2025年，黑色系市场延续弱现实格局，板块内品种走势分化显著，原料端向成材端让利成为核心特征。进入2026年，作为“十五五”规划开局之年，宏观政策定调有望更为积极，但产业端供需双弱的基本面底色未改。钢材供应政策或成关键变量，原料端则普遍面临宽松压力，黑色系整体将呈现“区间波动为主、品种强弱分化”的运行态势，结构性机会值得重点把握。

　　一 钢材：供应政策主导，区间波动中寻机遇

　　钢材市场在2025年经历了“政策预期提振-现实需求疲软”的反复博弈，价格重心整体下移。展望2026年，钢材市场的核心矛盾将从需求端转向供应端，政策调控力度成为影响走势的关键变量。

　　需求端仍面临多重压力。房地产行业已逐步从增量市场转向存量市场，发展模式的转变决定了地产投资仍将偏弱运行，预计全年地产投资降幅约10%，地产用钢需求将继续下滑，这一趋势短期内难以逆转。基建领域虽有政策托底预期，年底及明年年初的政策效应可能逐步释放，预计基建投资将保持平稳，但难以完全弥补地产需求的缺口。制造业投资整体承压，行业分化明显，汽车、家电等行业的需求波动将对板材消费形成阶段性影响。出口方面，除了反倾销、贸易战等外部挑战外，2026年1月1日起正式实施的钢材出口许可证制度将成为关键影响变量。核心目标是破解行业“以量补价”困局，推动出口从“规模扩张”向“价值提升”转型。从政策细节看，企业申领许可证需提供出口合同及产品质量检验合格证明，再生钢铁原料出口还需符合特定国家标准，这将从源头抬高低质低价产品的出口门槛。短期来看，政策将精准抑制钢坯等初级产品出口预计全年钢材出口将出现2000万吨左右的减量，这部分出口压力将传导至国内市场，对供应端形成倒逼调节。

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　　供应端的政策调控将成为市场主线。2025年7月中央财经委员会第六次会议提出的“治理低价无序竞争、推动落后产能退出”政策，虽落地节奏偏慢，但为2026年的供应调控奠定了基础。预计2026年将通过碳排放控制等手段约束钢铁产量，推动行业“反内卷”进程，钢厂利润有望得到改善。从价格区间来看预测2026年螺纹钢价格运行区间为2900-3600元/吨，热卷价格运行区间为3100-3800元/吨，整体以区间波动为主，难现趋势性行情。策略上，需重点关注供应端政策落地节奏，可把握多钢材空铁矿的结构性机会

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　　二铁矿石：供需宽松延续，价格承压下行

　　2025年铁矿石市场供需边际宽松，价格波幅收窄，港口库存持续累积至近五年同期高位。2026年，铁矿石市场将进一步陷入供需宽松格局，价格面临持续下行压力。

　　供应端增量明确是核心利空因素。海外矿山方面，澳大利亚、几内亚、巴西等主要产国均有产能释放计划，总体增产规模可达6000万吨，其中几内亚西芒杜矿山项目进展顺利，预计2025年底开始供应，2026年将逐步释放增量，其高品位矿石将对全球供应格局产生显著影响。国内方面，国产矿产量预计增加约690万吨，虽增幅有限，但将进一步补充市场供应。进口端来看，2025年前11个月铁矿石进口量已同比增长1.4%，2026年海外增量叠加国内需求疲软，港口库存大概率将继续维持高位，甚至进一步累库。

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　　需求端缺乏增长动力。2026年中国生铁产量预计将继续下降，钢厂为控制成本可能进一步优化原料结构，铁矿石需求将随之承压。尽管海外需求或有小幅增加，但难以抵消国内需求的下滑。综合来看，2026年铁矿石供需宽松格局明确，预计矿价运行区间为85-110美元/吨，价格重心较2025年有望进一步下移，整体向钢铁行业让利的趋势将延续。

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　　三煤焦：供需宽松难改，底部震荡寻支撑

　　2025年煤焦市场经历了剧烈波动，上半年价格大幅下跌，下半年受政策推动短暂反弹后再度走弱，全年振幅显著高于其他黑色品种。2026年，煤焦市场供需宽松的基本面难以改变，价格大概率维持底部震荡态势。

　　焦煤方面，供应端宽松压力持续显现。国内焦煤产量预计基本持平，年底煤炭保供稳产政策发力将保障坑口产量稳定，而进口端增量更为明确，蒙煤、澳煤进口均有增加预期，预计2026年焦煤进口量将增至1.2亿吨，“蒙煤+俄煤”的进口结构延续，将对国内市场形成明显补充。需求端，随着钢厂高炉检修增多，铁水产量下滑趋势将延续，焦企采购谨慎情绪难以缓解，焦煤需求支撑减弱。库存方面，当前焦煤总库存虽低于2024年同期，但供需宽松格局下库存累积压力逐步显现。预计2026年焦煤期货价格波动区间为900-1400元/吨，整体维持弱势运行。

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　　焦炭市场走势将紧随焦煤，自身驱动有限。供应端，2026年焦炭产量预计减少至4.95亿吨左右，独立焦企产能利用率长期维持在73%左右，产能宽松格局未改。需求端，钢厂利润压缩背景下对焦炭的压价意愿强烈，预计2026年焦炭需求将减少280万吨左右，供需维持宽松态势。当前焦炭现货市场已开启降价通道，预计12月将迎来三轮提降，2026年初价格或延续弱势，直至成本端支撑显现后止跌企稳。预计焦炭期货价格运行区间为1300-1900元/吨，焦化企业利润将持续承压，维持在盈亏平衡附近波动。

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　　四 铁合金：过剩压力延续，低位寻支撑

　　2025年铁合金市场呈现“成本支撑减弱、供需过剩延续”的特征，锰硅、硅铁价格震荡走低。2026年，这一格局难以根本改变，价格低位运行的基调不变，仅存在阶段性反弹机会。

　　供应端，铁合金产量虽维持高位回落态势，但总体过剩压力延续。主产区电价企稳、焦炭及兰炭价格低位回暖，使得铁合金成本低位上行空间受限，成本端对价格的支撑逐步增强。锰矿方面，港口库存虽小幅回升，但总体仍处于偏低水平，对锰硅价格形成一定阶段性支撑。

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　　需求端依旧偏弱，钢厂螺纹钢产量持续低于去年同期，铁水产量下滑导致铁合金需求减少。交易所仓单快速注册推动库存持续累升，进一步加剧了市场的供应压力。综合来看，2026年铁合金市场仍将延续过剩格局，但成本端的刚性支撑将限制价格下行空间，可关注现货亏损扩大后的低位多头机会

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　　五 总结：趋势性行情难寻，把握结构性机会

　　2026年黑色系市场的核心逻辑是宏观政策托底和产业供需疲软的博弈。钢材市场需聚焦供应端政策变化，尤其是出口许可证制度与国内产能调控的协同效应，在区间波动中把握结构性机会；铁矿石、煤焦等原料端普遍面临供需宽松压力，价格承压向下，向成材端让利的趋势延续；铁合金则在过剩压力与成本支撑的平衡中低位运行。

　　操作层面，建议淡化趋势性交易，重点关注品种间的强弱分化机会，如多钢材空铁矿的对冲策略。同时，需密切跟踪宏观政策落地节奏、钢厂利润变化及冬储等季节性因素的影响，以应对市场的不确定性波动。