市场回顾

　　12月1日当周（12月1日至7日），现货铂金开盘价为1664美元/盎司，最高价为1724.96美元/盎司，最低价为1604.6美元/盎司，收盘价为1635美元/盎司，周累计下跌2.01％；现货钯金开盘价为1456.83美元/盎司，最高价为1508美元/盎司，最低价为1414.5美元/盎司，收盘价为1457.12美元/盎司，周累计上涨0.62％。

　　美联储降息通常伴随通胀预期走高，贵金属作为抗通胀资产的吸引力增强。中长期看，铂族金属的走势主要由其基本面确定。预计近期国际铂价范围为1500-1750美元/盎司，钯价范围为1280-1500美元/盎司。预计国内铂价范围为360-450元/克，钯价范围为310-390元/克。

　　政策与新闻点评

　　10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）发布。其中提到，前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能等成为新的经济增长点。明确将氢能列为前瞻布局的未来产业，意味着氢能产业将从示范探索迈向规模化商业化发展的黄金期。

　　近日，四川省攀枝花市马店液氢加氢站投运暨液氢重卡路试启动活动在该市国家钒钛高新区举行。这是全国首个民用液氢充装站，全国首个液氢“制储输用”全链条示范工程，拥有全国首个“管道输氢+母子加氢”系统。项目自2025年4月开建，总投资8300万元，建设一座液氢工厂并配套液氢重卡。加氢站液氢加注能力可达500公斤/天，为搭载国内首台（套）百公斤级车载液氢系统“赛道1000”的液氢重卡在攀枝花率先路试提供氢源保障。

　　点评：车辆搭载航天六院自研的“赛道1000”（总重49吨，储氢100公斤、1500升）系统，续航超800公里，百公里耗氢8公斤。

　　近日，山西锦源生物质科技有限公司宁夏灵武30万吨绿色甲醇一体化项目一期20万吨绿色甲醇招标。该项目位于银川高新技术开发区，一期投资32.68亿元建设20万吨绿色甲醇，采用生物质发酵制沼气，沼气耦合电解水制氢制取甲醇工艺，主要建设内容有生物质制沼气、沼气长输管道、沼气制甲醇三部分。

　　点评：氢能行业的一些头部上市公司，美锦能源、亿华通等不再局限于原有的氢燃料电池汽车领域，开始进入绿氢氨醇行业。

　　近日，国家能源局发布《关于公开征求能源行业电力安全治理标准化技术委员会等7个标准化技术组织组建方案意见的通知》，拟批准组建4个氢能领域标准化技术委员会，分别为：能源行业氢能基础与通用标准化技术委员会、能源行业氢能制取标准化技术委员会、能源行业氢能储存与运输标准化技术委员会、能源行业氢能应用标准化技术委员会。

　　近日，由氢枫提供吨级镁基固态储运氢系统的全球首个针对氢冶金场景的工程成功示范，标志着我国在氢能储运及氢冶金领域应用取得了重大突破。项目建立与镁基固态储运氢系统和工业余热耦合联用的热量管理单元，通过技术创新与场景耦合，构建安全高效、经济可行的氢冶金用氢解决方案。

　　点评：现有镁基固态储氢材料放氢温度高，能耗高，可考虑与固体氧化物燃料电池（SOFC）电站、氢冶金、水泥等具备高温余热场景进行集成设计，利用余热作为储氢材料放氢的热源，将大幅降低储氢成本。

　　近日，中国船燃携手深圳港集团、中远海集运在深圳盐田国际集装箱码头成功为甲醇双燃料动力集装箱船“中远海运康乃馨号”轮加注了国产绿色甲醇燃料。这是中国船燃在盐田港绿色甲醇加注领域的首次创新性探索，也是华南区域内绿色甲醇加注服务零的突破，为粤港澳大湾区航运业绿色转型注入新动能。当天仪式现场，深圳中燃船舶燃料有限公司与深圳港能源发展有限公司正式签署战略合作合同，中国船燃与深圳港集团双方将携手推进深圳港绿色船用燃料供应体系建设，助力航运业低碳转型。

　　点评：中国船燃今年在上海港、大连港、舟山港等多个港口布局绿色甲醇加注业务，由中国船燃研发、连云港远洋流体公司制造的移动式甲醇加注撬已在多个陆-船加注业务中投入使用。这次深圳盐田港绿色甲醇加注业务，是继海南洋浦港加注业务之后华南地区绿色甲醇加注业务的又一突破。

　　铂价有望创下近四十年来最强劲的年度涨幅

　　在即将结束的这一年里，铂价上涨了80％以上，使其有望创下自38年前开始交易所交易以来的最强劲年度涨幅。铂价年度高点录得于10月，略高于1730美元/盎司，并在12月初几乎再次触及该水平，这是自2013年2月以来的最高水平。

　　德国商业银行大宗商品分析师卡斯腾·弗里奇（Carsten Fritsch）指出，价格上涨是由两个因素推动的：相对于金价的显著低估与紧张的市场局势。

　　卡斯腾·弗里奇说：“很长一段时间以来，铂价落后于金价的上涨。结果金/铂比率在4月达到了近3.6的创纪录水平，意味着一盎司黄金的价格是一盎司铂价格的3倍多。首饰买家和投资者随后发现铂是黄金的一种更便宜的替代品。随后价格比率回落至2.5左右，自年中以来一直保持在该水平，并伴随一些波动。目前黄金和铂之间的价差超过2500美元/盎司，这显著高于年初的水平。从绝对值来看，铂价仍然落后于金价。”

　　世界铂金投资协会预测，铂市场预计将连续第三年出现严重的供应不足。然而，预计供应赤字将低于6个月前的预期。预计明年将出现轻微的供应盈余，因为需求预计将下降5.6％，而供应预计将增长略低于4％。需求的放缓几乎影响了所有重要领域。

　　铂价进一步的上涨潜力可能有限。与前三年不同，明年的市场将不再那么紧张，而且来自金价的强劲顺风也可能会减弱。由于过去三年的严重供应赤字，库存大幅下降，目前的库存使用比仅略高于40％，这可能会为铂价下行提供支撑。预计明年铂价走势将在很大程度上与金价一致，并在2026年底升至1800美元/盎司。这将对应2.4的价格比率。

　　（本报告由中国工商银行贵金属业务部、国泰君安期货、香橙会研究院、安泰科、世界铂金投资协会五家机构共同撰写完成）

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