本文首发于2025年11月10日

　　导语

　　11月初，东北、西北等北方地区受到气候限制，道路项目陆续停止施工，北方沥青刚性需求逐步转弱，而南方地区虽然部分重点项目仍在赶工，对需求有一定支撑，但大部分项目仍受资金掣肘，需求量以及需求的稳定性较差，沥青基本面仍延续疲软态势。叠加成本端对沥青现货价格影响有限，11月初沥青现货价格持续下跌。短期来看，尽管供需环节改善有限，但由于沥青价格的连续下行快速压缩生产利润，可能减缓现货下跌速度，预计近期现货跌势放缓。

　　月初沥青现货价格持续下跌

　　11月初沥青现货价格整体呈现持续下跌的行情走势。截至11月6日当周，沥青现货均价跌至3582.86元/吨，环比下跌了33.57元/吨，下跌幅度为0.93%。其中周内最低价为3559元/吨，出现在11月6日。从波动幅度来看，11月初国内市场沥青价格波动幅度为35元/吨，整体跌幅较为明显。综合来看，由于北方部分地区终端项目陆续停工，沥青刚性需求转弱，需求端对沥青现货价格的利空影响明显，沥青现货市场交投氛围平淡，沥青现货价格持续下跌。

　　原油价格窄幅波动成本端对沥青现货价格支撑不足

　　从成本端来看，虽然中美经贸团队在马来西亚举行贸易磋商，两国元首在韩国举行和谈，市场风险偏好回升，叠加南美局势紧张，市场传出美国可能对南美某国实施袭击的消息，对原油市场存在利好提振。但是沙特继续增产，美国原油需求弱化，导致原油库存出现累库，基本面情况偏弱，形成对油价的拖累。南美地缘整体可控，多空交织下，原油价格维持窄幅波动行情。截至11月6日当周，周度美原油均价60.55美元/桶，较上周跌0.49美元/桶，或0.81%；布伦特原油均价64.58美元/桶，较上周跌0.79美元/桶，或1.21%。原油价格虽然月初维持偏高位置运行，但随后出现窄幅回落，成本端对沥青现货价格支撑不足。

　　市场供需环节难有改善沥青现货价格持续承压

　　从沥青基本面情况来看，11月初沥青装置开工负荷率继续下跌，尽管由于11月初沥青刚性需求走弱，考虑到库存压力，炼厂生产沥青的积极性有所下降。截至11月5日，沥青装置周度平均开工负荷率为33.66%，环比下降1.29个百分点。但由于本周东北、西北大部分地区道路项目已经停工，加之焦化、船燃需求一般，部分炼厂库存走高。而南方地区仅部分重点项目仍在赶工，大部分项目仍受资金掣肘，需求量以及需求的稳定性较差。沥青刚性需求整体表现偏弱在一定程度上抵消了沥青装置开工负荷率持续下降带来的利好支撑，市场供需环节难有改善，沥青现货价格承压下行。

　　短期而言，北方需求稳中下行，南方市场需求增量暂不明显，南方库存的下降暂未对现货价格带来明显利好，需求端利好不足。加之山东市场低价与华东市场价差已经达到200元/吨附近，山东资源南下华东已经存在套利空间，在需求并不旺盛，市场供应暂无缺口的情况下，沿江地区可能跟跌山东市场。但考虑到10月底以来北方地炼沥青价格快速走低，炼厂沥青生产利润不断收窄，原油走势平稳成本稳定，可能一定程度上减缓地炼价格下行幅度。因此，沥青现货市场供需环节改善有限，但因为原油以持稳为主，沥青价格的连续下行快速压缩生产利润，可能减缓现货下跌速度，预计下周沥青现货价格跌势放缓。