【盘面回顾】周二外盘贵金属高位震荡，白银走势仍相对坚挺。周边美指震荡，美股调整，原油重挫，比特币小幅反弹。最终COMEX黄金2602合约收报4332.2美元/盎司，-0.07%；COMEX白银2603合约收报63.795美元/盎司，+0.32%。

　　【交易逻辑】周二晚间公布的美11月非农就业报告显示美就业市场继续降温，数据后黄金有所走高，但随后缩窄涨幅因该数据对降息前景影响较低，且数据质量下滑。美联储26年降息预期仅略微增强。数据显示，美国11月非农就业小幅回升至6.4万，高于预期5万；但失业率创四年新高至4.6%，交易员估明年降息两次。“新美联储通讯社”表示非农数据不太可能显著改变美联储权衡是否再降息时的判断。 ETF持仓方面，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓维持在1051.69吨。全球最大白银ETF--iShares Silver Trust持仓较上日减少42.3吨至16018.29吨。周内主要关注周五日本央行利率决议。年底关注新一任美联储主席的任命与经济数据对美联储货币政策预期的影响。此外，进入12月下半旬，COMEX合约12月份交割挤兑压力可能减弱，关注白银挤兑交易引发的暴涨后的调整压力。估值上关注美元指数变化，其中涉及欧元及日元等相对货币强弱。远端宏观上，美联储在价格与数据工具上的货币政策，经贸地缘与金融市场不确定避险等仍是关注焦点。需求上，关注去美元化趋势下的央行购金，以及投资需求增长前景（货币宽松前景、阶段性避险交易、以及对AI股防御式配置需求）。此外也需关注逆全球化以及贸易保护下的关键资源需求和关税政策等问题。

　　【南华观点】短期预计贵金属高位震荡；另关注高波下的白银是否随着12月交割大月的期限缩短而挤兑缓和。中长期维持看涨。伦敦现货黄金支撑阻力：4000-4100-4250-4400；伦敦现货白银支撑阻力：56.5-60-65。

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