2025年11月8日农产品-生猪

　　养殖端情绪渐起，供应后置逻辑延续

　　供给端(利多近月利空远月)：月初供应节奏正常均重上扬导致矛盾继续后移

　　产能方面，10月能繁出炉，各家机构样本统计结果劈叉，从淘母价格的下探来看，10月产能继续小幅去化的概率大。据涌益，10月末能繁母猪存栏量976.98万头，环比下降0.77%，本月各规模群体均有增加淘汰母猪量。据钢联，10月综合场能繁存栏521.89万头，环比增0.11%，其中规模场环比增0.12%，中小散环比减0.18%。据卓创，118样本10月能繁存栏566万头，环比-1.29%，116样本10月能繁存栏670万头，环比-1.42%。

　　当期供应方面，本周月初出栏节奏正常，出栏量级环比上周月末的超额量有所缩减，而均重上本周全国均重止跌转增，供应矛盾有所后置。据卓创，本周样本内累计出栏134万头，环比上周-6.7%。据涌益，本周体重128.3kg，环比+0.61kg,其中集团散户均有增重。

　　未来预期方面，首先产能去化节奏确定，但10月幅度中性，未发生超淘，26年8月后的供应压力仍然存在。其次近期供应节奏上，养殖端尤其北方地区，抗价情绪较强，结合天气转凉后大肥价格坚挺，短期出栏意愿下降，主要是企业在正常出栏。预计未来一两周供应节奏正常，大猪依然偏紧，累重+前期二育准备出栏的叠加之下，供应堰塞湖后置，警惕11月末12月初供应踩踏的情况再次发生。

　　需求端(中性)：旺季中的淡季警惕投机群体尾部情绪

　　屠宰方面，据涌益讯，10月样本企业屠宰量较9月上升，日度样本日均宰量162424头，较9月上升10397头，环比增幅6.84%，周度样本屠企月度宰量968.2万头，较上月增加155.8万头，增幅19.18%。10月样本屠企宰量先增后降，月内趋势呈现震荡回落。上旬宰量逐步下滑，中旬触底回升，下旬宰量窄幅下滑。上旬宰量趋势阶段分化明显，上旬前半段受国庆及中秋备货带动，屠企宰量增加；但节后消费疲软，屠宰量呈惯性回落，10号日度屠宰量152651头，较4号高峰点下滑17693头，下滑10.39%。中旬随着多地气温下降；加之价格宽幅调整跌落至年内低点，多数屠企分割比例增加；从而带动整体屠宰量级向上修复。但价格上涨驱动主要来自于二次育肥进场，导致屠企采购成本增加，可终端白条跟随上涨难度较强，屠企降量减亏表现强烈，所以月下旬宰量呈现增后回落趋势。

　　二育方面，本周二育栏舍利用率暂无最新数据，但据我们了解，近期北方地区猪价破6后情绪渐起，二育问价较多，亦有零星进场，但预计补栏空间有限，后续11月下旬到12月陆续出栏为主。

　　总结(偏空)：暂未兑现集中供应警惕后续供过于求格局加速演绎

　　四季度供应压力仍然较大，需警惕年末供应高峰期是否再一次踩踏出栏，建议养殖户逢高出猪避免风险。策略上，本轮现货上涨反弹看待，高点或在13元/kg，低点或回调到11元/kg下方，LH2601合约沽空仍有空间，上方反弹幅度或有限。

　　策略及技术建议：

　　逢高空LH2601

　　风险提示：

　　疫情发生、养殖端情绪变动、政策变动。

　　本周新闻：

　　1.机构分析：2025年11月7日中国商品大猪市场行情综述(饲料行业信息网)

　　2025年11月6日，中国主流市场出栏外三元、内三元及土杂商品大猪加权日均价较昨日价格下跌，全国生猪出栏加权日均价11.94元每公斤，较昨日价格下跌0.22%。头部猪企11月出栏计划增加，前期入场的二次育肥猪源集中上市，进一步加剧了市场供应压力。尽管进入11月传统消费旺季，但终端需求表现疲软。预计11月份期间出栏大猪交易价格有阶段性回落整理机会存在以回吐10月下半月以来的过快涨幅，而当下二育需求的增加也在提高12月及1月份的市场风险。今日全国外三元、内三元及土杂猪均价如下：1)主流市场外三元大猪全国销售均12.04元每公斤，较昨天价格下跌0.28%；2)主流市场内三元大猪全国销售均价11.68元每公斤，较昨天价格上涨0.01%；3)主流市场土杂大猪全国销售均价11.27元每公斤，较昨天价格下跌0.28%。

　　2.机构分析：养殖场多按正常节奏出栏，市场不缺猪(涌益咨询)

　　养殖场多按正常节奏出栏，市场不缺猪，屠宰厂收购无较大阻力，计划多数够用。预计明日市场猪价或窄调为主。近期养殖场体重整体变化不大，仅部分区域月底月初出栏节奏放缓，产能被动后移，有窄幅增重表现，但是幅度较小。短期来看，养殖场出栏节奏或无明显调整预期，体重变动有限。东北主流最大均重可达127公斤，四川主流最大均重可达133公斤，其余地区养殖场出栏均重多在120-125公斤之间。

　　3.猪企新闻：牧原股份、温氏股份等头部猪企10月出栏量大增销售均价创年内新低(每日经济新闻)

　　11月5日晚间，牧原股份、温氏股份、正虹科技等猪企披露了10月销售简报。牧原股份10月销售商品猪707.6万头，同比增长13.17%。而在9月，该公司销售商品猪557.3万头。温氏股份10月肉猪销量为389.28万头，去年同期销量为267.2万头。值得一提的是，温氏股份10月肉猪销量也是最近一年以来的月最高销量。

　　温氏股份有关人士表示，10月肉猪销量增长是因为调整了披露口径，2025年后为生猪(毛猪、鲜品和仔猪)，2025年前为肉猪(毛猪和鲜品)口径，没有仔猪数据。对应期间能繁母猪数量和生产性能提升，导致对应期间投苗数量增加。牧原股份有关人士表示，由于生猪出栏降体重等要求，导致生猪出栏量增多。

　　10月也是猪价较为低迷的时期，个别省份的生猪价格更直逼10元/公斤。卓创资讯监测10月北方重点市场白条猪肉均价14.89元/公斤，环比下跌13.89%。南方重点市场白条猪肉均价15.05元/公斤，环比下跌13.44%。上述猪企10月销售简报也印证了这一数据，牧原股份的销售价是11.55元/公斤，同比下跌32.73%；温氏股份是11.57元/公斤，为一年以来的新低。价格走低，出栏增长，头部猪企10月的销售收入环比微增，温氏股份环比增长1.47%。

　　吴经纬