摘 要

　　 Abstract

　　本周，A股整体震荡走弱，全市场日均成交额为1.87万亿元，较上周减少近1800亿元，市场成交活跃度有所回落。三大指数集体收跌，其中上证指数下跌3.90%，收盘点位为3834.89点。股指期货端，期指合约的整体日均成交量较上周显著上升，期指端的交投情绪有所升温。在剔除预期分红后，期指合约持仓量加权年化基差率方面，IH、IF、IC、IM期末持仓量加权年化基差率(分红调整)分别为-3.32%、-5.98%、-9.19%、-9.89%，分别较上周变动-0.59%、0.20%、4.51%、7.39%。从历史分位数来看，IH及IF合约基差率位于近一年10%分位数以下水平，IC及IM合约基差率位于近一年50%分位数以上水平，期指基差走势分化较大。

　　估值角度，各指数PB集体下行。上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PB分别为1.30倍、1.44倍、2.13倍、2.35倍，各指数PB估值均位于近五年中位数以上水平。流动性及资金面，截至本周四，10年期国债到期收益率期末值为1.81%，与上周末持平；1年期国债到期收益率期末值为1.40%，较上周末下行1BP。国债长短期利差较上周末上行1BP。市场流动性环境相对宽松。融资数据方面，截至本周四，融资余额为2.49万亿元，周一到周四融资净买入额为-3亿，资金参与情绪有所回落。

　　经济基本面，2025年10月，财政收支数据方面，一般公共预算收入增速边际回升，财政支出节奏边际放缓。随着两笔“5000亿级”增量资金(新型政策性金融工具与地方债结存限额)的投放和使用，后续财政支出力度有望得到加强。

　　总体来看，本周A股市场整体呈现缩量调整格局，结构性分化持续但缺乏明确主线。科技成长板块延续回调，消费等低估值板块未能延续上周强势动能，市场未形成有效承接资金的新热点，整体交投情绪明显降温。市场调整主要受内外因素共同影响：一方面，中日地缘政治紧张局势未见实质性缓和；另一方面，海外科技股回调趋势延续，叠加美联储降息预期边际弱化，共同压制投资者风险偏好。展望后市，地缘政治动向与美联储政策节奏仍是关键变量，外部不确定性可能加剧短期波动。但在“提升资本市场内在稳定性”的政策导向下，托底效应仍将对市场下行空间形成支撑，预计A股或延续宽幅震荡格局。

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　　唐翠婷(交易咨询号：Z0021179)：海证期货研究所金融工程研究员，西南财经大学经济学与管理学学士，同济大学金融硕士，主要负责股指期货、期权等品种的研究。

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