摘 要

　　 Abstract

　　本周，A股整体震荡走弱，全市场日均成交额为2.04万亿元，较上周增加315亿元，市场成交活跃度小幅上升。股指期货端，期指合约的整体日均成交量较上周微幅下行，期指端的交投情绪变动较小。在剔除预期分红后，期指合约持仓量加权年化基差率方面，各期指合约基差集体下行，IH、IF、IC、IM期末持仓量加权年化基差率(分红调整)分别为-2.76%、-6.22%、-13.71%、-17.34%，分别较上周变动-3.16%、-3.36%、-2.70%、-3.01%。

　　估值角度，各指数PB多数下行。上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PB分别为1.31倍、1.48倍、2.26倍、2.49倍，各指数PB估值均位于近五年中位数以上水平。流动性及资金面，截至本周四，10年期国债到期收益率期末值为1.81%，与上周末持平；1年期国债到期收益率期末值为1.41%，较上周末上行1BP。国债长短期利差较上周末下行1BP。市场流动性环境相对宽松。融资数据方面，截至本周四，融资余额为2.51万亿元，周一到周四融资净买入额为126亿，资金参与情绪向好。

　　经经济基本面，2025年10月，通胀数据方面，PPI及CPI同比边际持续改善，核心CPI同比继续小幅上行。金融数据方面，M1及M2同比均回落，资金活化程度减弱；社融增量同比延续下滑，实体信贷需求仍相对较弱。经济数据方面，生产端工业及服务业增速边际均有所回落，经济基本面有所放缓。生产端，规模以上工业增加值当月同比边际回落1.6%，服务业生产指数当月同比边际回落1.0%。三大需求方面：1)、投资端累计同比降幅扩大，地产端销售延续走弱态势；2)、社零增速边际小幅回落，消费提振政策效应持续放缓；3)、出口当月同比-1.1%，增速较前值下滑9.4%。

　　总体来看，本周A股延续震荡态势，高低切特征仍存：科技成长板块出现回调，消费、地产板块表现亮眼，但行情持续性较前期减弱，市场主线尚不清晰。10月核心宏观数据本周公布，金融与经济数据边际回落，通胀数据则边际回升。这一表现既反映当前经济仍有放缓迹象，也体现稳定物价的政策效应正在逐步释放，后续企业盈利预期与居民消费信心有望改善，进而带动经济数据回暖。展望后市，在“提升资本市场内在稳定性，坚决防止市场大起大落、急涨急跌”的政策指引下，市场大幅波动的概率较低。短期来看，外部增量信息有限，市场或继续维持震荡整理格局。

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　　分 析师简介ABOUT US

　　唐翠婷(交易咨询号：Z0021179)：海证期货研究所金融工程研究员，西南财经大学经济学与管理学学士，同济大学金融硕士，主要负责股指期货、期权等品种的研究。

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