2025年11月22日双焦

　　玻璃盘面跌至历史较低位，厂家冷修概率增加

　　供给：

　　本周玻璃日熔量15.6万吨/天，环比减少850吨/天，处于历史较低位。

　　需求：

　　11月中隆众统计玻璃深加工企业订单天数9.9天，环比-8.9%，同比-24.2%。进入11月，各大区深加工样本持有订单均值环比月初均有下滑，订单疲软态势也导致部分加工厂出现阶段性放假现象，目前调研的深加工所持订单天数较少在2-5天居多，另有排期集中在7-15天，亦有少数工程订单排期较长，临近年末，欠款类订单深加工签单依旧保持谨慎心态。

　　库存：

　　本周玻璃厂家库存6330万重量箱，环比0.09%，同比30.72%，库存处于历史高位。

　　总结：

　　中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，整体计算玻璃整体供需略偏宽松。

　　当前矛盾：沙河煤改气政策落地，仍较难改变玻璃供需偏宽松格局，当前玻璃厂家库存处于高位，后市北方入冬，需求将逐步减弱，如果玻璃带着高库存进入淡季，压力巨大，市场悲观情绪较重，玻璃盘面持续大幅增仓下行。目前玻璃盘面已跌至历史较低位，玻璃厂家冷修概率增加，价格向下空间有限，远月有一定政策和减产预期，建议逢低买入远月。

　　观点：偏多。

　　纯碱：

　　供给：

　　本周纯碱产量72.09万吨，环比-2.5%，同比3%，处于历史高位，行业利润较差，厂家按需生产。

　　需求：

　　浮法玻璃弱势下跌至成本附近，产量维持较低位。光伏玻璃减产之后，库存下降至低位，日熔量有所回升，但累计产量仍下降10%左右。烧碱价格高于纯碱，纯碱对烧碱需求有一定替代，但整体需求仍一般，没有实质性变化，当前计算纯碱周度供需平衡产量在74万吨左右。

　　库存：

　　本周纯碱厂家库存164.44万吨，环比-3.7%，同比-0.2%，库存处于历史高位。纯碱厂库、交割库库存、玻璃厂原料库存加总超过520万吨，同比20%。

　　总结：

　　中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%以上，未来仍有新产能投放，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。

　　当前矛盾：动力煤价格持续上涨至较高位，纯碱成本明显抬升，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，厂家开工灵活，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望。

　　联系人：马志攀

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