1、近期炼焦煤盘面走势震荡，自身基本面的驱动因素是什么？

　　沈垚犇：供应方面，本周钢联的样本矿山精煤与原煤产量环比继续下降、并且两者均低于去年同期水平，精煤日均产量同比降幅超5%，多个主产区受安全环保检查频次增加、叠加部分矿山进行工作面搬迁等影响，致使焦煤供应维持偏紧的状态，而需求方面，本周铁水产量环比继续下降、同比基本持平，样本钢厂盈利率已降至40%，并且本周五大材表需环比大幅下降，钢厂盈利情况的持续走弱、叠加钢材在需求淡季的弱基本面现状，钢厂持续减产导致焦煤需求环比走弱。因此，本周焦煤盘面在供应进一步收紧、但需求持续走弱的综合影响下，主力合约呈高位震荡走势。

　　2、未来焦煤走势怎么看呢？

　　沈垚犇：短期对于焦煤走势的判断是高位震荡，因为当前制约煤价上行高度的核心因素是下游钢材的弱基本面，从昨天公布的五大材数据来看，整体库存虽有下降、但降幅环比出现明显收敛，并且热卷总库存环比甚至是小幅增加的，这也是近期卷螺差明显收缩的原因，而五大材整体产量与表需环比均下降，钢材需求淡季的特征凸显，样本钢厂盈利率已连续13周维持下降走势，在需求淡季下，若要化解当前钢材的低利润与高库存的矛盾，势必需要高炉减产与之配合，因此短期焦煤需求仍有进一步下降的预期，进而制约盘面的上行高度。中期对于焦煤走势的判断是上涨，因为在“反内卷”政策背景下推出的核查超产将成为制约国内煤炭供应增速的一个长期因素，并且对于上游资源品而言，供应约束对其价格的影响会更大，其次是在今年大概率是冷冬的预期之下，多地由于提前供暖、推高供暖与电力负荷，目前仍处与动力煤补库阶段，因此动力煤现货的强势亦能为焦煤提供支撑，最后是需求淡季下市场更易侧重宏观逻辑，12月初的美联储议息会议、以及后续的中央经济工作会议对应的政策预期，亦可能为盘面提供上行动力。

　　发布日期：观点日期2025年11月7日

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