● 本报记者 马爽

　　2024年以来，大宗商品市场表现亮眼，其中有色金属、贵金属等商品价格涨势突出，但在上涨过程中价格波动较大。业内人士表示，今年美联储正由加息周期转向降息周期，在某种程度上加大了大宗商品价格波动幅度。从长期来看，美联储降息只是时间问题。对于黄金来说，中长期依然看好其后市表现，对于其他大宗商品来说，则需关注经济衰退危机和降息哪个更早到来。

　　美联储降息预期提供利多

　　今年以来，大宗商品市场表现亮眼，其中能源、有色金属、贵金属锋芒外露，市场对其的关注度也显著提升。最新数据显示，截至6月12日，反映国际大宗商品价格走势的CRB指数报295.14点，今年以来累计上涨11.87%。

　　分品种来看，截至北京时间6月13日16:15，伦敦金属交易所（LME）期铜报9882美元/吨，伦敦黄金现货报2315.08美元/盎司，布伦特原油期货报82.43美元/桶，今年以来累计分别上涨15.46%、12.24%、7%。

　　中信期货宏观与大宗商品策略组负责人张文表示：“今年上半年，以有色和贵金属为代表的商品价格快速上涨，核心原因在于市场交易今年美联储及时降息所带来的‘软着陆’预期。”

　　尽管以铜、黄金等为代表的有色金属、贵金属等商品价格今年以来涨势突出，但是在上涨过程中多次出现显著回调，价格波动较大。国投安信期货研究院副院长兼大宗商品研究中心负责人郑若金表示，从长周期来看，美联储货币周期是驱动大宗商品价格走势的主要因素之一。“今年恰逢美联储由加息周期转向降息周期，在某种程度上加大了大宗商品价格波动幅度。”郑若金说。

　　郑若金进一步表示，2023年市场交易的逻辑是美联储何时停止加息，今年这一交易逻辑转为美联储何时开始降息。“2023年只要市场看到美联储不再加息，大宗商品多数时间便会得到提振，今年则是市场先积极交易美联储降息预期，商品价格得到提振，特别是3月份以来，黄金和铜等商品价格表现亮眼。不过，随后市场不断交易美联储降息时间点后延，黄金、铜等大宗商品价格出现了一定的回调。”

　　降息落地前料维持震荡

　　就美联储有望何时启动降息，张文认为，美国通胀数据将会持续回落，预计9月有望实现降息，且年内甚至存在两次降息的可能。

　　南华期货宏观外汇分析师周骥认为，从美联储议息会议内容和会后鲍威尔发言来看，确认了年内美联储最早将于9月开启降息的判断。

　　国信期货首席有色分析师顾冯达认为，当前美联储整体表态较为克制，防止市场过早对降息做出反应，从而避免金融条件过早放松。同时，美联储主席鲍威尔强调，降息将取决于未来的数据，需要看到更多通胀回落的证据，这种策略为未来的政策操作留有空间。

　　尽管市场上对于美联储降息预测存在一定的分歧，但在郑若金看来，从长期来看，美联储降息只是时间问题。

　　就后市大宗商品走势而言，郑若金表示，对于黄金来说，中长期依然看好其后市表现，但是由于美联储降息预期摇摆，将会加大短期的波动率。对于除黄金之外的大宗商品来说，则需要关注经济衰退危机和降息哪个更早到来。如果降息先来，那么大宗商品价格有望得到提振，但若是过高的利率导致经济衰退危机率先到来，那么大宗商品和美债价格可能会同时下跌。

　　张文认为，近期美国非农就业数据和美联储6月议息会议更多是政策端预期管理，防止CPI数据回落过程中，市场出现抢先表现，从而影响政策效果。在此背景下，预计三季度大宗商品价格整体将维持震荡，四季度伴随全球需求复苏或重新步入长期向上通道。

　　顾冯达持类似观点。他认为，美联储6月议息会议上美联储意外偏鹰，无疑打压了宏观多头交易情绪。预计未来一到两周，贵金属及有色整体板块将围绕当前欧美政坛事件和地缘局势复杂进程进行震荡盘整。操作上，建议短期以震荡调整思路看待，观察下方支撑力度，等待逢低买入机会。

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