太平洋证券发布研报称，上周末，全国规模以上屠宰企业开工率为34.49%，较上年同期升4.87个百分点；前一周，16省市规模屠宰企业生猪宰后均重89.21公斤/头，较上年同期降2.07公斤。据统计局数据，截至9月末，全国能繁母猪存栏4035万头，较上月末少3万头，较去年末高点少37万头。行业连续8周五损，且近期处于中度亏损状态。综合来看，我国养猪业目前面临着“市场价格下跌+疫情风险上升+政策引导”的三重压力，行业去产能动力预计将逐渐增强。

　　太平洋证券主要观点如下：

　　生猪：猪价反弹或结束，行业持续亏损，产能去化动力增强

　　猪价近期略有反弹，仔猪价格止跌。上周末，全国生猪出厂均价11.91元/公斤，较前一周跌0.58元；主产区15公斤仔猪出栏均价23.62元/公斤，较前一周涨0.48元；生猪屠宰开工情况良好，出栏重量趋稳，10月份14家上市公司生猪出栏同比增幅明显。上周末，全国规模以上屠宰企业开工率为34.49%，较前一周降0.91个百分点，较上年同期升4.87个百分点；前一周，16省市规模屠宰企业生猪宰后均重89.21公斤/头，较之前一周降0.16公斤，较上年同期降2.07公斤；2025年10月，13家养猪上市公司生猪出栏量1581.75万头，同增19.6%。

　　行业持续亏损，叠加疫情风险和政策等因素，产能去化动力增强。我国养猪行业产能近期虽略有下降，但处于近年来较高水平。据统计局数据，截至9月末，全国能繁母猪存栏4035万头，较上月末少3万头，较去年末高点少37万头。行业连续8周五损，且近期处于中度亏损状态。上周末，主产区自繁自养头均亏损89元，较前一周持平。

　　疫情方面，9-10月份全国雨水较往年同期明显增多，不利于非瘟疫情的防控，养殖业所面临的疫情风险在上升。政策方面，9月16日，发改委联合农业农村部等有关部门召开生猪产能调控座谈会，会议再次释放减产能的明确政策信号，后续政策落地情况有待观察。

　　综合来看，我国养猪业目前面临着“市场价格下跌+疫情风险上升+政策引导”的三重压力，行业去产能动力预计将逐渐增强；个股估值处于历史低位，长期投资价值凸现。目前，大多数养殖上市公司头均市值(对应2025年预估出栏量)仍处于历史底部区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资价值凸显。

　　白鸡：毛鸡价格低位震荡，中期有望上涨

　　近期鸡苗高位震荡，毛鸡低位震荡：上周末，烟台鸡苗均价3.68元/羽，较前一周跌0.02元，处于历史中位；主产区白羽肉毛鸡棚前收购均价3.53元/斤，较前一周涨0.01元，处于历史低位；白条鸡均价13.8元/公斤，较前一周持平，处于历史中位；

　　行业产能升至历史高位水平，10月祖代更新量增加：10月末，白鸡行业祖代和父母代在产存栏水平环比上升，双双处于历史同期高位水平。上周，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损1.25元，较前一周多亏0.15元。10月份，行业祖代更新量环比增多；2025年前10个月，全行业祖代鸡更新量同比下降。预计到明年年年中，随着传导效应的显现，商品代鸡苗和毛鸡供给总体减少，鸡价有望止跌反弹。

　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利有望向上游倾斜，重点关注相关公司。

　　黄鸡：近期鸡价持续上涨，产能低位

　　近期鸡价持续上涨：2025年10月，温氏黄鸡售价13.33元/公斤，较上月跌0.2元；立华黄鸡售价12.58元/公斤，较上月跌0.44元；鸡价近期保持相对高位，主要是受到消费旺季需求恢复增长的影响。

　　行业产能处于历史较低水平：国内父母代种鸡在产存栏水平在9-10月份环比之前有所回落，处于历史较低水平。产能驱动供给收缩，预计到2026年1季度，黄鸡供给总体偏紧，叠加冬季消费旺季因素还会支撑需求增长，鸡价或有望高位上涨。

　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，给予看好评级，重点关注立华股份(300761.SZ)和温氏股份(300498.SZ)。

　　动保：主要抗生素价格维持高位，动保公司三季报业绩预期乐观

　　动保行业景气年初以来触底回升，主要上市公司三季报业绩表现良好。泰妙菌素和泰万菌素等产品3季度价格环比1季度都有不同程度的上涨，处于近1年来的高位。国产猫三联疫苗前三季度销量增长明显，未来随着国产替代进程的加快，有望持续增长；建议关注积极开展宠物动保业务的公司，如瑞普生物(300119.SZ)等。

　　风险提示

　　突发疫病、畜禽、原奶、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期。