【20251216】棉花：向上突破

　　核心观点：中性偏多 12月usda报告无亮点，外盘震荡。国内市场关注转向长期紧平衡，并对新季种植面积存在担忧，盘面偏强运行。

　　月差：中性 近月正套为主，远月反套为主。

　　现货：中性 现货交投一般，纺企刚需采购维持，2025/26南疆机采3130/30B/杂3.5内主流销售基差多在CF01+1000及以上，少量在850-950区间，疆内自提。

　　进口棉：中性偏空 随着美金盘价格下跌，进口成本下降，存在即期进口利润。

　　进口棉纱：中性 10月进口量或增加，进口纱受到国产纱冲击

　　库存：中性 1）纺企原料库存补库、棉纱成品小幅累库；2）织厂原料持平、坯布小幅累库。

　　新年度种植预期：偏空 12月报告中，2025/26年度全球棉花供需平衡表显示，全球棉花产量、消费量及贸易量均小幅下降，期末库存则有所增加，影响中性偏空。美棉产量小幅调整，影响中性。

　　全球终端消费：中性 美国服装及服装面料批发商库存小幅补库，但零售商去库为主（中性），我国棉纺出口东南亚及欧美日韩份额维持，关税影响较小（偏多）。出口市场拓展非洲、俄罗斯、拉丁美洲等（偏多）。

　　宏观：中性 12月中央政治局会议定调积极的财政政策与宽松的货币政策，给予市场信心。但是海外依然面临短期流动性紧张、国际局势紧张等诸多问题。

　　12月USDA暂无亮点

　　全球 - 同步小幅条件产需，影响中性

　　12月报告中，2025/26年度全球棉花供需平衡表显示，全球棉花产量、消费量及贸易量均小幅下降，期末库存则有所增加。全球棉花总产量调减6.4万吨，主要来自受法郎区非洲国家种植面积缩减、产量下降。由于巴西、美国及部分中美洲国家消费量下滑，全球棉花消费量同步减少6万吨。期末库存小幅增加，影响中性。

　　数据来源： USDA 紫金天风期货研究所

　　美国 - 产量继续小幅调增

　　美国方面，12月报告显示本年度棉花产量小幅上调，消费量有所减少，期末库存调增。受东南部及三角洲地区多数州棉花单产上调影响，全美棉花总产量调增3.4万吨；消费量下调2万吨，期末库存预计上调4.4万吨，影响中性偏空。

　　收获面积及21%的弃耕率并没有变化，单产继续小幅调增1%，优良率偏高。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　美棉出口周报：销售与装运均下滑

　　截止11月13日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.26万吨，环比降36%，较四周平均水平增10%，同比增22%，其中越南签约1.49万吨，土耳其1.36万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.04万吨；

　　2025/26美陆地棉周度装运2.57万吨，环比下滑17%，较四周平均水平降27%，同比增1%，其中越南装运0.77万吨，墨西哥0.37万吨。

　　11月上旬周度签约回落，主要是越南减少，土耳其增量比较明显，其他主力国表现平平。装运环比亦下滑，中国有少量船期。当前市场消费仍以巴西棉为主。

　　数据来源： 紫金天风期货研究所

　　巴西棉出口旺盛

　　USDA12月月报下调巴西棉25/26年度消费2.2万吨，受期初库存调增2.4万吨影响，最终期末库存上调4.5万吨，影响中性偏空。

　　CONAB12月份发布2025/26年度巴西棉花总产预期为396万吨，环比下调6.8万吨，种植面积下调至210.02万公顷，单产稳定在125.7公斤/亩。

　　11月份原棉出口量为40.2万吨。

　　数据来源： 紫金天风期货研究所

　　国内棉花增产，但年度紧平衡不改

　　USDA12月报告基本未有调整，影响中性。

　　根据BCO及产区调研情况反馈，产量预计在750万吨左右。消费方面不悲观，最大的变数落在了进口政策（维持低进口是符合预期的）。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　基差与月差

　　近月正套可能随着接货意愿增强而走出，关注持仓达到历史同期高位水平。

　　远月月间当前矛盾不大，关注明年4月种植季。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　内外价差

　　预计2026年的进口政策为89.4万吨配额内+加贸20-40万吨。如果进口不放开，或者进口不流入市场，对于新年度紧平衡影响不大。

　　海外的消费力依然存在，库存不高，采购具备弹性。

　　在国内紧平衡的背景下，窄幅震荡为主，在国内矛盾显现后内外走反套格局。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　短期消费尚可

　　10-11月表需尚可

　　按照BCO数据统计，24/25年度表需在853.54万吨。10月表需由于加工数据没有公布，暂时按照50万吨估计，待产量落地后重估。

　　数据来源：上海钢联 中国棉花信息网 紫金天风期货研究所

　　下游负荷：布端开机维持

　　截至12月15日，棉纱厂开机负荷为47.6%。织厂整体开机率在49%，开机维持。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　纺织产业链库存：各环节库存尚可

　　截至12月15日，纺纱厂原料库存为31.4天，边际补库。成品库存29.1天，小幅累库。织布厂棉纱库存为6.8天，原料库存偏低，织布厂全棉坯布成品库存34.3天，小幅累库。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　轻纺城成交情况

　　轻纺城成交边际好转，棉布成交高于同期水平。

　　棉坯布市场成交氛围维持弱势，局部贸易商略有备货，但是整体单量恢复不多。接单方面，织厂以小单、散单为主，织厂工费则较低，亏损为主。外销市场方面询价为主，实单改善不大，溯源要求也越来越严格。

　　原料备货方面，织厂与贸易商心态犹豫，谨慎备货为主。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　美超额储备金与利差棉纱：利润小幅修复

　　下游纺织行业处于淡季，新增订单较少，纱价涨价困难，上周报价基本持稳，但年底纺企出货心理较浓，成交重心有所下降。新疆和内地走货分化严重，新疆纺企走货尚可，内地纺企走货明显放缓。

　　近期由于郑棉走强，近月花纱价收窄明显，纺企承压运行，新疆纺企理论利润300-500元/吨左右。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　东南亚纱线情况

　　开机方面，巴基斯坦、越南开机小幅抬升，印度开机稳定。

　　越南精梳纱销售进度较快，部分厂家报价进入3月船期；印度纱厂利润震荡，棉纱一线报价稳中有涨；巴纱外盘价格持稳为主，交投氛围一般，部分企业面临产能过剩压力。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　进口棉纱：存在成本优势

　　进口棉纱内盘市场交投偏弱，进口棉纱整体供应充足，港口库存维持高位。当前下游市场刚需采购为主，贸易商逢低采购，市场观望气氛浓厚。近期实际成交各市场有所分化，出口溯源订单中长线订单逐渐恢复。

　　近期进口棉纱进口利润中，印纱和巴纱利润有所改善，主要原因在于国外棉价成本降低。东南亚采购或逐步转向美棉。

　　国内棉花相对强势，国产纱存在一定跟涨可能，进口纱竞争力或能进一步提高。市场关注重点仍在于节前订单。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

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