01

　　焦 煤

　　截至11月20日收盘，蒙5#主焦煤报1378元/吨(-0)，现货走弱。活跃合约报1113.5元/吨(-26)。基差+254.5元/吨(+26)，1-5月差-69元/吨(+2)。

　　523家矿山开工率报86.28%(+2.52)，314家洗煤厂产能利用率报37.43%(-0.18)。矿端开工回升，洗煤厂开工略有下调。230家独立焦企生产率报71.1%(-0.74)，需求下降。

　　523家矿山精煤库存报165.59万吨(+1.06)，洗煤厂精煤库存294.97万吨(+10.55)。247家钢厂库存787.3万吨(-9.02)，230家焦企库存923.83(+18.24)。港口库存304.27万吨(+14.12)。

　　焦 炭

　　截至11月20日收盘，天津港准一级焦报1670元/吨(+0)，第四轮提涨落地。活跃合约报1633.5元/吨(-5.5)。基差+162元/吨(+5.5)，1-5月差-150元/吨(+6.5)。

　　230家独立焦企生产率报71.1%(-0.74)，供给持续收缩。247家钢厂产能利用率报88.8%(+0.99)，铁水日均产量236.88万吨(+2.66)。

　　230家焦企库存36.5万吨(-1.02)，247家钢厂库存626.64万吨(-2.41)，港口库存202.11万吨(-8.99)。

　　02

　　焦煤方面，矿山开工上行，蒙煤通关回升至高位。现货成交率走弱，上游矿山精煤小幅累库，下游焦企持续减产，补库告一段落。

　　国内方面，房地产市场持续疲弱，市场开始期待进一步刺激政策。海外受制于美联储降息概率下降，风险偏好回落。01合约开始讲交割逻辑，市场担忧出现大量仓单交割，但目前焦煤基差仍处相对高位，空头交割暂无利润空间。

　　当下焦煤已经本轮上涨起点，抹去全部涨幅，继续下行空间有限。建议JM01多单轻仓持有。

　　焦炭方面，随着焦煤走弱，现货提降预期升温，港口焦炭现货成交价有所下调。亏损压力下叠加环保督察，焦企持续减产。

　　随着钢厂复产，铁水回升。供减需增，焦炭供需缺口扩大。焦煤高位回调，成本支撑松动，焦炭盘面跟随下跌。焦炭供需强于焦煤，炼焦利润有望走阔。短期建议J01多单轻仓持有，多01炼焦利润持有。

　　 JM01 多单轻仓持有，J01多单轻仓持有，多01炼焦利润持有。

　　风险提示：煤矿安全事故(上行风险)