任女士

　　【导语】11月中旬以来在国内保供、蒙煤进口增量等信号下，焦煤坑口价格高位回落，山西主焦煤价格累计下滑超过100元/吨，焦炭价格下调滞后，焦化厂利润明显修复；随着钢厂焦炭库存逐渐补充，月底焦炭价格提降开启，钢厂开始向上游攫取利润，但冬季煤价易涨难跌，黑色产业链利润继续集中在煤矿端。

　　11月份焦煤价格高位回落，个别低端价格累计降幅达130元/吨。

　　11月初国内焦煤价格维持偏强上涨，主要受国内集中供暖季，季节性需求增加预期影响，下游采购情绪较高，期现货价格共振偏强运行。但随着下游库存增至高位，国内煤矿供应逐渐增量，在国家保供会议信号影响下，国内焦煤供应释放增量预期增加，另外俄罗斯、蒙古对中国出口焦煤表现积极增量态度，蒙煤通关数量激增等导致焦煤期货盘面宽幅下行，坑口焦煤价格在中旬开始进入下行通道。截至11月28日，山西吕梁主焦煤坑口价1500-1630元/吨，低端月内累计下滑130元/吨，降幅7.97%，均价累计下滑90元/吨，较年初价格仍然高150元/吨。

　　受供需基本面偏紧支撑，焦炭价格月内连涨2轮后企稳运行。

　　11月焦煤先涨后降，因焦化厂有高价焦库存，上半月焦炭价格维持偏强，连涨2轮，累计涨幅100-110元/吨；中旬后虽然焦煤价格高位回落，但焦炭市场供需偏紧，下游钢厂维持积极采购，且有增库需求释放，支撑焦炭价格坚挺运行。截至11月28日，山西准一级干熄焦主流市场价1685-1755元/吨，月内累计涨110元/吨，本月均价1687元/吨，较上月涨117元/吨，涨幅7.45%。

　　焦煤降价，焦炭价格先涨后稳，焦化厂利润逐渐修复。

　　截至11月27日，卓创资讯跟踪监测的山西焦企平均盈利38元/吨，河北焦企盈利30元/吨，山西焦企盈利26元/吨。随着焦煤价格持续下滑，焦企入炉煤成本逐步下行，在焦炭价格连续累计四轮涨价后，焦化厂利润明显修复，多数焦企扭亏为盈，整体生产积极性提升。

　　11月钢材价格震荡偏弱，成本偏强情况下，钢厂利润持续收缩，亏损面继续扩大。

　　11月份国内钢材继续降库，高炉铁水产量维持相对高位，钢材供需宽松压力下，价格震荡偏弱运行。但矿石价格偏强，焦炭价格连续两轮涨价，铁水成本明显增加，钢厂利润收缩为主，多数钢厂陷入亏损。截至11月27日，螺纹钢最新盈利-112.9元/吨；河北唐山钢坯盈利-106元/吨；热卷盈利-163.7元/吨，较上周亏损增加16.8元/吨，较上月盈利减少95.6元/吨。11月份钢厂高炉开工积极性继续下滑，铁水产量维持小幅下滑为主。

　　随着焦煤价格进一步下滑，钢厂焦炭库存逐步补充，钢厂开始向上攫取利润，焦炭提降开启。

　　11月底，随着焦煤价格持续走低，焦化厂盈利明显恢复，焦炭供应增量，而下游钢厂亏损面较大，钢厂开始对焦炭提降以重新分配利润。11月28日河北主流钢厂对焦炭开启第一轮提降，预计12月1日起，焦炭市场价格整体下调50-55元/吨。黑色产业链利润不均衡的状态只有在上游煤焦供应相对宽松之时才被打破。焦化利润修复后，整体开工意向提升，截至11月27日，样本独立焦化厂开工率环比增0.9个百分点至74.21%；随着供应增量，下游采购节奏放缓，部分焦企开始有累库现象，焦化厂焦炭库存由11月初的0.73天增至1.03天；而下游钢厂焦炭库存也在逐渐增加，截至11月27日，样本钢厂焦炭库存可用天数增至7.64天，较月内低端增加0.33天。

　　整体来看，在终端钢材需求季节性转弱，钢厂亏损面持续扩大，焦化开工因亏损压力明显下滑的情况下，焦煤价格开始回落。煤矿通过向下游让利，来保证煤焦钢产业链的正常开工和运转，但政策端导向及季节性因素影响，焦煤价格下滑空间有限，煤焦钢产业链利润将继续集中在煤矿端。