【行情回顾】周二贵金属整体窄幅震荡整理，数据与美联储官员讲话并未动摇12月降息预期。数据方面，美国9月核心PPI年率 2.6%，预期2.7%，前值2.80%；美国9月PPI年率 2.7%，预期2.7%，前值2.60%。美国9月零售销售月率 0.2%，预期0.4%，前值0.60%。美国11月谘商会消费者信心指数 88.7，预期93.4，前值94.6。美联储理事米兰则表示，有意将美联储资产负债表更多地转向美国国债。最终COMEX黄金2512合约收4126.5美元/盎司，-0.18%；美白银2512合约收报于51.025美元/盎司，-0.25%。SHFE黄金2602主力合约收946.5元/克，+1.48%；SHFE白银2602合约收12127元/千克，+2.75%。

　　【降息预期与基金持仓】降息预期整体稳定。据CME“美联储观察”数据显示，美联储12月11日维持利率不变概率15.1%，降息25个基点的概率为84.9%；美联储1月29日维持利率不变概率11.1%，累计降息25个基点的概率为66.4%，累计降息50个基点的概率22.6% ；美联储3月19日维持利率不变概率6.5%，累计降息25个基点的概率为43.6%，累计降息50个基点的概率40.6%，累计降息75个基点的概率9.3%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓增加0.29吨至1040.86吨；iShares白银ETF持仓增加253.89吨至15511.81吨。库存方面，SHFE银库存日增8.3吨至540.6吨；截止11月21日当周的SGX白银库存周减58.8吨至715.9吨。

　　【本周关注】数据方面，重点关注美国政府重启后的数据补发，周内还需关注美零售销售与PPI数据。事件方面，周四03：00，美联储将公布经济状况褐皮书。本周四与周五为美国感恩节，周四CME贵金属期货合约交易提前于北京时间28日03:30结束，周五CME贵金属提前于北京时间29日03:45结束。

　　【南华观点】 尽管从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长（货币宽松前景、阶段性避险交易、对AI防御式配置需求等）仍将助推贵金属价格重心继续上抬，短期事件上关注12月美联储降息预期变化，在数据缺失下美联储官员讲话成唯一信号灯，技术上关注60日均线回踩情况，但回调仍视为中长期补多机会。伦敦金阻力4250，支撑4000，强支撑3900区域；白银阻力52.5，支撑49，强支撑47。

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