近期橡胶完成主力合约移仓换月，2605合约成为新主力。本周以来，该合约持续承压于60日均线下方，并出现明显回落，市场重心大幅走低。我们认为其主要原因在于短期供应端压力持续增加，而需求端表现偏弱，在多空因素共同作用下，导致盘面走势承压下行。

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　　供应端压力持续增加

　　尽管国内云南产区临近停割，市场对后期供应存在收紧预期，但海外主要产区如泰国等地天气逐步好转，原料产出增加预期升温。在此背景下，国内产区产量的季节性下降难以对冲海外供应增量的压力，全球供应宽松预期进一步增强，导致泰国等主产区原料价格持续下行，成本支撑趋弱。

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　　需求端增量有限

　　截至2025年11月末，国内轮胎行业呈现结构性分化。半钢胎产能利用率环比、同比均显著下滑至66%，主要受企业检修拖累，反映乘用车终端消费仍显疲软；全钢胎产能利用率则小幅回升至62.75%，主要因检修企业复工，显示商用车及物流领域需求具备一定韧性。整体来看，当前轮胎行业面临“半钢偏弱、全钢企稳”的分化格局，下游需求整体增量有限，企业仍以刚需采购为主，对上游橡胶价格难以形成有力支撑。

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　　库存压力仍在

　　截至2025年11月30日，中国天然橡胶社会库存总量为110.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅2.1%。其中，深色胶库存71.2万吨，环比上升2.5%；浅色胶库存39万吨，环比增长1.3%。整体呈现全面累库态势。天然橡胶社会库存持续增长，尤其是深色胶库存增幅更为明显，反映出当前下游需求承接力度不足，市场供应压力持续积累。在库存压力未有效缓解前，胶价将继续承压，短期偏弱震荡格局或延续。

　　综合来看，短期在多重利空叠加下，天胶整体走势相对偏空，但是考虑到临近前期低点，支撑力度相对偏大，因此短期有可能在15000左右震荡。