黑色、棉花

　　黑色：碳元素强于铁元素。长期底部已现：1、反内卷之于焦煤存在减产预期，而原料减产可以扭转黑色供需过剩格局；2、软着陆降息流动性释放，海外需求预计回升，中国工业品出口增加；3、制造业投资和基建投资端受“反内卷”影响，出现下滑，但为了走出通缩螺旋，需要需求端再度发力；品种强弱关系：前期铁元素回调幅度较大，主要因为宏观利好基本兑现，同时铁矿石发运增加，库存累库较快，再叠加市场预期铁矿石远月供需格局趋于宽松，价格提前下跌反映。碳元素焦煤焦炭表现坚挺，支撑来自现实端，一方面焦煤总库存不高，并且上游煤矿低位仍在去库，另一方面下游钢厂和焦化厂，刚性需求以及未来冬储补库预期支撑煤价。品种强弱排序依然是焦煤强于钢材强于铁矿。

　　棉花：成本和高基差支撑较强，但短期内套保压力未完全释放，预计棉花期货维持震荡走势。籽棉收购接近尾声，籽棉价格和棉花期货价格共振的逻辑告一段落；2025/26年度国内棉花的平均成本基本确定，新棉成本和高基差对棉花期货构成较强的支撑，但是由于新棉成本区域差异较大，且今年国产棉大丰收而下游的需求一般，上市压力现阶段并未完全消化，棉花期货的上涨动能预计仍将受限于套保压力。所以，预计棉花期货短期内仍是区间震荡走势。

　　美国“小非农”10月ADP新增就业4.2万人超预期

　　观点分享：美国自动数据处理公司（ADP）发布的数据显示，美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，也扭转了上月修正后减少3.2万人（本次修正为2.9万人）的局面，在经历两个月连续下滑后出现企稳迹象。具体来看，10月服务业新增就业岗位3.2万个，而商品生产行业新增就业岗位9千个，主要是教育和医疗保健、贸易、交通运输和公用事业支撑本次增长。具体而言贸易、运输和公用事业行业就业增加47000个岗位，教育和卫生服务增加了26000个岗位，而金融活动增加了11000个岗位。尽管人工智能推动了科技热潮，但信息服务业的职位减少17000个。其他出现减员的行业包括专业和商业服务业，减少15000个，其他服务业减少13000个。尽管美国政府努力将制造业岗位带回美国，但效果并不明显，10月制造业就业岗位减少了3000个。由于美国政府“停摆”，多个重磅经济统计数据停止发布，因此非官方数据成为投资者观察美国经济的重要参考。特朗普新任命的美联储理事米兰表示，最新的ADP数据“令人欣慰的意外”。他认为美联储继续降息仍是“合理的行动”，包括在今年最后一次会议12月时继续降息。

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　　黄金：政府关门持续影响流动性

　　白银：震荡反弹

　　铜：缺乏明确驱动，价格震荡

　　锌：区间震荡

　　铅：海外库存减少，支撑价格

　　锡：关注宏观影响

　　铝：偏强运行

　　氧化铝：底部反弹

　　铸造铝合金：跟随电解铝

　　镍：冶炼端累库压制，矿端不确定性支撑

　　不锈钢：钢价低位窄幅震荡运行

　　碳酸锂：偏弱震荡

　　工业硅：仓单去化，盘面偏强

　　多晶硅：消息面预期落空，盘面或回调

　　铁矿石：高位反复

　　螺纹钢：板块情绪扰动，偏弱震荡

　　热轧卷板：板块情绪扰动，偏弱震荡

　　硅铁：多空交织博弈，宽幅震荡

　　锰硅：多空交织博弈，宽幅震荡

　　焦炭：高位反复

　　焦煤：高位反复

　　原木：震荡反复

　　对二甲苯：芳烃调油支撑估值，高位震荡市

　　PTA：需求尚可，供应压力仍存，高位震荡市

　　MEG：供应压力较大，趋势偏弱

　　橡胶：震荡运行

　　合成橡胶：下跌放缓

　　沥青：弱势运行

　　LLDPE：计划外检修增加，关注进口压力

　　PP：趋势偏弱

　　烧碱：成本支撑，但趋势压力仍在

　　纸浆：震荡运行

　　玻璃：原片价格平稳

　　甲醇：偏弱运行

　　尿素：短期震荡运行

　　苯乙烯：偏弱震荡

　　纯碱：现货市场变化不大

　　LPG：需求改善有限，盘面估值偏高

　　丙烯：上游装置亏损，关注减产操作

　　PVC：趋势仍有压力

　　燃料油：震荡走势为主，仍然弱于低硫

　　低硫燃料油：短期偏强，外盘现货高低硫价差继续上行

　　集运指数（欧线）：震荡市

　　短纤：短期震荡市，多PF空PR

　　瓶片：短期震荡市，多PF空PR

　　胶版印刷纸：低位震荡

　　纯苯：偏弱震荡

　　棕榈油：油脂驱动匮乏，关注短期支撑

　　豆油：美豆企稳，豆棕缓慢回归

　　豆粕：关税情绪影响，震荡

　　豆一：关税情绪影响，震荡

　　玉米：震荡运行

　　白糖：印度食糖产量料将明显恢复

　　棉花：预计震荡偏强

　　鸡蛋：调整阶段

　　生猪：现货矛盾逐步释放，大反套思路

　　花生：关注现货