2025年11月10日，东方证券发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，央行连续12个月增持，看好黄金中期上涨。

　　报告具体内容如下：

　　事件：2025年11月7日，中国人民银行公布最新官方储备资产。其中黄金储备方面，中国央行连续第12个月增持黄金，10月增加3万盎司至7409万盎司（9月增加4万盎司）。从以美元计的价值量来看，包括黄金存款和黄金掉期的黄金资产价值为2972.09亿美元，环比增加139.18亿美元。 数量：高金价下央行增持速度略有放缓，但仍连续增持。从单月增持数量来看，由于10月以来金价上涨幅度较大，受黄金价格高企的因素影响，10月中国央行单月仅增持3万盎司，环比前值4万盎司继续下行，且为今年以来单月增持数量的最小值。但从增持的持续性来看，自2024年11月中国央行恢复增持黄金以来，连续第12个月增持，表明持续提升黄金在外汇储备中的占比仍是中国央行的重要目标。 价值：黄金占中国央行外储比例接近9%，但仍低于世界主要国家。从黄金占央行外汇储备占比来看，受益于今年以来黄金价格的大幅上涨，黄金在中国央行外汇储备中占比已提升至8.89%，环比上个月增加0.5PCT，较2024年底的5.97%明显增长2.92PCT。但根据世界黄金协会25Q3统计数据，黄金在中国央行的外汇储备中占比仅为7.68%，不仅低于印度的15.17%，甚至低于泰国的10.56%，距离英国的18.3%与波兰的24.12%则有更大的差距。对比世界主要国家黄金占外储的比例，我们认为黄金在中国央行的外汇储备占比仍有较大的提升空间。
展望：去美元化持续推进，看好金价中期上涨。从中国央行增持黄金的目标来看，我们认为中期去美元化与人民币的国际化是一体两面的目标。随着今年以来上海黄金交易所在沙特启用黄金交割库，在香港设立国际板指定仓库，人民币的国际化进程正借助黄金持续扩大影响力。另一方面，黄金中期上涨的逻辑正是来自于美元信用的持续恶化，美元在全球金属的通用货币地位持续弱化。我们看好上海黄金交易所主导的上海金定价在非美货币市场影响力持续提升，带来中期去美元化进程的加速与黄金价格的持续上涨。
黄金：随着CBOE黄金ETF波动率与上期黄金期权平值隐波均降至20%左右的正常区间范围，我们预计基本可确认金价左侧企稳。短期受降息预期减弱、美元走强因素影响，金价或维持震荡；中期美国国债总额或突破40万亿，海外通胀有望持续上行，看好金价突破4500美元/盎司并有望冲击5000美元/盎司。
黄金股：建议关注全球铜金矿企龙头，矿产金产量同环比持续提升，2026年铜板块或迎来显著增长的紫金矿业（601899，买入）。
风险提示
美国等主要国家财政货币政策变化、中美关系变化、金价大幅波动

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