法国兴业银行表示，尽管美元将在短期内承压，但中长期将凭借美国经济基本面的相对优势重拾升势，实现美元的“王者归来”。

　　法兴银行指出，美国经济数据的疲软，特别是劳动力市场数据的走弱，是影响外汇市场关注点的核心因素。这种疲软正在抵消市场对AI革命所带来的乐观情绪，促使市场将焦点转移到下一任美联储主席可能实施的大幅降息政策上。

　　该行预计，由于第四季度美国经济增长放缓，美元将在未来几周和2026年初面临下行压力。尽管如此，中期来看，该行认为美国经济增长前景不会大幅恶化，恶化程度不会超过市场已经消化的部分。除非美国财政政策出现重大紧缩，否则美元的下行空间将是有限的。

　　该行强调了一个关键矛盾：紧缩的财政配合宽松的货币政策无疑会削弱美元，但宽松的货币和财政政策在长期是不可持续的。随着市场注意力从短期利率波动重新转向中长期增长基本面，美元指数预计将在2026年下半年回升，年底目标看至100.2。

　　非美货币的结构性困境难以突破

　　欧元和日元作为主要非美货币，面临各自的结构性挑战。欧元兑美元有望在2026年初借助美元疲软测试1.20的高位，但这更多是受外部因素驱动。欧元区内部经济增长乏力、人口老龄化以及地缘政治冲突带来的持续压力，使其难以维持长期强势。一旦美元重拾动能，欧元兑美元预计将逐步回落，年底目标指向1.14，接近其过去十年的平均水平。

　　日元的情况则更为严峻。作为过去五年表现最差的主要货币，日元实际有效汇率已下跌近30%。长期的低利率环境、温和的通胀水平以及对公共债务可持续性的担忧，共同压制了日元汇率。尽管日本央行可能开启加息周期为日元提供暂时喘息，但报告认为，日元若要实现根本性扭转，需依赖于人民币政策，而这在短期内概率较低。