【市场表现】

　　国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.08%报114.370元，10年期主力合约涨0.12%报108.040元，5年期主力合约涨0.10%报105.840元，2年期主力合约涨0.03%报102.412元。银行间主要利率债收益率多数下行。截至17：00，10年期国开债“25国开15”收益率下行0.10bp报1.8980%，10年期国债“25附息国债16”收益率下行0.30bp报1.8260%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行0.55bp报2.1885%。7年期国债“25附息国债18”收益率下行0.80bp。

　　【资金面】

　　央行公告称，12月1日以固定利率、数量招标方式开展了1076亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1076亿元，中标量1076亿元。数据显示，当日3387亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2311亿元。周一资金面稳中偏松，主要回购利率低位运行，DR001加权平均利率小升并停留在1.3%附近。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价在1.28%仍有大量供给；非银机构质押信用债融入隔夜报价在1.45%-1.48%一线。月初资金面料维持季节性宽松，本周主要关注买断式逆回购到期后的续做规模，反映央行对年底流动性的呵护态度，目前预计跨年压力可控。

　　【基本面】

　　11月PMI为49.2%，较上月+0.2%，本月多数分项有所修复。分项来看，一方面11月制造业生产指数50%，较上月+0.3%；新订单指数49.2%，较上月+0.4%。制造业供需皆有所上行，需求端强于供给，当月制造业呈现被动去库状态，需求有所好转但持续性有待观察，内需仍有待强化，11月新出口订单指数47.6%，较上月+1.7%，出口有所回升，高频数据来看出口整体维持韧性，集装箱吞吐量等增速仍处于较高水平；另一方面来看，价格指数有所修复，上游价格强于下游。

　　【操作建议】

　　PMI数据增量信息不多对债市影响有限，期债反弹但也继续受到基金赎回费新规相关传闻扰动，TL走势偏弱，市场对赎回的潜在压力保持警惕，叠加今年债基平均收益率较低，或也降低了机构对回撤的容忍度，促使整体债市情绪谨慎，不过高频数据来看基本面仍未明显回升、资金面偏宽裕，因此虽然债市波动放大，但仍处于震荡格局之中。短期，可能打破债市震荡的增量信息将集中落地，今日关注11月初公布的央行10月买债规模，如果出现超预期利多期债可能有波段反弹，反之难摆脱震荡。单边策略上建议减少左侧操作，等待增量信息落地后选择方向，关注央行买债规模和赎回新规落地情况。期现策略上，建议关注2603合约正套和基差做阔策略。

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