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　　现货流通货源好转，关注原料端对炼厂开工影响

　　铅

　　原料-铅精矿：持续偏紧。目前进口矿几乎无报价的现状 持续，2026年的长单贸易商仅提供远期最少供货数量，但 不锁定加工费报价；国内贸易市场上，河南、内蒙古等地 区炼厂持续按需采购，银价上涨带来的溢价基本体现在 TC报价内，若后续银价回调，TC报价或将小幅补涨。

　　原料-废电瓶：铅蓄电池报废端平稳，随着铅价回落，炼厂对废电瓶报价下调，成本端支撑有所松动。

　　供给端：：原生铅开工增减并存，产量小幅波动；再生铅方 面随着环保管控解除，开工有所回升，但本周安徽地区某 炼厂危险废物经营许可证更换需暂时停产，或带动炼厂开 工下滑，后续需持续关注炼厂高开工下原料是否能够及时 得到补充。

　　需求端：：终端市场一般，铅价回落后，下游按需采买。

　　成交与库存：交割结束后，部分铅锭重回现货市场，铅锭 社库有所去化；再生铅炼厂开工虽有所回升，但长单交付 为主，散单货源有限，成品库存难有明显累库。

　　本周观点：

　　沪铅2511合约交割结束后，部分交割货源重回现货流通市场，铅价震 荡回落，下游按需补库，考虑消费暂无明显好转，且成本端支撑略有松动，预计短期铅价震荡偏弱整理， 但下方空间较为有限，前期空单注 意利润保护。后续持续关注原料端 到货对炼厂开工影响。

　　风险因素：宏观风险，原料供给受限，需求不及预期。

　　风险提示：期市有风险 入市需谨慎

　　研究所祁玉蓉 从业资格号：F03100031 投资咨询从业证书号：Z0021060