说起大宗商品的 “低位反转”，不少老玩家都会想起 2015 年底的螺纹钢、焦煤焦炭，还有 2020 年中的原油和铜 —— 那些在底部蛰伏许久后，一旦供需格局反转就迎来一波大行情的品种，而现在的甲醇，正处在类似的低位区间，只是当下的行情还在 “磨底” 阶段，没到发力的时候。

　　最近甲醇的盘面有点让人纠结，昨天主力合约好不容易有了点底部反弹的势头，看着像是要止跌回暖，结果夜盘又承压回落，今天还是在低位徘徊。这波弱势行情的核心，很大程度上要归因于伊朗那边的 “预期落空”。本来大家都盼着伊朗进入限气窗口期后，甲醇产量会减少，进口量也会跟着收缩，这也成了市场为数不多的乐观预期。

　　可实际情况是，伊朗目前气温比往年偏高，天然气供应没受太大影响，甲醇装置开工一直很稳定，压根没出现大面积检修的迹象。这一下不仅让产量没降反升，连限气开始的时间都比市场预期的晚，之前抱有的进口收缩预期直接往后推迟了。再加上现在甲醇市场本身就是 “实际供需弱 + 预期转强延后 + 整个化工板块情绪都偏冷”，多重压力叠在一起，MA01 合约近期跌得更猛，上周直接跌破了近两年的新低，市场情绪也跟着变得悲观。

　　国内供应端也没给行情 “松绑”。今年气头甲醇装置的检修时间可能要推迟到 12 月份，比往年晚了不少；而煤制甲醇现在还有一定的利润空间，厂家生产的积极性没降，上周国内甲醇装置的产能利用率已经涨到了 86.73%，月度产量比之前多了 2.46 万吨，达到 196.81 万吨。海外方面，伊朗部分甲醇装置就算有过短期停车，也很快就重启了，海外供应一直维持在高位。虽然大家都知道冬天是甲醇的季节性供应减少期，但四季度的进口量预计还是会偏高，短期内港口堆积的高库存压力根本缓解不了，这就像一块 “大石头” 压在甲醇价格上，让它难有抬头的力气。

　　需求端的表现也实在不给力，完全撑不起当前的供应量。核心下游 MTO 行业（用甲醇生产烯烃）最近日子不好过，因为油煤比下降，MTO 的生产性价比变低了，已经有部分工厂明确了检修计划。虽然最近甲醇港口现货价格走弱，稍微改善了一点 MTO 的边际利润，但开工率要想恢复过来还需要时间，短期内指望 MTO 拉需求不太现实。传统下游就更不用说了，甲醛、醋酸、二甲醚这些行业，在 9、10 月份本该是需求旺季的时候，就出现了 “旺季不旺” 的情况，现在开工率不仅没回升，还看不到任何好转的迹象，根本没法给需求带来有效增量。所以从年内来看，甲醇需求端整体还是偏弱，根本跟不上这么高的供应量，供需宽松的局面大概率没法有效缓解，港口库存也很难降到良性水平。

　　短期来看，甲醇市场还是会被 “供需双弱” 主导，盘面价格在今年内仍然会受到压制，想立刻走出底部反转行情难度不小。但熟悉大宗商品规律的人都知道，低位往往是反转的起点，就像当年的螺纹钢、原油那样，只要核心矛盾得到解决，价格就有修复的机会。

　　对甲醇来说，现在最大的矛盾就是高库存，如果后续港口库存能慢慢降下来，供需格局从宽松转向平衡，再加上伊朗限气的预期如果后续兑现、国内检修如期落地，或者需求端出现超预期好转，那么当下的低位，很可能就是未来行情的 “起跑线”。现在的甲醇，就处在 “短期承压但长期有盼头” 的阶段，虽然磨底的过程让人煎熬，但结合历史上那些低位品种的走势来看，只要基本面的核心矛盾出现拐点，甲醇大概率也会迎来属于自己的修复行情。

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