据新华财经消息，北京时间11月27日，美联储公布了最新一期的全国经济形势调查报告(俗称“褐皮书”)。褐皮书显示，美联储12个辖区中多数报告经济活动基本持平，2个辖区出现小幅下滑，仅1个录得小幅增长。整体经济前景未显著变化，但部分受访者认为未来数月美国经济放缓风险加大。

　　美联储发布的日程安排显示，当地时间12月10日将公布今年最后一次议息决议，这份“褐皮书”为即将到来的议息会议增添了关键的参考。不过，近期市场对美联储此次是否降息的预期出现了“过山车”式的剧烈波动。

　　 FedWatch数据显示，在10月份议息决议公布后，市场押注美联储12月份继续降息25个基点的概率在70%左右，但此后，包括美联储主席鲍威尔在内的多位美联储官员都释放出“鹰派”信号，暗指12月份降息并非既定事实，导致市场对12月份美联储降息预期持续下降。

　　美东时间11月19日，美联储公布了10月份货币政策会议纪要(以下简称“会议纪要”)，显示美联储官员就12月份是否进一步降息出现显著分歧，使当日降息预期下降至仅剩30%。

　　“美联储官员分歧严重，多人认为不适合12月份降息。”东方金诚研究发展部执行总监冯琳在接受《证券日报》记者采访时表示，上述会议纪要显示，美联储决策者对12月份是否继续降息存在较大分歧。几位与会者认为，如果未来两次会议之间的经济表现大致如他们预期，12月份进一步下调联邦基金利率目标区间可能是合适的。但许多与会者表示，在他们的经济展望下，今年余下时间维持目标区间不变更为恰当。在美联储的措辞体系中，“许多”比“几位”人数更多，意味着对12月份降息的倾向较弱。

　　但此后，市场对美联储降息预期又出现反转。芝商所FedWatch工具数据显示，11月21日的降息预期突然飙升至71%，较前一日的不到40%几乎翻倍。

　　究其原因，冯琳认为，多位美联储官员释放降息信号使得降息预期再度反转。美东时间11月21日，美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯表示，随着美国就业市场降温，美联储在近期仍有进一步降息空间，以将政策立场调整至更接近中性水平。美联储理事米兰也表示，如果他的投票在下一次议息中具有决定性作用，他将支持降息25个基点。

　　“本轮降息博弈始于10月份FOMC(美国联邦公开市场委员会)会议，鲍威尔的‘鹰派’发言扭转了市场预期，资产价格也随之波动。”申万宏源证券首席经济学家赵伟告诉《证券日报》记者。

　　那么，美联储12月份货币政策将如何操作？赵伟分析，美国经济基本面、数据可得性、美联储风险平衡转变，使得12月份降息仍非“板上钉钉”。虽然美国经济条件或难支撑12月份降息，但不确定性来自鲍威尔如何塑造“共识”。近期FOMC成员表态显示，支持与不支持降息的人数比例约为4：5，后者略占上风，鲍威尔如何在美联储内部建立以及引导“共识”至关重要。此外，“市场先生”的态度是关键。如果市场较为充分定价12月份降息，比如概率超过70%，鲍威尔也可能“跟随曲线”支持降息。反之若概率低于30%，则可能不支持。换言之，如果鲍威尔更倾向于“暂停降息”，则需要修正市场预期。

　　11月27日FedWatch数据显示，市场预期美联储12月份降息25个基点的概率达到84.9%，维持利率不变的概率为15.1%。