能源：地缘仍是主要驱动因素，油价跌至月余低点

　　11月25日，WTI2026年1月期货结算价每桶57.95美元，比前一交易日下跌0.89美元，跌幅1.51%，布伦特2026年1月期货结算价每桶62.48美元，比前一交易日下跌0.89美元，跌幅1.40%。HH天然气报收4.424美元/MMBtu，跌幅2.75%；TTF天然气报收29.386欧元/兆瓦时，跌幅1.21%。据卓创资讯监测数据显示，昨日动力煤市场价格整体延续稳中偏弱。国际油价并没有有效止跌，昨日再度下探，已接近五周以来的最低水平，主要下行动力仍然是俄乌地缘的变化，和平进程的推进将导致对俄罗斯原油的限制解除，进一步强化国际原油市场的供需宽松预期。有新闻报道援引一名美国官员的话说，乌克兰已原则同意美国提出的和平协议，同时美国总统特朗普表示，谈判几乎已经完成，只剩下一些问题；而乌克兰驻日内瓦的高级助手称这些谈判是朝着达成协议的良好开端。从近两天的消息驱动以及油价表现来看，两大驱动因素：宏观经济、地缘冲突，目前处于后者主导的阶段，即便宏观走势向好推动了黄金、有色等板块的明显反弹，但地缘局势放缓对油价的影响更胜一筹。这一主导作用也将持续至本轮俄乌和平会谈的结束，届时油价将有新的走势（参照前期《产经》分析）。美国天然气阶段性供应宽松，价格延续下跌；欧洲天然气行情走势类似原油，同样收地缘驱动明显，供应宽松的预期引导气价延续下跌趋势。

　　化工：需求支撑显现，尿素价格实现底部回升

　　截至11月25日，尿素主流市场价格微升至1675.9元/吨，较上周上涨1.19%，较上月上涨1.69%，同比下降16.92%。同期郑州尿素期货主力合约2601开盘价1639元/吨，收盘1630元/吨，结算价1633元/吨，较前一交易日下跌4元/吨。近期尿素现货价格呈现震荡上扬态势，主要得益于淡储采购、出口订单及工业复合肥阶段性补货的共同支撑。从基本面来看，供应端维持宽松，截至11月20日当周，尿素开工负荷率环比提升1.92个百分点至85.85%，日产量稳定在20万吨以上水平。需求端边际改善，工业需求方面，复合肥企业产能运行率较上周回落2.45个百分点至34.07%，但当前仍处于冬储肥生产备货周期，周期性补货需求持续；农业需求方面，淡季储备采购按部就班推进；出口需求在第四轮配额公布后有序执行，库存压力缓解，港口库存与企业库存均出现下降。综合来看，当前尿素市场价格处于低位，在多地检修装置复产预期下，后续日产量或将维持高位运行，但复合肥刚需、淡储及出口订单支撑仍存，预计短期尿素价格稳中上扬。

　　1.【地缘】美国总统特朗普表示，乌克兰与俄罗斯的和平协议已“非常接近达成”，但欧洲领导人对此表示怀疑。美国白宫新闻秘书莱维特25日表示，目前美国就结束乌克兰危机提出的和平协议中，仍存在一些微妙的细节问题需要解决，但这些问题并非无法克服。这将需要乌克兰、俄罗斯和美国之间进一步磋商。

　　2.【美国/PPI】美国9月PPI环比上涨0.3%，核心PPI亦升0.1%，显示通胀压力再度升温；同期零售销售仅增0.2%，远低于预期的0.4%，且连续四个月增速放缓，汽车销售更出现四个月来首次下滑，消费动能明显减弱。

　　3.【美国/就业】ADP报告显示，美国私营部门就业持续萎缩：过去四周平均每周减少13,500个岗位，较此前每周减少2,500个岗位的节奏显著加快，劳动力市场疲软趋势进一步加剧。

　　4.【美国/零售销售】美国9月零售销售环比增长0.2%，低于预期的0.4%，较前值0.6%明显放缓。

　　5.【美国/消费】美国11月消费者信心指数骤降6.8点至88.7，为七个月来最大单月跌幅。民众对就业前景和整体经济走势的担忧显著上升，悲观情绪蔓延。

　　6.【欧洲/汽车】欧洲汽车制造商协会：欧洲10月份汽车销量增长4.9%，至109万辆。

　　7.【科技攻关】科技部部长阴和俊在接受采访中表示，强化高质量科技供给，引领现代化产业体系建设。坚持“四个面向”，部署实施一批国家重大科技任务，全链条推进重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破，加强基础研究战略性、前瞻性、体系化布局。

　　8.【化肥】根据《国家化肥商业储备氮磷及复合肥建储采购竞拍交易办法》规定，现将11月25日氮磷及复合肥竞拍交易成交结果公告如下：11月25日需求挂单数量为161847吨，成交数量为24705吨，其中，尿素成交数量为9115吨，成交均价为1663.83元/吨。

　　1.【航天】国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，其中提出，到2027年，商业航天产业生态高效协同，科研生产安全有序，产业规模显著壮大，创新创造活力显著增强，资源能力实现统筹建设和高效利用，行业治理能力显著提升，基本实现商业航天高质量发展。

　　2.【牛肉/进口】商务部25日发布公告，公布再次延长对进口牛肉保障措施调查期限的决定。公告称，根据《中华人民共和国保障措施条例》的规定，2024年12月27日，商务部发布2024年第60号公告，决定对进口牛肉进行保障措施立案调查。2025年8月6日，商务部发布2025年第38号公告，决定将本案的调查期限延长至2025年11月26日。鉴于本案情况复杂，商务部决定将本案的调查期限再次延长至2026年1月26日。

　　3.【十五五】中国共产党北京市第十三届委员会第七次全体会议深入学习贯彻党的二十届四中全会精神，就制定北京市国民经济和社会发展“十五五”规划提出建议。建议提出，发展壮大高精尖产业。统筹传统产业提升、新兴产业发展、未来产业布局，巩固壮大实体经济根基。推动重点产业提质升级，扩大新一代信息技术、医药健康等产业集群优势，培育人工智能、绿色先进能源和低碳环保等一批新产业集群。实施产业创新工程，推动新技术新产品新场景大规模应用，加快集成电路、机器人和智能制造、智能网联汽车、空天技术等战略性新兴产业发展。完善未来产业投入增长和风险分担机制，培育第六代移动通信、量子科技、生物制造、脑机接口等新增长点。围绕重点产业链健全安全风险评估、预警和应对机制，推进关键装备、软件、工艺、材料国产化替代，提升战略性资源供应保障能力，增强产业链供应链韧性和安全水平。加强质量品牌建设。

　　4.【产业链整合】《广东省金融支持企业开展产业链整合兼并行动方案》印发，探索将并购重组、资产盘活等纳入国企考核体系，推动上市国企灵活运用融资工具开展产业链整合兼并。

　　11.27:欧元区11月经济景气指数、美联储公布经济状况褐皮书、欧洲央行公布10月货币政策会议纪要

　　11.30：中国11月官方制造业PMI

　　12.1：美国11月ISM制造业PMI

　　12.2：欧元区11月CPI月率初值、欧元区10月失业率

　　12.3：美国11月ADP就业人数(万人)、美国至11月28日当周EIA原油库存(万桶)