黑色早评 | 2025年12月12日

　　铁矿石

　　铁矿

　　供应端，近期全球铁矿发运继续小幅回升，主要是澳洲及非主流发运有增，巴西发运有明显回落。同期国内港口铁矿到货量继续下降，但因压港部分释放且疏港下降，本周港口铁矿库存仍延续增长。国内矿方面，随着北方进入冬季且环保检修增多，近期国内铁精粉产量有所减少。

　　需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修继续增加，铁水产量延续下降。昨日钢联高炉开工率继续减少，日均铁水降幅再度扩大3.1万吨至229.2万吨，同期钢厂盈利率也略有下降至35.93%。此外，本周钢厂铁矿库存有所减少，尽管进口矿日耗也有减量，钢厂进口矿库销比仍有小幅走弱。随着年末钢厂检修持续增多，对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有不同增长，目前PB粉落地亏损有所收窄，但国外需求仍强于国内。

　　综合而言，当前铁矿市场延续供增需弱格局，尽管铁水降幅继续扩大，但在当前钢厂库存水平较低的情况下，短期矿价走势依然呈现偏弱震荡。

　　1.Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2738.14万吨，环比上期减79.64万吨。进口烧结粉总日耗111.91万吨，环比上期减4.59万吨。库存消费比24.47，环比上期增0.28。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1198.74万吨，环比上期减9.91万吨。进口烧结粉总日耗59.34万吨，环比上期减2.87万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比86.84%，环比上期减0.70个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2383元/吨，环比上期持平。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2344元/吨，环比上期增1元/吨。

　　2.Mysteel:本期新增13座高炉检修，4座高炉复产。高炉检修主要发生在新疆、河北、河南、东北、天津安徽等多个地区，除河北、天津两地因环保限产停炉检修之外，其他省份为年度检修，检修时长多在30天以上;高炉复产发生在浙江、江苏、山东地区，山东地区为大高炉投产，其他为检修结束之后按计划复产。

　　3.12月10日消息，为加强原材料供应链，印度塔塔钢铁（Tata Steel）正计划收购Thriveni Pellets的多数股权，取得控股权。Thriveni Pellets公司位于铁矿石资源丰富的奥里萨邦（Odisha），通过其全资子公司Brahmani River Pellets在奥里萨邦Jajpur地区拥有一座年产400万吨的球团厂，该地区毗邻塔塔钢铁的Kalinganagar基地。此外，Thriveni Pellets公司在Barbil地区还拥有一座年产470万吨的选矿厂，两者通过矿浆管道连接。根据拟议的收购方案，交易完成后，Thriveni Pellets将成为塔塔钢铁与Lloyds Metals and Energy的合资企业。后者近期已从Adler Industrial Services等方收购了Thriveni Pellets 49.99%的股份，该公司拥有印度最大的矿山——Surjagarh矿，年产能已获准扩至2600万吨。

　　4.11日铁矿石成交量港口现货：全国主港铁矿累计成交99.1万吨，环比上涨38.60%；本周平均每日成交99.2万吨，环比下跌10.23%；本月平均每日成交105.5万吨，环比上涨2.13%。远期现货：远期现货累计成交159.7万吨（11笔），环比上涨111.80%(其中矿山成交量为71万吨)；本周平均每日成交124.8万吨，环比下跌15.68%；本月平均每日成交137.7万吨，环比上涨28.57%。

　　双焦

　　双焦

　　当前矛盾：中央安全生产巡查工作正在进行，煤炭产量持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，但进口量增加，动力煤港口价格继续回落，但仍在高位区间。煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨。当前焦煤产量维持低位，但进口量持续增加，供需趋向于宽松，焦煤主力合约已跌至1100元/吨以下，虽然价格在边界，但仍未看到基本面好转信号，建议观望，等待供需或政策变化。蒙煤进口量过高，价格快速下跌，双焦盘面跌破区间，等待动力煤价格跌下来，看是否会有政策。

　　1.【中央经济工作会议：要加大逆周期和跨周期调节力度 继续实施适度宽松的货币政策】金十数据12月11日讯，会议指出，明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。要继续实施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。重视解决地方财政困难，兜牢基层“三保”底线。严肃财经纪律，坚持党政机关过紧日子。要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要增强宏观政策取向一致性和有效性。将各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估。健全预期管理机制，提振社会信心。

　　2.中国煤炭资源网冶金部12月11日重点关注：焦炭方面，河北、天津地区部分钢厂于昨日对焦炭开启第二轮提降，降幅为50-55元/吨。近期盘面表现不佳，钢材价格窄幅震荡，利润表现较为一般，钢厂检修等行为逐步增多，铁水产量下行，焦炭刚需走弱。原料端，焦煤成交有所改善，市场依旧承压，维持偏弱运行，对焦炭支撑不明显。整体来看，焦炭市场偏弱运行，二轮落地预期较强，后期需关注原料煤价格及铁水产量变动。焦煤方面，临近年底，产地受年度任务完成、井下工作面等因素制约，整体供应延续偏紧格局。下游焦企考虑本周降雪预期及自身原料库存低位等，对高性价比资源适当增加采购，原料端情绪略有缓和，但介于焦炭继续提降，下游需求释放有限，煤价依然承压，整体仍偏弱震荡运行。进口蒙煤方面，口岸通关持续高位，近几日甘其毛都通关均位于1400车以上。期货盘面持续弱势，口岸交易冷清，价格重心继续下移，目前部分蒙5原煤成交已降至950-960元/吨左右。

　　钢 材

　　钢材

　　供应端，本周机构数据均显示钢材产量下降，但富宝电炉日耗增长3.6%，整体钢材供应依然趋减。昨日国内钢坯价格小幅下降，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差有所走扩，国内钢坯仍有一定出口空间。

　　需求端，昨日钢联数据显示钢材厂库小增，社库延续下降，总库存降幅略有收窄；此前找钢数据显示钢材厂库、社库均延续下降，总库存降幅扩大。不过，本周机构数据均显示钢材表需有所回落，主要是建材表需降幅较大，板材表需有部分回升。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量298.3万吨，环比上升0.4%，基建水泥直供量环比下降1.2%；混凝土发运量为157.26万方，环比减少3.69%；样本建筑工地资金到位率59.74%，周环比上升0.25个百分点，显示建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，随着12月美联储降息落地叠加偏鸽言论，海外市场宽松预期增强，外盘商品多表现偏强。国内方面，本周政治局及经济工作会议均要求明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，显示国内宏观政策预期依然稳中向好。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持稳，目前国内外冷热卷价差变动不大，国内钢材仍有一定出口空间。

　　综合而言，当前钢材市场依然供需双弱，尽管总库存延续下降，但钢联数据显示厂库有部分增长，叠加部分原料价格再度走弱，短期钢价走势延续弱势运行。

　　1.中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争。深入推进中小金融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革。持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设。着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。

　　2.本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存122.05万吨，周环比增加1.51万吨。调研周期内，下游调坯企业对坯需求有所回升仓储库存止增回降。

　　3.12月9日，美国国际贸易委员会投票对进口自中国的碳钢合金盘条作出第二次反倾销和反补贴日落复审产业损害肯定性终裁。根据终裁结果，本案现行反倾销和反补贴措施继续有效。

　　4.中指院发布报告，预计2026年全国新建商品房销售面积同比下降6.2%，降幅较今年有所收窄；预计2026年新开工面积下降8.6%；预计房地产投资同比下降11%。

　　5.中汽协：11月份，我国汽车月度产量首次超过350万辆，创历史新高。今年前11个月，汽车产销量均超过3100万辆，同比增长均超过10%。

　　6.11日全国建材成交偏弱，市场交投氛围清淡，期现积极出货，刚需、投机采购一般，全天整体成交量较前一日再度下降。

　　玻璃：本期国内浮法玻璃整体出货环比上周有所放缓，区间操作分歧较大，南强北弱明显，周内均价1100元/吨，环比上期涨2.24元/吨。分区域来看，本周沙河市场延续下行趋势，需求不旺叠加情绪减弱下，下游采购理性，中游货源低价销售为主，企业为促进出货，价格下调或执行优惠政策；京津唐市场整体不温不火，企业亦让利出货为主，成交重心下移；本周东北市场出货尚可，当地价格较为稳定，多数企业货源外发为主；华东市场成交较上周略有放缓，鲁、浙主流企业在出货压力下周初价格灵活，成交重心回调，而需求疲软，区域货源流通加剧，企业出货相对灵活，旧货促销、优惠政策频出；华中市场本周价格弱稳运行，场内缺乏强劲驱动，观望情绪浓厚，中下游拿货刚需为主，多数原片企业持稳出货，个别企业适当让利。

　　纯碱：本周，国内纯碱市场走势淡稳，价格大稳小动。隆众资讯数据监测，周内国内纯碱产量73.54万吨，环比增加3.15万吨，涨幅4.48%。纯碱综合产能利用率84.35%，上周80.74%，环比增加3.62%。检修恢复，暂无新增计划，整体供应呈现增加趋势。周内，国内纯碱厂家总库存149.43万吨，较周一下降0.82万吨，跌幅0.55%。较上周四下降4.43万吨，跌幅2.88%。个别企业期现成交量增加，提货加快。其他的基本上产销维持，个别增加。周内，纯碱待发订单接近13天，波动小，窄幅增加。据了解，社会库存下降接近5万吨，总量51万左右。周内，下游浮法企业纯碱库存，32%的样本厂区20.71天，环比增加0.27天，厂区+待发38.03天，增加5.59天；39%的样本，厂区20.22天，增加0.35天，厂区+待发34.75天，增加4.8天；45%的样本，厂区19.67天，增加0.13天，厂区+待发33.90天，增加4.10天。低价采购，待发提升。供应端，下周检修企业少，产量变化小，测算下周产量73+万吨，开工率84+%。企业新订单一般，多数企业价格坚挺，个别松动或涨价。轻重价格呈现一定倒挂，个别企业生产比例调整，择优轻质。需求端，下游需求稳中偏弱，低价成交增量。近期，期货价格下跌后，价格优势，下游补库。下游消费稳定，开工稳定态势。周内，浮法日熔量15.50万吨，环比稳定，光伏8.8万吨，环比稳定。下周，关注浮法是否存在900吨冷修，光伏稳定。综上，短期看，纯碱走势震荡运行。

　　玻璃：

　　当前矛盾：后市将逐步进入玻璃需求淡季，玻璃供给和库存压力较大，价格跌至历史低位，部分厂家开始冷修，但市场情绪仍偏悲观，玻璃盘面回落。玻璃利润较差，价格继续下跌将会有更多厂家冷修，价格基本见底，建议逢低买入，01合约淡季交割压力仍较大，建议逢低买入远月，关注玻璃厂家冷修落实情况和政策变化。目前市场极度悲观，盘面跌至历史低位，玻璃厂减产概率大增。

　　纯碱：

　　本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。