宏观方面：10月经济数据各部门出现小幅放缓特征，出口、消费及投资与去年基数较高有关，而工业增加值放缓由于核心受工作日减少、内外需回落等因素。

　　基本面：钢厂主动减产驱动不足，铁水产量环比增加，改善铁矿需求预期。但铁水产量依然易减难增，目前铁矿的港口库存已连续累库至年内高位，预计价格反弹高度受限。

　　操作建议：短期震荡运行，关注800元/吨上方压力。

　　1、行情回顾

　　近期铁矿走势先抑后扬。11月，澳巴发运虽略有分化，但整体供应仍充裕。澳洲发运受检修影响略有回落，但巴西发运增长明显，非主流矿也在逐步恢复。上周铁水产量环比增加2.66万吨，需求预期改善，支撑矿价底部。11月11日，西芒杜项目投产启动仪式在几内亚马瑞巴亚港隆重举行，标志着该项目正式进入实质供应阶段，为2026年供应增量奠定基础，预计2026年南北合计产量约2000万吨。

　　2、全球发运环比增加

　　上周，全球发运量为3516.4万吨，周环比增加14.58%。其中，澳大利亚19港口发运1985.7万吨，周环比增加15.61%；巴西19港口发运847.9万吨，周环比增加16.84%。从矿山发运来看，FMG当周发运量为443.4万吨，周环比增加42.02%；BHP当周发运量为586.5万吨，周环比下降9.14%；力拓当周发运量为642.8万吨，周环比增加16.58%；淡水河谷当周发运量为671.6万吨，周环比增加30.03%。

　　3、到港量周环比下降

　　上周，45港口当周到港量2268.9万吨，周环比下降17.23%。

　　4、国产矿产量稳中略增

　　上周，186家矿山企业（363座矿山）铁精粉当周日均产量为47.48万吨/天，周环比增加1.30%。

　　5、铁水环比回升

　　上周，247家样本钢厂盈利率 38.96%，较上周下降0.87 个百分点；247家样本钢厂高炉开工率为 82.81%，较上周持平；247家样本钢厂铁水日均产量 236.88 万吨/天，较上周变增加1.14%。

　　上周，五大品种钢材当周产量834.38万吨，周环比下降2.61%；五大品种钢材表观消费860.6万吨，周环比下降0.73%；五大品种钢材库存为1477.35万吨，周环比下降1.74%。

　　6、现货成交环比下降

　　上周，贸易商中国主要港口现货日均成交量为106.0万吨/天，周环比下降15.27%；远期现货日均成交量119.8万吨/天，周环比增加12.59%。

　　7、港口库存延续累库

　　上周，247家钢厂铁矿库存为9076.01万吨，周环比增加0.73%。45港口铁矿库存为15129.71万吨，周环比增加1.55%；其中，澳矿港口库存为6326.52万吨，周环比增加2.53%；巴西矿港口库存为5962.68万吨，周环比增加1.50%。186家矿山企业（363座矿山）铁精粉库存为74.23万吨，周环比下降6.75%。114家钢厂铁矿库存平均可用天数为24.96天，周环比增加0.71天。

　　8、观点小结

　　宏观方面： 10月经济数据各部门出现小幅放缓特征，出口、消费及投资与去年基数较高有关，而工业增加值放缓由于核心受工作日减少、内外需回落等因素。

　　基本面：钢厂主动减产驱动不足，铁水产量环比增加，改善铁矿需求预期。但铁水产量依然易减难增，目前铁矿的港口库存已连续累库至年内高位，预计价格反弹高度受限。

　　操作建议：短期震荡运行，关注800元/吨上方压力。

　　写作日期：2025年11月18日

　　分析师