烷价格年内多次出现阶段性上涨，尤其12月份，丙烷价格上涨使得PDH制PP成本上涨5.8%。但从全年看，丙烷价格同比仍显偏弱，PDH制PP成本同比下跌1.39%。同时，年内“旺季不旺、淡季更淡”，PP价格跌势明显，年内PDH制PP价格同比下跌6.39%，跌幅明显高于成本跌幅。因此PDH制PP毛利亏损明显加重。据卓创资讯数据监测，截至12月18日，PDH制PP年均毛利在-949.39元/吨，较2024年下跌373.21元/吨，跌幅64.77%。

　　从生产状况分析，PDH制PP企业因持续亏损，陷入了装置频繁停车的循环。年内这些企业计划外检修和停车情况增多，尤其4月受关税风波影响，PDH制PP装置开工负荷降至68.07%，2025年PDH制PP企业平均开工负荷在73.06%，较年内PP整体行业平均开工负荷低约5.45个百分点，这充分凸显了该类企业所面临的严峻经营困境。

　　利润承压加之持续扩能PDH开工或延续下滑

　　从2026年来看，PDH制PP企业的发展预计将延续2025年的高压态势，整体在挑战中艰难前行。据卓创资讯数据统计，目前PDH制PP涉产产能在960万吨左右，产能占比在20%左右。未来PP仍处在扩能周期，而在多工艺路线的多元化格局下，市场竞争更为激烈。26年受原油价格下跌预期影响，丙烷价格或谨慎跟跌，成本端支撑存走弱可能性，但需求或延续淡季，PP价格难有提振，整体利润偏承压影响企业的生产积极性。据统计，2026年仅有浙江圆锦一套60万吨产能计划于年底12月份进行投放生产，PDH新增产能预计占26年PP整体新增产能的10%左右，预计26年PDH制企业开工在68%-70%左右。

　　文|孟秋烨