铜：铜价目前保持强势，估计在美联储12月议息会议前这段时间，铜都将保持强势。

　　焦炭：预计价格将在目前区间内震荡运行，后续需重点关注焦煤价格走势以及北方地区环保限产政策的潜在变化。

　　氧化铝：综合来看，氧化铝期货当前处于“宏观利好传导失效、需求刚性不足、供给过剩加剧、技术形态弱势”的多重压力下，短期空头格局难以逆转。

　　【铜】【焦炭】【氧化铝】

　　沪铜再创新高，焦煤焦炭大跌

　　12月5日，国内商品期货市场整体呈现跌多涨少态势，市场情绪延续偏弱格局。

　　主力合约方面，欧线集运主力大幅上涨4.04%领涨盘面，沪铜与沪锌分别上涨2.19%和2.04%，有色板块整体表现亮眼，红枣、玉米、棕榈油等品种亦录得小幅上涨；跌幅榜中，焦炭主力大跌3.15%居首，多晶硅下跌2.96%，乙二醇、氧化铝、焦煤等品种跌幅集中在2%—2.6%区间。

　　具体逻辑上，有色系上涨主要受宏观风险偏好回升及短期补库预期支撑；欧线集运受运价强势与旺季预期提振继续走高。

　　下跌品种方面，焦炭与焦煤在短期需求不佳及压产执行弱化影响下承压回落，黑色链条延续弱势；多晶硅价格持平但终端需求疲软，相关产业链利润承压。

　　12月05日席位动向

　　平安席位加空PVC

　　摩根席位加多豆油

　　乾坤席位加多螺纹钢

　　中信、海通席位加多沪银2602

　　国君、永安席位加多沪铜2601

　　国君、中信、永安、光大、银河席位加空焦煤2605

　　报告日期 | 2025年12月04日

　　1. 期货及现货市场

　　周三LME铜价再次上涨，当日（20251204周四）沪铜主力2601合约，盘中最高达91450元/吨，最终收盘价在90980元/吨，较上一交易日收盘价上涨1770元/吨，涨幅1.98%；数据证实美国铜需求呈现虹吸效应，推动铜价再创历史新高。

　　昨日国内现货铜对12月期货合约报升水160-升水280元/吨。昨日现货市场采购整体平稳，现货市场货源依然有限，盘中现货升水维持坚挺，下游消费情绪平淡，采购以刚需为主。

　　2. 宏观和基本面

　　隔夜公布的美国ADP就业数据意外下滑，由于美国非农数据受政府停摆影响延后发布，这是12月美联储议息会议前最后一份美国就业报告，疲弱的数据仍然支持美联储本月小幅降息。

　　上海有色网公布的数据，11月中国电解铜产量110.31万吨，环比增加1.05%，同比增加9.75%，1-11月累计产量同比增加11.76%。中国电解铜产量一直维持在高位。

　　高盛上调铜3个月后的价格，从此前估计的10415 美元上调至10725美元，这确定了高盛看好未来的铜价。摩根大通称，供应严重中断叠加全球库存失衡，将共同推动铜价在2026年上半年至12500美元/吨。

　　嘉能可2025年铜产量预期区间为85万吨至87.5万吨，并将2026年产量指引中值下调至84万吨，此前为93万吨。因其在智利的Collahuasi铜矿区的矿石品位和水资源受到限制。

　　上期所沪铜期货主力合约分时图

　　图片来源：国金期货行情软件

　　纽商所铜期货主力合约分时图

　　图片来源：国金期货行情软件

　　上期所铜期货合约行情

　　来源：上期所，价格：元/吨，交易单位：5吨/手，成交量、持仓量及变化单位为手单边计算；成交额单位万元，单边计算

　　铜因为供应和需求上均出现了新情况，导致铜的供应和需求关系更加紧张。市场忽略了中国铜消费淡季。铜价目前保持强势，估计在美联储12月议息会议前这段时间，铜都将保持强势。

　　焦炭

　　报告日期 | 2025年12月04日

　　作者 | 冯佳钰

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　　1.1合约行情

　　当日(20251204)，期货品种焦炭j2601合约呈现震荡走势，尾盘出现快速反弹，最低跌至1615点，最高上涨至1667.5点，合约价格较上一交易日上涨1.69%，收于1651.5点。成交量19646手，较上一交易日增加2295手，持仓量为27065手，较前一交易日减少2216手。

　　焦炭j分时图

　　来源：同花顺期货通行情软件

　　1.1品种价格

　　焦炭期货12个合约，价格呈现近弱远强的正向市场格局。全天除j2606合约下跌15.5点外，其他合约上涨，上涨幅度在0.5点到58.5点之间。品种持仓量45213手，较上一交易日减少1315手，其中焦炭j2601合约持仓量减少最多，减少2216手。

　　焦炭期货日行情表

　　数据来源：大连商品交易所

　　据同花顺期货通行情数据，近5个交易日，主力合约焦炭j2601基差值小幅震荡，最大值65.5元/吨，最小值-61.5元/吨，当日为-61.5元/吨。

　　2.2 注册仓单

　　近5个交易日，注册仓单持平，均为2070手。

　　2025年12月4日，晋中地区冶金焦市场价格呈现企稳态势。其中，准一级湿熄冶金焦现金含税出厂报价区间为1410-1430元 / 吨，准一级干熄冶金焦现金含税出厂报价区间为1690-1720元 / 吨，一级干熄冶金焦现金含税出厂报价为1860元 / 吨。

　　3.2需求端

　　12月4日报道，随着北方地区气温骤降，建筑钢材终端需求停滞，钢厂进入冬储周期，焦炭库存可用天数从11月底的12天降至10天，补库需求集中释放。

　　2025年12月4日，焦炭j2601合约收于1651.5点，涨幅1.69%。焦炭期货主力合约延续“震荡运行，博弈加剧”的运行格局。市场交投活跃度保持平稳。

　　短期市场情绪虽被宏观政策预期支撑，但基本面并未提供协同上涨的动力。

　　中长期来看，市场仍无法摆脱钢厂利润收缩带来的压价压力与行业产能过剩格局未改的双重制约。

　　预计价格将在目前区间内震荡运行，后续需重点关注焦煤价格走势以及北方地区环保限产政策的潜在变化。

　　氧化铝

　　报告日期 | 2025年12月04日

　　当日（1204），期货品种氧化铝ao2601合约下跌为主，开盘价2641元/吨，盘中最高触及2643元/吨，最低下探至元/吨，收盘价2615元/吨，较前一日结算价2646元/吨下跌1.17%，全日成交量为184384手，持仓量329329手。

　　氧化铝ao2601分时图

　　图片来源：文华财经

　　氧化铝期货12个合约，品种持仓量为651833手。其中合约表现活跃，持仓量减少15058手。

　　氧化铝1204

　　来源：上海期货交易所

　　近期活跃合约氧化铝ao2601合约基差走强，当日氧化铝现货（山东）报价2760元/吨，期货合约较前一收盘价下跌21元/吨，当日基差为145元/吨。

　　供应过剩仍是当前市场核心矛盾，供需失衡格局进一步强化。国内方面，氧化铝行业开工率维持高位，上周运行产能环比增加，山东、山西前期检修产能陆续恢复满产，且12月仍有新产能投放计划，供应规模持续扩张。

　　虽然部分企业因亏损加剧及采暖季环保压力存在局部压产预期，但长单供应约束下，大规模减产难以落地。

　　从技术形态来看，价格持续运行于MA20均线下方，均线系统维持空头排列，短期下行趋势清晰。关注下方整数关口的支撑有效性。

　　氧化铝日线1204

　　数据来源：wh6

　　综合来看，氧化铝期货当前处于“宏观利好传导失效、需求刚性不足、供给过剩加剧、技术形态弱势”的多重压力下，短期空头格局难以逆转。