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　　—— 棕榈油 ——

　　研究员：李兆聪 东证衍生品研究院农产品高级分析师

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　　反弹将至or仍未触底？

　　棕榈油本轮下跌回顾与未来展望

　　★本轮下跌回顾

　　10月双节假期后，棕榈油高开高走，呈现出较强的反弹势头。10月10日中午MPOB9月报告泼来一盆冷水：马棕9月库存达到236万吨，远高于市场预期，创近21个月来新高，也是2019年以来的最高9月库存。在随后10天内，棕榈油价格多次尝试反弹未果，最终在MPOA对10月1-20日产量环比增长超10%的超高产量预测下持续下跌，01合约一度跌至8500元/吨附近。期间除了供应端的超预期外，市场对于印尼B50缺乏信心以及美国生物燃料政策预期的不确定性也使得强预期败于弱现实。

　　★即将反弹or仍未触底？

　　随着临近10月MPOB数据发布，棕榈油价格跌势放缓，并显示出触底反弹的迹象。我们认为本轮下跌结束与否，取决于以下几点：1.10月MPOB数据是否符合市场预期，即利空是否出尽；2.印度的棕榈油采购是否会有所好转；3.11-12月产地产量前景如何；4.印尼与美国的生物燃料政策落地可能性。上述四点依次为从短期至长期，不同时间段需要关注的焦点。

　　★投资策略与建议

　　由于支撑棕榈油中长期上涨的逻辑仍然存在，即产量瓶颈+生柴需求增量，故我们中长期依旧不看空棕榈油。但短期的供应压力凸显，印尼B50也不会对实际的四季度供需产生影响，故01合约上方空间较为有限，若数据持续利空，不排除继续下跌的可能。05合约则会对应到年内产量与库存低点，叠加斋月交易，届时美国生物燃料政策也有望落地，可关注05合约做多与P2601-P2605反套机会。

　　★风险提示：

　　生物燃料政策风险，产量超预期风险，原油价格波动风险等。