【盘面回顾】周三外盘贵金属继续收涨，白银续刷新高。周边美指小幅反弹，美股下跌，原油回升，比特币低位震荡。最终COMEX黄金2602合约收报4371.4美元/盎司，+0.9%；COMEX白银2603合约收报66.44美元/盎司，+4.92%。

　　【交易逻辑】目前白银市场仍受益于需求韧性以及供给约束和流通库存紧张影响而呈现多挤空现象。消息面，美联储理事沃勒表示，仍有50至100个基点的降息空间，没有必要急于降息。 ETF持仓方面，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓维持在1051.69吨。全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓维持在16018.29吨。周内主要关注周五日本央行利率决议。年底关注新一任美联储主席的任命与经济数据对美联储货币政策预期的影响。此外，进入12月下半旬，COMEX合约12月份交割挤兑压力可能减弱，关注白银挤兑交易引发的暴涨后的调整压力。估值上关注美元指数变化，其中涉及欧元及日元等相对货币强弱。远端宏观上，美联储在价格与数据工具上的货币政策，经贸地缘与金融市场不确定避险等仍是关注焦点。需求上，关注去美元化趋势下的央行购金，以及投资需求增长前景（货币宽松前景、阶段性避险交易、以及对AI股防御式配置需求）。此外也需关注逆全球化以及贸易保护下的关键资源需求和关税政策等问题。

　　【南华观点】短期贵金属关注回调风险，谨慎追高，前多谨慎持有，中长期维持看涨。

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