财政部公布数据显示，今年前11个月，全国财政收入20.05万亿元，同比增长0.8%，增幅与前10个月持平。其中，全国税收收入16.48万亿元，增长1.8%；证券交易印花税收入1855亿元，增长70.7%。

　　21:30 美国11月CPI、美国上周初请失业金人数

　　资金量能逐步回升

　　周三A股市场午后显著拉升，沪指涨超1%，创业板指涨超3%，市场成交额回升至1.83（前值为1.75）万亿元。从行业来看，通信、有色金属板块反弹领涨，农林牧渔、国防军工板块小幅收跌。股指期货随现货走强，IC、IM期货涨幅大于现货，基差贴水持续收敛。

　　海外方面，甲骨文数据中心项目融资计划生变，引发市场对AI基础设施投资回报和未来盈利兑现能力的担忧，科技股走弱，美股收跌。国内方面，当前仍处于政策空窗期，股指延续高位震荡，但资金量能渐有回升，中长期向上驱动仍在，IC远月多单继续持有。

　　资金预期乐观，股债均表现偏强

　　昨日债市全天震荡走高，尾盘再度小幅出现拉升。宏观方面，美国就业数据分化，美联储1月降息预期小幅升温。流动性方面，央行在公开市场净回笼，资金成本维持宽松，DR001在1.27%附近。此外市场对货币政策加码宽松预期抬升。机构行为方面，基金转为买入，但在资金支撑下昨日股债均表现较为强势，股债跷跷板效应仍不显著。综合来看，债市悲观情绪较前期略有修复，但市场谨慎预期仍未消退，且增量驱动有限，短端仍更为稳健。

　　黄金稳健性优于白银，铂钯补涨驱动显现

　　黄金：美联储官员密集发声释放谨慎信号，欧洲、委内瑞拉等地缘政治趋于紧张，今天上午10点特朗普将发表讲话，短线市场避险情绪有所升温。金价宜持多头思路。策略上，沪金02合约前多继续持有，新单仍可依托20日均线逢回调试多。关注今晚公布的美国11月CPI数据。

　　白银：白银长线上行驱动未变。但短线白银做多策略相较黄金更为拥挤，资金趋于谨慎，海外最大白银ETF继续流出。策略上，沪银02合约前多配合止盈线持有，新单暂时观望。

　　铂金/钯金：欧盟计划推迟实施的燃油车全面禁售政策消息，缓和铂钯工业需求的悲观预期。且金银价格延续强势，铂钯相对金银明显偏低估，铂钯估值潜在补涨空间较大。铂金主力合约PT2606合约前多继续持有。

　　沪铜

　　供给偏紧预期抬升铜价中枢

　　宏观氛围依然偏向积极，美联储仍处降息周期，美元计价金属品种走势偏强，且市场对铜精矿供给紧缺的担忧持续存在，多家头部矿山企业处于减产周期且下调2026年产量指引，铜价维持中长期上行趋势。

　　氧化铝继续承压，沪铝高位运行

　　昨日沪铝继续维持在高位运行，氧化铝则低位震荡。宏观方面，美国就业数据分化，美元指数继续震荡运行。氧化铝方面，当前新增驱动较为有限，虽然市场受“反内卷”扰动出现短期反弹，但政策实质性影响预期较低。而基本面空头格局明确，但低估值限制跌幅。沪铝方面，供需面中长期偏紧预期延续，向上格局不变，根据WBMS报告2025年10月全球原铝供应供应短缺10.87万吨，但短期宏观扰动增加。综合来看，铝基本面仍偏多，短期价格偏高，波动或增加，但中长期向上格局不变。氧化铝过剩格局未变，但当前价格过低，续跌空间受限。

　　沪镍

　　基本面弱势延续，上方压力未改

　　基本面表现平淡，矿端供应延续宽松，虽有雨季、政策预期支撑，但镍矿价格表现偏弱；冶炼端各环节难有亮点，随着需求进入淡季，下游厂商接货意愿有限；精炼镍累库趋势未改，库存居高不下。

　　整体来看，昨日镍价小幅反弹，但基本面弱势格局依旧明确，高库存压力未改，镍价上方空间有限，关注反弹沽空机会。

　　碳酸锂

　　事件驱动推涨锂价，关注枧下窝复产进展

　　昨日，江特电机公告旗下含锂矿山采矿权拟注销一事引发市场关注并大幅推涨锂价，但从实际供给角度分析，对过期采矿权的注销行为属于自然资源局日常工作，宜春市今年已累计完成65个采矿权公示注销，且被注销矿权均是已停产矿山，对锂矿供给并无影响；而本周碳酸锂预计延续去库节奏，枧下窝矿复产进度仍是后续焦点，再考虑广期所已发布市场风险提示公告，锂价高位或将承压。

　　硅能源

　　下游采购需求较弱，关注成交情况

　　工业硅方面，供应端产量小幅回落，后期需关注重污染天气应急响应对厂家造成的影响。需求端则持续减弱，下游采购商观望情绪加剧，供需压力仍在。多晶硅方面，多晶硅平台公司上周落地，部分多晶硅企业预计报价上调至6.5万元/吨，平台公司注册在情绪上利好价格支撑或上行。但目前实际的供需平衡仍依赖产量调控的落实推动，下游电池片、组件环节高库存与减产动作压制采购需求，关注成交情况和实际成交价格。

　　铁矿

　　总量矛盾积累，但宏观政策预期偏积极

　　铁矿石基本面已明牌。随着终端进入淡季，进口矿供增需减方向明确，1月现货面临高到港、和港口免堆期政策调整的压力。不过，钢厂原料冬储窗口期临近，且国内宏观政策面预期偏积极，包括增量稳增长政策等，黑色系整体估值企稳。预计铁矿价格继续在区间运行，01合约价格区间【750，820】，05合约价格区间【740，800】。铁矿05合约前空轻仓持有，下探区间下沿附近则止盈。风险提示：宏观政策面超预期。

　　基本面变化有限，政策预期偏积极

　　螺纹：昨日现货价格继续窄幅波动，上海、杭州稳，广州跌10，现货成交一般。政策面增量信息较多，11月经济数据凸显国内有效需求不足矛盾，扩大内需等政策加力空间可能打开。昨日发改委等六部门联合发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，有利于未来推进能耗及排放管控工作。螺纹钢基本面矛盾不突出，淡季供需双降、去库边际放缓的信号明确。总体看，政策面支撑增强，本周螺纹或将在价格区间内偏强运行，价格区间【3000，3200】。风险提示：宏观政策超预期。

　　热卷：昨日现货价格继续窄幅波动，上海、乐从稳，现货成交一般。政策面，随着国内有效需求不足矛盾凸显，以及海外国家关税政策收紧，扩大内需等政策加力空间可能打开。昨日发改委等六部门联合发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，有利于未来推进能耗及排放管控工作。热卷等板材去库压力相对高于建筑钢材，热卷厂仍需控制产量以应对去库与需求两端的压力。总体看，政策面支撑增强，本周热卷或将在价格区间内偏强运行，价格区间【3200，3350】。风险提示：宏观政策超预期。

　　煤焦

　　焦煤成交边际转暖，关注后续冬储强度

　　焦煤：焦煤刚需支撑虽表现不佳，但坑口成交氛围有所好转，流拍率逐步降低，贸易流通速率逐步提升，且临近年关原煤日产难有提产可能，焦煤基本面边际改善，策略上可尝试轻仓短多，关注近期冬储预期。

　　焦炭：铁水日产季节性走弱，焦炭入炉刚需同步下降，现货市场完成两轮提降后仍处博弈阶段，而当前北方环保管控力度及范围均有扩大，焦炉开工负荷逐步降低，区域供给有所收紧，供需结构或将改善，关注钢厂冬储力度。

　　纯碱

　　纯碱玻璃估值偏低，易受政策预期扰动

　　纯碱：纯碱基本面明牌，且变动不大。昨日纯碱日产进一步降至10.04万吨，远兴能源二期装置一线投产临近。纯碱行业产能过剩的根本性矛盾未变。不过纯碱绝对价格已偏低，氨碱法和联碱法均已小幅亏损。近期发改委等六部门又下发《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，未来可能从产能、成本两个方面支撑纯碱估值。总体看，预期与现实分化，纯碱近弱远强。策略上，卖出虚值看涨期权头寸SA602C1240可继续持有，新单暂时观望。

　　浮法玻璃：浮法玻璃基本面供需双弱、上游存量库存仍待消化。不过浮法玻璃低成本工艺也已处于微利状态，期货近月价格已跌破所有工艺理论成本线。近期发改委等六部门下发《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，未来可能会从供给、成本两方面对玻璃价格形成支撑。

　　原油

　　基本面弱势延续，上方压力未改

　　基本面表现平淡，矿端供应延续宽松，虽有雨季、政策预期支撑，但镍矿价格表现偏弱；冶炼端各环节难有亮点，随着需求进入淡季，下游厂商接货意愿有限；精炼镍累库趋势未改，库存居高不下。

　　整体来看，昨日镍价小幅反弹，但基本面弱势格局依旧明确，高库存压力未改，镍价上方空间有限，关注反弹沽空机会。

　　甲醇

　　港口库存连续第五周下降

　　本周到港量为34.4（+9.62）万吨，四个港口到港量均增长。最近四周到港量均保持在40万吨以下，助力港口库存持续下降。最新港口库存为121.88万吨，华东去库而华南累库。生产企业库存增加3.83万吨，不过仍处于低位。伊朗ZPC#1装置也停车，如无意外，其他装置将于本月内陆续停车。明年一季度进口量确定减少，若春节后煤化工品装置检修增多，价格将稳步上行，建议当前布局期货多单。

　　聚烯烃

　　PE库存被动积累，L-PP继续收窄

　　美国封锁委内瑞拉受制裁油轮，同时威胁对俄开展新一轮制裁，原油小幅反弹。中下游采购意愿较低，生产企业库存被动增长，PE增加3.65%，PP增加0.1%。社会库存出现分化，PE增加2.7%，PP减少4.33%。从库存变化上可以发现，PE供应压力要大于PP，这也是导致二者价差持续收窄的重要原因，该趋势预计延续至明年上半年，05合约的L与PP价格将持续靠拢。短期无新增利空，聚烯烃价格暂时止跌。

　　橡胶

　　海外原料到港预计走低，胶价表现偏强

　　港口橡胶虽仍处于季节性累库趋势，但海外主产国旺产季原料放量阶段性受阻，后续到港资源预计走低，且国内产区已进入停割阶段，而终端车市消费依然表现积极，需求兑现存在支撑，橡胶价格上行驱动逐步增强。

　　棕榈油

　　原油大幅走弱，拖累棕油价格

　　昨日棕榈油价格早盘震荡运行，夜盘出现小幅反弹，收于8400附近。基本面方面，仍多空交织，产量受季节性因素影响，高频数据环比出现回落，根据SGS数据显示马来西亚12月1-15日棕榈油出口量环比增加30.39%，但预期仍较为谨慎，累库担忧未完全消退。近期棕油价格受原油影响有所增加。综合来看，棕油自身基本面驱动较为有限，跟随相关品运行为主，或仍延续震荡格局。

　　市场有风险，投资需谨慎！