多晶硅：展望后市，弱基本面已然计价完成，在反内卷未有进一步动态下，预计多晶硅价格仍是宽幅震荡。

　　国债：市场驱动源于资金面边际收紧、政策宽松预期降温及信用风险扰动，短期预计维持震荡偏弱格局，长端调整压力仍需释放。

　　原油：预计短期油价或延续震荡整理格局。后续需继续关注库存变化、OPEC+政策动向及宏观情绪演变。

　　【多晶硅】【国债】【原油】

　　贵金属及有色领涨，鸡蛋玻璃领跌

　　12月1日，国内期货市场呈现涨多跌少格局，贵金属与有色金属强势领涨、部分农副产品深度回调的格局。

　　主力合约方面，沪银大涨5.86%领涨市场，沪铜上涨2.37%，多晶硅跟涨3.26%；鸡蛋下跌2.47%，玻璃、氧化铝分别下跌1.52%和1.51%。

　　具体涨跌逻辑来看，沪银的强势表现核心源于全球交易所库存降至近十年低位，叠加光伏等领域工业需求旺盛导致的现货供应紧张。

　　有色金属的普涨，则受到中国铜冶炼厂计划减产预期及整体金融属性偏多氛围的提振。

　　相比之下，鸡蛋价格承压主要反映了市场对供应过剩的持续担忧；部分能化品种如烧碱则因下游需求疲软、现货价格连续下调而走弱。

　　12月01日席位动向

　　东财席位加多玻璃

　　平安席位加多沪银

　　徽商席位减多焦煤

　　摩根席位加空菜粕

　　乾坤席位减空玻璃、减空甲醇

　　国君、东证席位减多甲醇2601

　　中信、东证席位减空螺纹钢2601

　　中信、东证、国君席位减多沪银2602

　　多晶硅

　　报告日期 | 2025年11月28日

　　上周（20251124-1128）多晶硅主力合约价格大幅上涨。当前基本面边际变动有限，弱基本面已在市场中计价，在反内卷政策无进一步动态的情况下，预计多晶硅期货价格仍将维持宽幅震荡运行。

　　上周多晶硅主力合约ps2601收于56425元/吨，较前一交易周上涨3715元/吨。成交量为1259125手，持仓量为144759手。

　　多晶硅主力合约日线图

　　图片来源：国金期货 wh6

　　多晶硅主力合约周线图

　　图片来源：国金期货 wh6

　　多晶硅期货行情表

　　图片来源：广州期货交易所

　　多晶硅主要现货市场价格整体保持不变。现货均价为：50000元/吨，前一周均价是50000元/吨。

　　上周硅片环节延续疲软态势，各尺寸价格普遍下跌，成交均价进一步下探。N型G10L本周均价1.21元/片，环比下降6.42%；N型G12R本周均价1.255元/片，环比下降3.31%；N型G12本周均价1.55元/片，环比上周下降2.81%。

　　光伏硅片市场价格延续下行趋势，各主流尺寸成交重心显著下移，行业库存高企与需求疲软的双重压力凸显。

　　价格方面，183N硅片主流均价跌至1.2元/片。210RN市场成交区间回落在1.2-1.25元/片，210N虽相对坚挺，但也承压回调至1.55元/片。

　　目前多晶硅基本面的边际变动有限，现货成交维持清淡。主材负反馈压力依然存在，硅片环节跌价倒逼硅片减产，虽然导致多晶硅需求侧承压，但供应端减产部分对冲需求下滑的影响，因而价格有所企稳。

　　另一方面，反内卷的政策信心也支持硅料厂维持挺价心态，对期现货价格均形成支撑。

　　展望后市，弱基本面已然计价完成，在反内卷未有进一步动态下，预计多晶硅价格仍是宽幅震荡。

　　国债

　　报告日期 | 2025年11月28日

　　作者 | 武吟秋

　　Z0018989

　　十年国债（T2512）主力合约11月24日（周一）开盘价格108.400点，日K线收出阳线，11月27日（周四）出现本周最低点108.030点，整体趋势是上涨乏力，延续之前回调寻找支撑的走势。

　　十年国债T2512日线

　　国债期货12个合约，二年国债（TS2512）合约跌幅0.042元，二年国债（TS2603）合约跌幅0.032元，二年国债（TS2606）合约跌幅0.036元，十年国债（T2512）合约跌幅0.28元，十年国债（T2603）合约跌幅0.3元，十年国债（T2606）合约跌幅0.21元，从表格中可以看到所有国债期货合约整体呈现下跌的市场格局。

　　国债期货行情表

　　说明：

　　(1)成交量、持仓量：手（含期转现，按单边计算）

　　(2) 成交额：万元（含期转现，按单边计算）

　　(3) 涨跌1＝今收盘价－前结算价

　　(4) 涨跌2＝今结算价－前结算价

　　数据来源：中国金融期货交易所

　　2025年11月24日中国人民银行以固定操作利率（1.40%）、数量招标方式开展了3387亿元7天期逆回购操作。

　　2025年11月25日中国人民银行以固定操作利率（1.40%）、数量招标方式开展了3021亿元7天期逆回购操作。

　　2025年11月26日中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了2133亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%。

　　2025年11月27日中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了3564亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%。

　　2025年11月28日中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了3013亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%。

　　3.相关资讯

　　3.1 技术分析

　　上周从周K线可以看到二年国债主力合约（TS2512）、五年国债主力合约（TF2512）、十年国债主力合约（T2512）合约、三十年国债主力合约（TL2512）周K线集体收跌，基本无明显上涨，以回落的走势为主，同时结合本周央行连续五天释放资金流动性的金额看，反映短期对市场流动性有持续维稳的态度，但是市场各主力合约表现相对不理想。

　　十年国债T2512日K线

　　本周国债期货全线下跌，期限分化显著：长端品种受情绪冲击跌幅较大，30年期主力合约TL2603领跌，10年期T2603跟随下跌；短端相对抗跌，2年期TS2603微跌。成交量呈现长端活跃、短端平稳特征，30年期成交额达8182.15亿元居首。

　　市场驱动源于资金面边际收紧、政策宽松预期降温及信用风险扰动，短期预计维持震荡偏弱格局，长端调整压力仍需释放。

　　原油

　　报告日期 | 2025年11月30日

　　上周（20251124-1128）原油期货价格企稳反弹，主力合约SC2601周度收涨1.45%。尽管美国原油库存仍处高位，但OPEC+释放稳定产量信号，叠加美元涨势暂缓，为油价提供一定支撑。

　　上周原油期货价格企稳回升，主力合约SC2601周度上涨1.45%，收盘报453.9元/桶。周内最高触及455.0元/桶，最低下探438.8元/桶。持仓量较上周减少0.83万手至3.36万手，成交量收缩至45.45万手，显示市场观望情绪仍存。

　　原油主力合约周K线

　　图片来源：国金期货行情软件

　　各合约呈现近强远稳格局，近月合约在资金移仓换月过程中表现相对坚挺，远月合约跟涨力度有限。市场结构有所修复，持仓集中度继续下降。

　　原油

　　来源：上海国际能源中心

　　原油期权成交略有回暖，看涨期权行权价区间405-540元/桶，看跌期权集中在375-510元/桶。市场波动率小幅回升，但仍处相对低位，反映投资者情绪趋于中性。

　　原油期权行情表（1124-20251128）

　　来源：上海国际能源中心

　　现货行情：截止至2025年11月28日，当日WTI原油现货价格为58.55美元/桶；Brent原油现货价格为64.81美元/桶；WTI与Brent现货价差为-6.26美元/桶。

　　美国EIA数据显示，美国能源信息署（EIA）信息显示，美国上周EIA原油库存增加277万桶，分析师预期减少232.9万桶，之前一周下降342.6万桶。去库节奏缓慢。

　　OPEC+方面释放维持当前产量政策的信号，缓解了市场对供应过剩的担忧。

　　美元指数周内高位回落，一定程度上缓解了以美元计价原油的压力。

　　原油主力合约日线级别在布林带下轨附近运行，均线系统仍呈空头排列，MACD绿柱收敛，短期技术形态未有明显改善。

　　原油主力合约日线

　　图片来源：国金期货行情软件

　　原油市场在基本面边际改善与技术面修复的共同作用下企稳反弹。尽管美国库存压力仍在，但OPEC+政策预期稳定及美元回调为油价提供支撑。预计短期油价或延续震荡整理格局。后续需继续关注库存变化、OPEC+政策动向及宏观情绪演变。