12月1日，白银与铜联手点燃市场，价格齐齐刷新历史纪录。

　　当日，COMEX白银盘中狂飙，一度涨超2.53%，最高触及每盎司58.61美元；伦敦现货白银紧随其后，飙升至每盎司57.857美元，双双创下历史新高。伦铜同样气势如虹，主力合约盘中摸高每吨11294.5美元。

　　沪银主力合约单日盘中最多上涨7.79%，沪铜强势突破前高触及每吨89650元。双雄领涨之下，整个有色金属板块被全面引爆，中证申万有色金属指数盘中最大涨幅达4.58%。

　　美联储12月降息概率大幅提升，流动性宽松预期以及美元走弱，再度将有色金属板块置于利多的宏观环境中。同时，白银、铜的商品属性与金融属性形成共振，供需基本面也为其价格提供了坚实支撑。

　　宽流动性利好有色金属表现

　　市场对降息的押注已达高点。芝商所“美联储观察”工具显示，美联储12月降息25个基点的概率飙升至87.4%。

　　本周，美联储进入议息会议前的“噤声期”，市场目光随之转向即将出炉的诸多经济数据。其中，因政府停摆而推迟至本周五公布的美国9月个人消费支出（PCE）报告尤为市场所瞩目——这个“美联储最青睐的通胀指标”，将在会议前提供关键参考。

　　同花顺iFind数据显示，CRB金属现货指数（反映全球主要工业金属现货价格整体走势的综合指数）与美联储利率呈现出高度相关的周期性规律：每一轮大宗商品的超级行情，主要发生在降息区间及降息之后的一段时间。无论是20世纪70年代、2000年前后，还是2008年金融危机后及2020年之后，金属价格都在利率见顶回落并进入下行通道后，逐步进入主升浪阶段。

　　国联期货分析称，白银与黄金共同处于“宽货币+宽流动性”环境，整体表现或偏强。此外，意外事件也在加剧市场波动。北京时间11月28日下午，芝商所集团公告称，因数据中心冷却故障暂停衍生品交易。虽然后续部分市场恢复，但此罕见技术问题一度放大市场的紧张情绪。

　　步入交割月 白银库存下降

　　银价冲顶既是美联储宽松预期回归下，贵金属市场走强的缩影，也折射出其自身面临的库存下降问题。

　　根据方正证券的统计，最新数据显示，上期所白银库存559吨、上金所白银库存716吨，均降至近10年来的低位。同时，中国10月白银出口量升至超660吨，创历史纪录，大量白银被运往海外以缓解现货短缺；纽约COMEX白银库存1.42万吨，相较10月初的1.65万吨下降明显。

　　广发期货贵金属研究员叶倩宁认为，纽约COMEX白银期货12合约进入交割期，在库存紧张情况下，多头资金通过大量增持ETF推高银价，其上方有望触及60美元。

　　不过，五矿期货研究中心贵金属研究员钟俊轩认为，当前银价的偏强走势，更多受宏观层面影响，而非现货层面的压力。截至12月1日下午，纽约COMEX白银期货12合约持仓量为2907手，折合白银现货为452吨；而截至11月28日，纽约COMEX白银的总库存为14207.2吨，远高于近月合约持仓水平。短期内，外盘白银市场还难言“交割困难”。

　　国贸期货贵金属与新能源研究中心研究员白素娜表示，白银受供应担忧加剧影响，加上海外感恩节假期，市场流动性较差以及芝商所交易系统宕机，进一步放大市场投机情绪，从而推动银价大幅走高。

　　视线转向铜市，其供应紧绷态势通过年度谈判便可见一斑。目前2026年铜精矿加工精炼费（TC/RC）谈判进展艰难，直接映射出铜矿端的紧缺现实，为铜价提供长期支撑。

　　洛阳钼业有关人士此前向记者表示，仅从美联储降息角度看，短期将对铜价形成一定支撑。但长期看，铜价走势还是由供需因素所决定。从当前产业发展趋势看，由AI驱动的数据中心建设，以及背后的用铜需求将是确定性事项。同时，电网投资和新能源领域的继续加速也将支撑铜需求保持增长势能。

　　强势领跑下仍需留意多重风险

　　招商期货认为，当下金银比（黄金价格/白银价格）为75，其主要运行区间已从1985年—2015年的40—85（中枢为62.5），整体上移到中枢85附近。当前金银比或还有下行空间，但投资者已需警惕风险。

　　英国石油公司（bp）中国区首席经济学家陈巧玲撰文表示，若金价能维持在当前的4200美元/盎司以上，而金银比修复至60，对应白银将超过70美元/盎司，较当前仍有不小的上涨空间。

　　白素娜则表示，短期内贵金属价格料将维持偏强运行。但需要密切留意的是，12月纽约COMEX白银期货的交割情况和上期所库存变化，未来供应紧缺局面一旦得到缓解，或纽约市场12月实际交割量不及市场预期，银价仍可能面临剧烈波动的风险。

　　叶倩宁认为，价格短期急涨使交易拥挤风险上升，投资者在摸高过程中需控制仓位。当积累一定浮盈后，建议适当锁仓，避免多头回补等带来回调。

　　展望明年，兴业研究外汇商品部总经理助理、高级研究员张峻滔认为，由于黄金上涨的逻辑尚无变化，白银还是有望延续强势，但价格波动通常会比黄金更剧烈。