[导语]11月以来受进口成本影响，三大植物油现货行情走势表现不一，菜籽油行情低位反弹，而棕榈油行情相对偏弱，豆油走势震荡略强。随着成本端利空影响转弱，叠加油脂国内基本面支撑转强，预计年底前三大油脂价格或偏强运行。

　　11月以来三大油脂现货走势分化

　　11月以来国内三大植物油现货价格走势分化，菜籽油现货价格反弹明显，棕榈油走势偏弱，豆油价格温和走高。截至11月20日，三级菜籽油均价10241元/吨，较上月底涨3.74%；24度棕榈油全国均价8703元/吨，较上月底跌1.03%；一级豆油全国均价8493元/吨，较上月底涨1.52%。

　　成本走势涨跌不一是导致油脂趋势分化的重要因素

　　国内植物油市场原料进口依赖度较强，因此原料进口成本走势会直接影响产出品油脂的价格。油菜籽进口成本走高，成本端提振菜籽油价格上涨；棕榈油进口成本受产区供应宽松影响下跌，利空棕榈油价格下行；大豆进口成本震荡反复，对豆油价格利空影响有限。

　　油菜籽到港成本价格主要受到加拿大ICE油菜籽期价的影响。因受到中美贸易重启，临池CBOT大豆期价走高的外溢影响，叠加市场对中加贸易前景持乐观预期，ICE油菜籽价格震荡走强，带动进口油菜籽成本不断走高。截至11月20日，油菜籽进口成本4152元/吨，较上月底涨1.44%。

　　棕榈油到港成本主要受马来西亚棕榈油期价影响。根据马来西亚棕榈油局MPOB月度报告显示，10月马来西亚棕榈油产量为204.39万吨，环比增长11.02%，同比上升13.59%，高于机构此前预估的195万吨。因主产区天气扰动较小，棕榈油产量环比显著提升，并处于近五年同期最高水平，导致马棕期价弱势运行，带动进口成本下滑，也是导致国内棕榈油行情弱势运行的关键。截至11月20日，CFR中国24度棕榈油到港价格8819元/吨，较上月底跌2.76%。

　　大豆进口成本价格受主要构成要素的影响。本月巴西大豆升贴水下滑，但CBOT大豆期价走强，主要构成要素涨跌互现，导致大豆进口成本涨跌受限，趋于震荡。截至11月20日，大豆进口成本构成要素中的巴西大豆FOB升贴水报114美分/蒲式耳，环比上月底走弱26美分/蒲式耳。主要因美豆上市压力，及中美贸易商谈进展顺利，美豆出口需求增加，令巴西大豆出口需求放缓，进而施压大豆升贴水明显走低。而CBOT大豆在中美贸易局势向好带动下走高，另外美国生柴政策的推进将进一步带动大豆需求，因此CBOT大豆期价不断走强，截至20日，CBOT大豆期价收于1123美分/蒲式耳，环比上月底涨2.09%。截至11月20日，国内大豆进口成本4025元/吨，较上月同期跌2.04%。因月内巴西大豆进口成本震荡反复，因此对国内豆油价格利空影响有限。

　　因此原料成本价格涨跌不一，是导致植物油行情涨跌分化的主要因素。

　　成本支撑下，年底前三大油脂行情或整体偏强

　　油菜籽产区方面，随着各国贸易局势缓和，加拿大油菜籽期价或随临池大豆偏强运行，成本端对菜籽油价格仍有一定提振。

　　棕榈油产区目前正处于减产季，虽然当前产量仍偏高，但预期12月产量或季节性转降，且印尼生物燃料需求支撑下，棕榈油产区供需格局有望逐步收紧，马棕期价或止跌回暖，因此年底前棕榈油市场来自成本端的利空影响趋向转小，进而对其他油脂的制约力度转弱。

　　大豆产区看，目前美豆处于集中上市期，在中方已开始采购美豆背景下，美豆期价有所回升，而巴西大豆贴水或受供应季节性缩减及美豆替代消费增加影响下走低，预计大豆进口成本维持高位震荡，一定程度上托底豆油行情，叠加国内豆油市场供需格局季节性收紧，豆油价格年底前或偏强运行的概率大。

　　综上，随着三大油脂成本端利空影响转弱，叠加国内油脂供需基本面支撑转强，预计三大植物油行情在年底前或震荡偏强运行，但涨幅或受各自成本端制约有所差异。预计年底前国内三级菜籽油现货价格运行区间9900-10300元/吨，24度棕榈油现货价格运行区间8700-9100元/吨，一级豆油现货价格运行区间8300-8600元/吨。

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