回顾2025年至今金价走势，累计上涨超50％，创下历史新高。不过随着10月17日国际金价触及4381.17美元/盎司的历史新高后，金价重回震荡。今年金价的上涨主要受央行购金、贸易摩擦及美联储降息预期驱动。

　　展望2026年一季度，上述预期似乎并没有彻底改变，市场普遍认为未来金价存在偏向温和上涨机会，预计国际金价区间在4200~4500美元/盎司，平均涨幅8％-12％。尤其是央行购金及机构增持黄金ETF（交易所交易基金）依旧将主导金价走势，同时宏观不确定性特别是美联储货币政策震荡的变化可能引发价格波动。

　　全球央行购金为金价提供“金底”。根据世界黄金协会的季度平衡表数据，2025年前9个月全球央行净购金634吨。特别是以中国、印度央行为代表的新兴国家央行依旧是购金的主力。央行的购金目的就在于对冲地缘政治的不确定性，只要央行在2026年一季度继续保持买入，那么就相当于给了金价一个下方的强力支撑。

　　美联储2026年货币宽松预期继续利好金价。美联储在2025年已累计降息50个基点，联邦基金利率降至3.75％-4％。虽然当前市场对12月的降息预期逐步降温，特别是11月19日公布的美联储10月议息会议的纪要显示，美联储内部对12月降息的分歧加大，有几位美联储官员担心通胀而反对在12月降息。不过根据芝加哥商品交易所联邦基金利率期货定价显示，2026年一季度至少再降25个基点。

　　同时，美联储各地方储备银行的行长也将在2026年1月面临改选，对行长的任命均来自美联储理事会，而美联储理事会的理事成员构成在特朗普的强力干预下已经出现了转变，鲍曼、沃勒及米兰都是特朗普直接提名更倾向于降息的理事。

　　偏保守的库克的官司将在2026年1月份聆讯，如果库克离职，对于特朗普来说，又能提名一位偏向于降息的理事，这样7位理事中将有4人倾向于宽松的货币政策，将影响地方储备银行行长的人选；即使库克安全降落，2026年5月鲍威尔美联储主席职位到期其辞去理事会理事职位后，特朗普依旧能够再提名一位理事，因此2026年的美联储公开市场委员会，也就是决定降息与否的部门将会更偏向降息。由此笔者认为，2026年金价或将继续存在上行动力。

　　贸易摩擦利好金价。贸易摩擦的不确定性将引发市场对不确定性的避险需求。这也为金价在2026年1月份提供了更多的风险溢价。