【导语】自11月中旬以来，泰国原料杯胶收购价格重心逐渐走低，而天然橡胶价格相对坚挺，因此伴随生产成本下行，胶厂加工利润得以修复。接下来泰国正值旺产季，伴随原料上量价格仍有下跌预期，但预计原料价格底部空间不大。

　　基本面矛盾不突出胶价维持区间震荡走势

　　自11月以来，天然橡胶价格延续区间震荡走势，价格运行区间并未有效突破，主要是供需基本面多空交织，缺乏明显的核心驱动因此导致胶价运行缺乏明显的趋势性。伴随海外逐渐进入旺产季，国内进口压力放大导致港口呈现累库趋势，令胶价上方承压。但价格下行后，下游逢低买货积极性升温，现货市场成交氛围好转对价格底部存有支撑。11月以来，泰胶20#美金价格基本维持在1790-1830美元/吨期间内震荡运行。

　　泰国天气逐渐好转原料呈现上量趋势收购价格走低

　　三季度泰国产区受降雨扰动，原料上量缓慢，叠加胶厂原料库存储备水平不高，因此支撑原料杯胶收购价格重心自底部抬升。泰国南部持续受雨水扰动，尤其是11月中下旬合艾等地淹水情况突出，阻碍割胶作业，同时造成物流运输不畅。但10月起泰国北部/东北部降雨减少，天气好转，原料保持季节性上量；泰国南北部主产区表现劈叉，整体原料供应保持缓慢增长态势。11月底，伴随泰南降雨减少，泰国原料释放增加，进入12月份以来收购价格重心有所走低，据悉泰国杯胶收购价格48-51泰铢/公斤。

　　前期胶厂成本压力较大，缺乏生产利润空间。自12月份起泰国南部进入旺产季，原料产出增加，胶厂多压低原料收购价格重心。伴随杯胶价格跌破50泰铢/公斤，给出上游胶厂一定的生产利润空间，但利润边际空间不大。截至12月上旬，STR20#平均加工利润为28美元/吨。

　　泰国东北部次月将陆续停割叠加原料库存储备需求或支撑原料价格

　　伴随上游加工利润空间改善，叠加泰国北部、东北部等维度偏高地区将从1月份开始陆续进入停割季，后市原料产出将呈现季节性下滑趋势。为低产季做库存储备，叠加胶厂目前原料库存较往年同期来看水平不高，因此预计原料收购价格底部空间或较为有限。

　　据世界气象组织12月4日发布的最新通报，2025年12月至2026年2月期间弱拉尼娜现象影响全球天气和气候模式的可能性为55%。拉尼娜亦造成东南亚雨水偏多，因此12月至明年一季度仍需继续关注天气端对于原料产出的影响情况。